盈利持续修复，铁矿监管趋严

本周行情回顾（11.13-11.17）： 中信钢铁指数报收1561.68点，上涨2.42%，跑赢沪深300指数2.93pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第5位。 重点领域分析： 投资策略：近期数据显示消费向正常水平回归，牵引经济继续回升。财政政策接连发力，有助于消费向工业的循环加速形成。工业金属内部对于内需占比较更高的黑色来说，显然更加受益。近期虽处于淡季，当下需求更多受到信心提振后，产业链开始逐步增加冬储。 黑色商品本周钢材产量回升，库存持续去化，推动从原料到成材价格整体上移，盈利的修复有助于增强行业龙头的战略配置价值。阶段性市场从高股息切换到一些成长性行业也意味着整体风险偏好的上升，建议关注显著受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈；持续推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。 铁水产量下行，盈利持续修复。本周全国高炉产能利用率下行，钢材产量回升，电炉产能利用率增加，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.0%，环比-1.2pct，同比+4.6pct，91家电弧炉产能利用率为57.5%，环比+1.7pct，同比+2.1pct，五大品种钢材周产量为895.1万吨，环比+2.5%，同比-3.6%；长流程产出回落，本周日均铁水产量降3.3万吨至235.47万吨，近期钢价持续回升，钢厂利润修复带动钢材产出增加，后续铁水产量有望企稳；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为923.0万吨，环比-2.7%，同比+4.3%，钢厂库存为413.8万吨，环比-1.4%，同比-3.8%；钢材总库存环比回落2.3%，较上周降幅收窄1.5pct，季节性淡季逐步到来，需求回落预期下去库幅度收窄；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为926.3万吨，环比-0.1%，同比-2.0%，其中螺纹钢周表观消费274.1万吨，环比-1.4%，同比-5.9%，本周五大品种钢材表需环比微降，整体保持一定韧性，北方气温逐步回落抑制建筑钢材需求，本周建筑钢材成交量均值为15.18万吨，较上周回落1.0%；本周钢材现货价格回升，主流钢材品种长流程即期毛利同步好转，行业盈利持续修复，根据wind数据，本周247家钢厂盈利率为28.99%，环比+8.2pct。 月度产量回落，铁矿监管趋严。根据wind数据，2023年10月粗钢日产量环比9月回落6.8%，1-10月粗钢累计产量增幅为1.4%，国庆节后需求恢复较慢与钢厂利润低位并存，钢厂产出小幅下行，下游主要耗钢行业中地产投资单月同比降幅趋缓，各分项数据多数降幅环比改善，基建投资增速仍小幅下行，钢铁相关制造行业增加值中多数持续向好。根据国家发展改革委公众号，针对近期铁矿石价格出现异动上涨的情况，国家发展改革委价格司派员赴大连商品交易所，共同研究加强铁矿石市场监管工作，后市铁矿监管或趋严。需求方面，前期特别国债发行后商品市场信心得到明显提振，未来财政政策想象空间打开，明年有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度，同时特别国债直接提振基建需求，有望推动实物工作量加快落地，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-9月国内火电投资完成额为635亿元，同比增长16.2%，核电投资完成额589亿元，同比增长46.0%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量增加 长流程产出回落，本周日均铁水产量降3.3万吨至235.47万吨，近期钢价持续回升，钢厂利润修复带动钢材产出增加，后续铁水产量有望企稳。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为88.0%，环比-1.2pct，同比+4.6pct。 唐山高炉产能利用率为90.6%，环比+1.9pct，同比+20.6pct。 91家电炉产能利用率为57.5%，环比+1.7pct，同比+2.1pct。 五大品种钢材周产量为895.1万吨，环比+2.5%，同比-3.6%。 螺纹钢周度产量为254.9万吨，环比+1.5%，同比-12.3%。 热卷周度产量为308.4万吨，环比+1.7%，同比+4.1%。 根据wind数据，2023年10月粗钢日产量环比9月回落6.8%，1-10月粗钢累计产量增幅为1.4%，国庆节后需求恢复较慢与钢厂利润低位并存，钢厂产出小幅下行，下游主要耗钢行业中地产投资单月同比降幅趋缓，各分项数据多数降幅环比改善，基建投资增速仍小幅下行，钢铁相关制造行业增加值中多数持续向好。根据国家发展改革委公众号，针对近期铁矿石价格出现异动上涨的情况，国家发展改革委价格司派员赴大连商品交易所，共同研究加强铁矿石市场监管工作，后市铁矿监管或趋严。需求方面，前期特别国债发行后商品市场信心得到明显提振，未来财政政策想象空间打开，明年有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度，同时特别国债直接提振基建需求，有望推动实物工作量加快落地，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率（7月21日调整口径） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：库存降幅收窄 钢材总库存环比回落2.3%，较上周降幅收窄1.5pct，季节性淡季逐步到来，需求回落预期下去库幅度收窄。 五大品种钢材周社会库存为923.0万吨，环比-2.7%，同比+4.3%。 螺纹钢周社会库存368.9万吨，环比-3.1%，同比+1.4%。 热卷周社会库存265.1万吨，环比-2.2%，同比+25.0%。 五大品种钢材钢厂库存回落： 五大品种钢材周钢厂库存为413.8万吨，环比-1.4%，同比-3.8%。 螺纹钢周钢厂库存163.0万吨，环比-4.4%，同比-6.8%。 热卷周钢厂库存87.2万吨，环比+3.0%，同比+0.6%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费环比微降 本周五大品种钢材表需环比微降，整体保持一定韧性，北方气温逐步回落抑制建筑钢材需求，本周建筑钢材成交量均值为15.18万吨，较上周回落1.0%。 五大品种钢材周表观消费为926.3万吨，环比-0.1%，同比-2.0%。 螺纹钢周表观消费274.1万吨，环比-1.4%，同比-5.9%。 热卷周表观消费312.0万吨，环比-1.4%，同比+2.9%。 建材成交环比走弱： 截至11月17日，建筑钢材成交量五日均值为15.18万吨，环比上周均值减少1.0%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格偏强运行 铁矿方面：本周铁矿现货价格偏强运行，澳洲发运量环比微增，巴西发运量大幅减少，到港量持续下滑，疏港量环比微降，港口库存回落；本周钢厂日均铁水产量回落但仍处于同期偏高水平，钢厂利润改善持续，铁矿港口库存处于偏低水平，同时监管再度趋严，继续关注后市终端需求及钢厂利润表现。 普氏62%品位进口矿价格指数130.3美元/吨，周环比+0.3%，同比+38.3%。 澳洲铁矿发运量1570.8万吨，环比+0.8%，同比-4.6%。 巴西铁矿发运量402.1万吨，环比-44.6%，同比-30.0%。 45港口铁矿到港量2051.5万吨，环比-20.9%，同比-19.8%。 45港口铁矿日均疏港量302.5万吨，环比-0.1%，同比+2.5%。 45港口铁矿港口库存1.12亿吨，环比-0.7%，同比-15.3%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为20天，环比+4天，同比持平。 焦炭方面：本周焦炭现货价格偏强运行，首轮提涨部分落地，焦企盈利受高煤价挤压，本周独立焦企开工小幅回落，加总库存略有增加，近期钢厂减产力度仍有限，焦炭库存仍处于偏低位置，周内煤矿事故及安全检查趋严导致供应收紧，短期双焦价格或偏强运行，继续关注钢厂利润及需求端政策执行力度。 天津港准一级焦炭价格为2244元/吨，周环比微降，同比-10.6%。 全国230家独立样本焦企产能利用率75.4%，周环比-0.6pct，同比+7.5pct。 焦炭加总库存843.1万吨，周环比-1.0%，同比-3.3%。 焦炭钢厂可用天数11.0天，周环比-0.4天，同比-1.3天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格走强，即期吨钢毛利好转 现货价格方面：本周钢材现货价格持续上涨，宏观预期好转的同时，原料价格涨幅较大给钢价带来较强支撑，弱现实与强预期并存，预计近期钢价仍维持偏强走势。 Myspic综合钢价指数为148.8，周环比+1.3%，同比+2.2%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3930元/吨，周环比+1.6%，同比+5.7%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4080元/吨，周环比+2.0%，同比+6.3%。 本周五螺纹钢期现货基差为+151元/吨，周环比+30元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4030元/吨，周环比+1.3%，同比+3.3%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3960元/吨，周环比+0.8%，同比+2.6%。 本周五热轧卷板期现货基差为-52元/吨，周环比+3元/吨。 成本及毛利方面：随着现货钢价走高，本周华东长流程钢材现货即期吨钢毛利环比继续好转，原料滞后三周吨钢毛利同步回升；电炉方面，废钢价格环比下行，短流程吨钢毛利大幅回升。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别4234元/吨与4460元/吨，毛利分别为-137元/吨与-243元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4198元/吨与4424元/吨，毛利分别为-105元/吨与-411元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2570元/吨，周环比-3.0%，同比+2.0%。 短流程螺纹即期现货成本为4070.9元/吨，毛利为-30.9元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报收3054.37点