安信消费一周看图2023W46联系人侯雅楠、万雨萌、都春竹家电|食饮|医药|轻工|社服|纺服安信证券研究报告 2023年11月18日分析师张立聪 S1450517070005赵国防 S1450521120008王朔 S1450522030005韩星雨 S1450522080002陈伟浩 S1450523050002贺 鑫 S1450522110001邢乐涵 S1450523010001胡家东 S1450122020044马 帅S1450518120001罗乾生 S1450522010002李奕臻 S1450520020001余 昆 S1450521070002冯俊曦S1450520010002连国强 S1450523020002陆偲聪 S1450522100001王玲瑶 S1450523070003茅台提价增厚利润且有 望 改 善 格 局 茅台提价增厚利润且有望改善格局食饮行业首席分析师赵国防：本次为茅台时隔6年再度提价，增厚收入利润的同时展现其价格重归市场化运作，涨价机制重归正常，估值体系有望拔高。提价后在需求平稳背景下，飞天批价短期上升后即回归平静。我们认为此次提价对行业也有潜在较大影响：1）提价后业绩压力减弱，非标产品或降低投放，改善行业竞争格局；2）茅台提价后五粮液等产品空间打开，若普五批价上行，有望打开行业价格带天花板。行业评级：领先大市-A风险提示：经济下行、需求不及预期、格局恶化 相较于五粮液和国窖的连续小幅提价，茅台提价频次低、幅度大，本次为茅台时隔6年提价资料来源：公司公告，安信证券研究中心图：茅五泸2010年以来出厂价提价情况4005006007008009001000110012001300茅台五粮液国窖 茅台渠道价差大，提价增厚收益但对渠道积极性影响不大资料来源：公司公告，今日酒价，安信证券研究中心图：相比五粮液和国窖，茅台批价远高于出厂价05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01茅台出厂价(元)一批价(元)02004006008001,0001,2002010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01普五出厂价（元）普五一批价（元）0200400600800100012002010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-011573出厂价（元）1573一批价（元）茅台提价后，批价短暂上行，我们认为小幅价格波动对终端消费需求影响较小 茅台近年通过加大直营占比、增加非标投放等举措增厚收入和利润资料来源：公司公告，安信证券研究中心图：贵州茅台直营比重持续提升至40%以上0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3直营占比010203040506022Q222Q322Q423Q123Q223Q3i茅台贡献酒类销售收入图：公司直营平台“i茅台”贡献收入（亿元） 茅台提价后，五粮液等产品空间打开注：五粮液提价记录仅记录跟随茅台提价的内容表：茅台及五粮液09年以来提价记录茅台提价记录五粮液提价记录2009年1月，提价61元至499元2010年1月，提价40元至509元2011年1月，提价120元至619元2011年9月，提价150元至659元2012年9月，提价200元至819元2013年2月，提价70元至729元2017年12月，提价159元至969元2017年12月，提价50元至789元2023年11月，提价194元至1163元资料来源：公司公告、酒业家，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心图：各酒企次高端价格带产品占比提升18年五粮液批价上行打开行业价格带天花板，高端酒量价齐升，次高端迎来发展红利期0%10%20%30%40%50%60%70%201720192021-20%0%20%40%60%80%100%201620172018201920202021水井坊酒鬼酒舍得酒业图：全国化次高端业绩高弹性增长 18年五粮液批价上行打开行业价格带天花板，高端酒量价齐升，次高端迎来发展红利期资料来源：wind，安信证券研究中心-100%100%300%500%700%900%1100%2016/012016/062016/112017/042017/092018/022018/072018/122019/052019/102020/032020/08高端酒区域地产龙头全国化次高端区域地产酒图：2016-2020年各价格带上市公司市值累计涨幅 消费板块走势 本周社会服务涨幅2.2%资料来源：Wind、安信证券研究中心本周分板块涨跌幅-2%-1%0%1%2%3%4%5%计算机汽车通信国防军工钢铁综合社会服务机械设备纺织服饰传媒有色金属商贸零售环保电子建筑装饰基础化工轻工制造非银金融交通运输公用事业石油石化煤炭家用电器医药生物农林牧渔房地产美容护理银行建筑材料电力设备食品饮料 本周米奥会展上涨11.1%本周涨跌幅居前个股资料来源：Wind、安信证券研究中心 注：涨跌幅统计不含医药股涨跌幅（%）个股原因米奥会展11.1会展需求增强华帝股份7.1Q3经营改善水羊股份6.4伊菲丹品牌势头强劲佛山照明6.2前期跌幅较大，有所回升佳禾食品5.9前期跌幅较大，正常反弹蒙娜丽莎-4.9地产预期悲观，板块整体回调顾家家居-5.0地产预期悲观，板块整体回调欧派家居-5.4地产预期悲观，板块整体回调盐津铺子-5.6前期量贩零食并购催化股价上涨，正常调整安井食品-7.5板块整体调整，天气原因影响大家对销售的预期 张立聪李奕臻韩星雨余昆陈伟浩家电数据跟踪 专业电商10月空调线上销量同比增速高于平台电商空调月度线上销量同比变化资料来源：奥维云网、安信证券研究中心 注：如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301202305202309行业整体平台电商专业电商 主要空调品牌10月线上销量市占率环比提升资料来源：奥维云网、安信证券研究中心主要空调品牌线上销量市占率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211202302202305202308格力美的海尔其它 空调行业整体10月线上销量同比增速环比提升主要空调品牌线上销量同比变化资料来源：奥维云网、安信证券研究中心 注：如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310格力美的海尔行业整体 平台电商10月空调线上均价同比涨幅环比转正空调月度线上均价同比变化资料来源：奥维云网、安信证券研究中心注：如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整-30%-20%-10%0%10%20%30%202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301202305202309行业整体平台电商专业电商 美的空调线上均价同比涨幅持续高于其它主要品牌空调月度线上均价同比变化资料来源：奥维云网、安信证券研究中心 注：如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整-30%-20%-10%0%10%20%30%202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301202305202309格力美的海尔行业整体 冰箱行业整体10月线上销量同比增速环比转正冰箱月度线上销量同比变化资料来源：奥维云网、安信证券研究中心 注：如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整-30%-20%-10%0%10%20%30%202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301202305202309行业整体平台电商专业电商 主要冰箱品牌10月线上销量市占率环比维持稳定资料来源：奥维云网、安信证券研究中心主要冰箱品牌线上销量市占率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212202303202306202309海尔美的海信系其它 主要冰箱品牌中海信系10月线上销量同比增速较快主要冰箱品牌线上销量同比变化资料来源：奥维云网、安信证券研究中心 注：如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301202305202309海尔美的海信系行业整体 平台电商冰箱线上均价同比涨幅持续高于专业电商冰箱月度线上均价同比变化资料来源：奥维云网、安信证券研究中心 注：如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整-30%-20%-10%0%10%20%30%202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310行业整体平台电商专业电商 美的冰箱10月线上均价同比涨幅高于其它品牌，同比+21%主要冰箱品牌线上均价同比变化资料来源：奥维云网、安信证券研究中心-30%-20%-10%0%10%20%30%202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301202305202309海尔美的海信系行业整体 平台电商10月洗衣机线上销量同比增速高于专业电商洗衣机月度线上销量同比变化资料来源：奥维云网、安信证券研究中心 注：如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整-30%-20%-10%0%10%20%30%202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301202305202309行业整体平台电商专业电商 主要洗衣机品牌10月线上销量市占率环比维持稳定资料来源：奥维云网、安信证券研究中心主要洗衣机品牌线上销量市占率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310海尔美的系西门子其它 洗衣机10月线上整体销量同比下降主要洗衣机品牌线上销量同比变化资料来源：奥维云网、安信证券研究中心 注：如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过