SEA(SE)2023Q3财报梳理和公开业绩会纪要-美股-调研纪要-20231116

注：以下内容均来自公告和公开业绩会，不代表我们观点一、公司2023Q3业绩概要2023Q3公司实现GAAP收入33.10亿美元，同比增长4.9%，高于彭博一致预期31.95亿美元；其中电商业务、游戏业务和数字金融业务分别实现收入22.32、5.92和4.46亿美元。2023Q3公司实现毛利率43.54%，同比提升4.4pct，环比下降3.3pct，低于彭博一致预期45.01%。2023Q3公司净亏损1.440亿美元，低于一致预期1.02亿美元利润，22Q3为净亏损5.693亿美元。净利润率为-4.35%，22Q3和23Q2分别为-18.0%和10.7%。经调整EBITDA 0.353亿美元，低于一致预期2.48亿美元利润；22Q3为-3.577亿美元。经调整EBITDA在收入中的占比为1.1%，22Q3和23Q2分别为-11.3%和16.5%。截至2023年9月30日，现金、现金等价物和短期和其他投资79亿美元，比2023年6月30日净增加2.74亿美元。 二、公司各业务表现1、电商业务：2023Q3公司电商实现GAAP收入22.32亿美元，同比增长16.2%，基本符合彭博一致预期22.18亿美元。2023Q3总订单量达到22亿笔，yoy+13.2%，qoq+23.6%。2023Q3 GMV为201亿美元，yoy+5.1%，qoq+11.2%。平台收入实现19亿美元，同比增长18.2%，货币化率环比下降0.7pct至9.8%，其中：（1）核心marketplace收入，主要包括交易佣金和广告收入，同比增长31.7%，达13亿美元，主要受益于卖家在平台上投放的广告数量和佣金率有所增加。货币化率环比下降0.2pct至6.8%。（2）增值服务收入，主要包括与物流服务相关的收入，同比下降4.2%，达到5.928亿美元，货币化率环比下降0.5pct至3.0%。经调整EBITDA 亏损3.465亿美元，低于一致预期亏损0.494亿美元，22Q3为亏损4.957亿美元。经调整EBITDA在收入中的占比为-16%，22Q3和23Q2分别为-26%和7%。亚洲市场经调整EBITDA亏损3.062亿美元，22Q3为亏损2.168亿美元。其他市场经调整EBITDA亏损0.403亿美元，22Q3为亏损2.790亿美元。巴西总部费用分配之前的单笔订单经调整EBITDA亏损10美分，同比改善90.7%。 2、游戏业务2023Q3公司游戏实现GAAP收入5.922亿美元，环比增长11.9%，高于一致预期5.565美元。调整后收入4.479亿美元，23Q2为4.431亿美元 。经调整EBITDA实现2.340亿美元，23Q2为2.395亿美元，低于一致预期2.372亿美元，在调整后收入中的占比为52.2%，22Q3和23Q2分别为44%和54%。2023Q3 QAU达5.441亿人，高于一致预期，23Q2为5.445亿人；付费率7.5%，环比-0.4pct。ARPU为 0.82 美元，略高于23Q2 0.81美元。 3、数字金融业务2023Q3公司数字金融业务实现GAAP收入4.462亿美元，同比增长36.5%，低于一致预期4.489亿美元。经调EBITDA实现1.657亿美元，好于一致预期1.483亿美元，22Q3为亏损0.677亿美元。在调整后收入中的占比为37%，22Q3和23Q2分别为-21%和32%。截至2023年9月30日，资产负债表上的应收贷款总额为24亿美元，增加5.3%，扣除信贷损失准备金2.881亿美元。逾期超过90天的不良贷款占应收贷款总额的比例环比增长至1.6%。 三、电话会纪要1、电商我们在Q3取得了强劲的进展。在第三季度中，用户数量的增长出现了边际增长，Gmv 的增长速度也环比加快。月均活跃买家增长了 11%，订单频率增加，买家留存率提高。因此，总订单数量和GMV分别实现了 24% 和 11% 的环比增长，进一步提高了我们的市场份额。我们的 nps 分数也有了实质性的提高。从整个市场来看，环比同比均保持稳定。我们相信这是我们投资成效的良好早期迹象。我们在第三季度实现稳健增长的另一个主要驱动力是shopee live的加速发展。我们大力进军直播电商领域，并加强了与日益壮大的内容创作者和直播卖家生态系统的合作。我们还成功获得了许多新买家，并加深了与现有买家的合作。例如，在印度尼西亚，由于我们努力帮助卖家和创作者，10 月份平均每五个日活跃用户中就有一个观看直播，他们对shopee live的参与度大幅提高。10 月份日均独立主播人数、日均直播小时数和日均直播会话数都增长了 3 倍多。我们的主播参与度也在不断提高，平均每次直播的时长增加了 1/3 以上。在东南亚地区，10 月份日均直播订单量已占直播总订单量的 10%以上。在直播电商投入方面，我们有针对性地重点关注时尚、健康和美容等关键品类。这些品类往往从这种用户参与形式中获益更多，利润率也更高。这进一步巩固了我们在这些关键市场类别中的整体市场领导地位。此外，我们一直注重投入效率，推动单位经济效益的快速提高。这与我们的长远观点是一致的，即直播电商既可以成为所有平台的重要组成部分，也可以实现盈利。我们始终致力于降低电商生态系统的服务成本。我们在继续降低物流成本以改善用户体验方面取得了重大进展。第三季度，亚洲市场每份订单的平台物流成本同比下降 17%。物流成本的增加也是增值服务收入同比下降的原因之一。我们相信通过降低物流成本，使我们的卖家和买家受益，可以进一步提高我们的份额。随着平台扩大，我们还将继续扩大我们市场上物流网络的覆盖范围，以接触到更多的买家和卖家。这将通过更好的路线来实现，以提高交付效率和速度。Q3巴西市场继续保持强劲增长，UE也有所改善。我们将继续投资于该市场的品类拓展和用户获取。我们将采取一种平衡的方法，在投资于增长的同时推动运营效率的提高，尤其是在物流方面。我们相信，我们已经实现了足够的规模和成本效率，可以在巴西实现盈利。我们的重点仍然是抓住巴西的增长机遇。展望第四季度，我们将继续在假日购物季进行投入，我们认为这是获取用户、争夺市场份额和加强内容生态系统的好时机。2、游戏 在QAU和经调整EBITDA保持稳定的前提下，GARENA流水环比实现增长。尽管本季度主要市场的一些学校重新开学，但我们仍然取得了这样的成绩。FREE FIRE在用户和货币化指标方面都保持了稳定的趋势。我们今年围绕改善用户体验所采取的许多措施，如缩短加载时间等，都取得了持续的成功。我们还进一步加深了用户参与度。我们看到当前用户的召回率更高，用户留存率更好。free fire是第三季度全球下载量最高的移动游戏。已发行游戏也呈现健康发展趋势。我们为这些游戏添加了新鲜、精彩的内容，并增强了用户体验。arena of valor的新内容获得了非常积极的使用反馈，从而使该游戏的季度活跃用户数量有了新的突破。另一款已发布的游戏Duty Mobile也取得了季度最高预订量。这得益于我们不断努力改善玩家的游戏体验，进行更好的优化和成功的内容合作。我们将继续评估新的开发和发行机会。3、数字金融第三季度，SEA MONEY实现了强劲的收入和利润增长，这主要得益于我们的信贷业务，该业务逐季稳步增长。截至第三季度末，我们的信贷组合总额达到 29 亿美元，环比增长 5%。该组合包括资产负债表上 24 亿美元的应收贷款，其余约 5 亿美元的未偿贷款或本金来自渠道安排，即其他金融机构在我们的平台上以信贷产品类型提供的贷款。信贷损失准备金为 14 亿美元，包括作为“稍后支付”的潜在消费贷损失，用于支付购物平台内外的交易，其余大部分是向购物买家和卖家提供的现金贷款。我们的长期账款质量保持健康，逾期超过 30 天和 90 天的应收增长贷款的百分比分别为 5.2%和 1.6%，环比有所提高。我们还在继续扩大资金来源。我们资产负债表上的大部分应收贷款都是由存款等资金来源提供的。资金来源包括我们银行的存款和第三方金融机构的贷款。我们将继续在购物平台内外，进一步丰富我们跨市场、跨产品的信贷组合，优化资金来源，改善成本。我们在印尼、菲律宾和新加坡的银行推出了直接借记服务，买家可以直接从他们在我们银行的账户中付款。这项服务加快了我们银行的用户获取速度，改善了购物交易体验。这也是我们强大的生态系统协同效应的又一例证。数字金融已成为我们核心业务中日益重要的支柱。它对我们的收入和利润都做出了有意义的贡献。我们将继续努力开发更全面的产品和服务，以满足整个市场用户的金融需求。Q&AQ：电商亏损还会持续多久？如何期待shopee可能达到的市场份额水平或其他任何KPI？A：正如我们在过去几个季度所展示的那样，我们有能力在任何时候迅速实现收支平衡，只要我们愿意。但是，为了最大限度地提高我们的长期可能性，我们将保持我们的组织结构的灵活性和柔韧性，并根据市场的动态情况进行总体运作。例如，我们既看市场的增长、当前季度的可能性以及份额的动态变化。在投资计划方面，我们既看总体投资效率，也要看每个市场的具体增长机会，比如是否看到市场份额提升、与竞争对手相比是否有好的经济效益？同时，我们希望在任何时候都能保持强劲的现金状况，而不是依赖外部资金。shopee的方向是要达到收支平衡，实现市场份额和内容生态系统建设目标。我们会关注很多KPI，市场份额是关键绩效指标之一。还有很多其他方面，比如，如何扩大我们的用户群，如何增加用户购物时间。所有这些都很重要。 Q：尽管推出了新游戏，但用户季度性疲软的原因是什么，以及对付费用户群前景的看法？A：这是季节性原因。当我们开始看到季节性的时候，通常也是游戏表现稳定的迹象。因此，我们并不认为这是一个负面迹象。在第三季度，我们看到很多学校重新开学。此外还有类似的假期，这确实会影响用户参与度。但总的来说，我们很高兴看到用户意向的改善，以及用户参与度的提高。Q：数字金融业务增长的前景？借贷用户渗透率是否有上升空间？还是会与GMV 同步增长？A：我们的电商总额和渗透率都会有所增长。我们的信贷不仅针对电商生态系统，在电商生态系统之外，我们的信贷组合也有很好的增长。例如，线下支付渠道，申请应收账款渠道的信贷渗透率也很高。随着时间的推移，我们还有其他的发展情况。Q：电商在第三季度取得了哪些成果？对第四季度的支出和销售增长目标有何考虑？特别是考虑到我们在印尼看到的一些监管变化。A：我们主要在两个方面进行投资，第一是扩大我们的市场份额，尤其是在时尚、健康和美容等核心品类。第二个领域是抓住市场机遇，发展内容生态系统，特别是直播电商方面。我们始终在增长和市场份额之间保持平衡。我们认为，从市场份额增长的角度来看，现在是投资的好时机。我们的份额也再次回升。在过去几年直播电商各类玩家已经进行了市场教育，用户知道这个概念，卖家有能力生产内容，也出现了mcn这一类生态玩家，在过去的几个月里，自从我们开始更多地涉足这一领域以来，我们已经看到我们的服务在需求方和销售方两方面都有了非常好的增长。我们刚开始建立生态系统时，我们很快就看到UE逐月提高，实际上比我们想象的要好得多。我们对所取得的成绩非常满意。从根本上说，我们又如愿以偿地获得了市场份额，而且UE更好。take rate的提升也比我们想象的要快。Q4是一年中获取新用户、获得市场份额和加强我们生态系统的最佳时机。在过去的 1.5 个月里，我们取得了很好的业绩，特别是我们的双十一，我们已经取得了超过 10 亿 GMV 的成绩，这是非常好的一个结果，比我们的预测的还要好，特别是在周末也是如此。Q：游戏方面腾讯优先发行权的问题，通常协议是完全到期后自动续约，还是会有其他变化？A：该协议已根据现有条款自动续签，每年自动续约，除非任何一方终止。该协议也是公开的。我们将继续努力加强我们的游戏pipeline，包括自主开发的游戏和发行的游戏。同时，我们看好FREE FIRE的强劲发展趋势，并将继续致力于将其打造成一个强大的长生命周期游戏。Q：数字金融信贷质量？我们继续看到信贷损失和拨备每季度都在改善。从长远来看，我们应该如何看待