证券研究报告 行业研究 行业周报 商贸零售 行业研究/行业周报 双十一大促收官，国货美妆表现亮眼 ——行业周报（20231106-1110） ◼ 行情回顾 本周，沪深300环比上升0.07%；商贸零售板块整体上涨0.72%，跑赢沪深300指数0.66pct，涨跌幅在申万I级31个行业中排第13位。子板块中，专业连锁II周涨跌幅位居首位，上涨6.61%，互联网电商、一般零售次之，分别上涨1.16%、0.49%，贸易II则下跌0.07%。 ◼ 核心观点 电商：综合电商仍占据主导，直播电商持续增长。据星图数据，双十一期间（10/31-11/11），综合电商平台和直播平台累积销售额为11386亿元，同比增长2.08%。其中，综合电商平台销售总额达9235亿元，占比81%，同比2022年9340亿元下降1.12%，TOP3平台为天猫、京东、拼多多；直播电商平台累积销售额达2151亿元，同比2022年1814亿元上涨18.58%，抖音位列榜首。新零售平台销售额为236亿元，美团闪购、京东到家、饿了么位列前三。 天猫：规模显著提升，订单量和成交额全面增长。11月11日24点，天猫第十五届双11收官，平台用户规模和商家规模显著增长，规模优势进一步扩大，带动订单量和成交总额全面增长。截至11月11日0点，天猫共计有402个品牌成交破亿，其中有243个是国货品牌，38600个品牌同比增速超过100%；中小商家中有220万实现成交翻倍。另外，店播成为品牌新增长引擎，其中有38个成交额破亿，451个成交额破千万。据统计，天猫双11全周期累计访问用户数超8亿、88vip用户规模突破3200万，皆创下历史新高，88vip的成交实现了同比双位数增长。截至11日0时，淘宝天猫平台还累计为商家带来新增会员规模超1亿，全平台商家会员规模同比增长近30％，商家会员订单连续多日增长超100%。我们认为，用户、会员的持续增长为平台带来了大量的成交转化，有望助力淘天进一步发展。 京东：采销直播表现优异，中小商家生态活跃。截至11月12日零点，2023年京东11.11成交额、订单量、用户数齐创新高，“不收坑位费、不收达人佣金，就是更便宜”的京东采销直播进入公众视野，直播的总观看人数已突破3.8亿。凭借“9块9包邮”、“京东百亿补贴”、“京东秒杀”等多项活动，京东为品牌和商家打造了多个增量场，累计超过60个品牌销售破10亿元，近20000个品牌成交额同比增长超3倍，新商家成交单量环比增长超5倍。23年以来，京东通过“春晓计划”发布了一系列商家扶持举措，有效带动了大量中小微商家入驻京东，京东11.11期间新注册店铺数量同比22年增长3.4倍，参加23年京东11.11的新老商家数量较去年同期增长超1.5倍。我们认为，随着消费持续复苏，叠加“低价”策略和质优的供应链能力，京东平台未来可期。 美妆：国货龙头趋势向好。据青眼情报，10/24-11/11期间天猫美容护肤类目TOP10品牌中国产品牌占比20%，占TOP10总GMV的25.56%。细分看，美容护肤品类排行榜中，珀莱雅打败了欧莱雅、兰蔻居于成交额首位，薇诺娜位列第五，而日系品牌无缘前10；彩妆香水类排行榜中，彩棠、花西子分别位列第2、9位。抖音双十一期间（10/20-11/11），抖音美妆GMV同比增长53%，其中护肤类目同比增长44%，彩妆类目同比增长108%。护肤品类排行榜中，TOP10中国货品牌有三个，分别为珀莱雅、韩束、可复美，位居第1、2、9位，同比分别增长269%、337%、263%；彩妆品类排行榜中，TOP10中有7家国货品牌，占据主导地位。我们认为，随着国货品牌在大促中份额、排名不断提升，国货品牌销售有望得到进一步催化。 ◼ 投资建议 投资建议：双十一大促收官，线上消费持续向好。建议关注：1）受益于消费者理性购物、跨境业务快速拓展的性价比电商和海外布局良好的连锁企业：拼多多、名创优品；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头：唯品会；2）核心业务有所回暖的传统电商平台：阿里巴巴、京东；3）本地生活龙头地位稳固，即时零售业务打开第三增长曲线的美团；4）受益“颜值经济”的化妆品板块：福瑞达、珀莱雅；5）关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。 ◼ 风险提示 消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。 增持 (维持) 行业： 商贸零售 日期： yxzqdatemark 分析师： 彭毅 E-mail： pengyi@yongxingsec.com SAC编号： S1760523090003 分析师： 吴昱迪 E-mail： wuyudi@yongxingsec.com SAC编号： S1760523020001 近一年行业与沪深300比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -30%-20%-10%0%10%20%11/2201/2304/2306/2308/2311/23商贸零售沪深3002023年11月16日 行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 本周核心观点 ........................................................................................... 3 2. 本周行业动态 ........................................................................................... 4 2.1. 板块行情 .............................................................................................. 4 2.2．个股行情 ............................................................................................. 6 3. 行业跟踪 ................................................................................................... 7 3.1. 行业数据跟踪 ...................................................................................... 7 3.2. 行业资讯 .............................................................................................. 9 4. 上市公司公告 ......................................................................................... 11 5. 风险提示 ................................................................................................. 12 图目录 图1: 商贸零售行业与沪深300走势 ................................................................ 5 图2: 本周申万一级行业指数涨跌幅（%） .................................................... 5 图3: 商贸零售II级子行业指数走势 ................................................................. 5 图4: 商贸零售II级子行业指数周涨跌幅 ......................................................... 5 图5: A股商贸零售业本周涨跌幅前五情况 ..................................................... 6 图6: 美股中资零售业本周涨跌幅前五情况 .................................................... 6 图7: 港股零售业本周涨跌幅前五情况 ............................................................ 7 图8: 社零及限额以上企业商品零售总额（%） ............................................ 8 图9: CPI情况（%） ......................................................................................... 8 图10: 实物商品网上零售额情况（亿元，%） .............................................. 8 图11: 网上商品细分品类零售额情况（%） .................................................. 8 图12: 单月实物商品网上零售额情况 .............................................................. 8 图13: 当月线下零售额情况 .............................................................................. 8 表目录 表1: 线上线下社零数据推算(亿元) ................................................................. 9 表2: 9月社零数据(亿元) ................................................................................... 9 表3: 商贸零售本周上市公司重点公告 .......................................................... 11 行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 3 1. 本周核心观点 CPI：食品叠加服务价格走弱带动CPI转负。据国家统计局，10月全国居民消费价格同比下降0.2%，环比下降0.1%，食品价格走弱是带动CPI下降的主要原因。从同比变动看，CPI下降0.2%，主要是由于食品价格22年同期高基数所致。食品价格中，猪肉价格下降30.1%，降幅扩大8.1个百分点，是主要催化因素，影响CPI下降约0.55个百分点，下跌原因更多为22年同期猪肉价格大幅上涨的累积基数效应。从环比变动看，CPI由涨转降主要是食品价格由9月上涨0.3%转为下降0.8%，影响CPI下降约0.14个百分点，带动CPI环比下降0.1%。食品类，10月农产品供应总体充足，加之节后消费需求有所回落，鲜活食品价格大多下降，其中鸡蛋、猪肉、鲜菜和水产品价格分别下降4.3%、2.0%、1.9%和1.4%，均呈季节性回落。非食品价格由上月上涨0.2%转为持平，环比涨幅最多的类别为交通工具用燃料，主要受国际油价波动影响，国内汽油价格上涨1.8%所致；环比跌幅最大的类别之一是旅游，受十一节后旅游、出行需求回落影响，飞机票和旅游价格分别下降7.7%和0.3%。我们认为，中长期来看，随着需求回暖、