股票和期权流动性数据德意志银行评分卖欧洲挪威石油和天然气勘探与生产公司Statoil警报路透社彭博交易所代号STL.OL STL没有OSL STLADR股票代号申通快递US85771P1021日期2016年7月29日爆炸新闻价格在2016年7月29日（挪威克朗）135.50目标价（挪威克朗）115.0052周范围（挪威克朗）149.80-97.90促进2020年后的增长。接下来是什么？全价合理的交易挪威国家石油公司（Statoil）宣布，将以25亿美元的价格收购巴西预盐Carcara深水发现项目的多数股权。交易达成后，挪威国家石油公司（Statoil）将低收支平衡桶的资源增加约3％，正如我们先前所言（见6月21日，“这种投资组合是否适合未来”），将在2020年后提供急需的增长。该领域并非没有挑战，可能需要进一步评估，以设计Carcara高压储层和高含气量的开发解决方案。我们估计，所支付的价格代表着隐含的约60美元/桶的长期油价，接近近期深水或有资源交易的高端价格。接下来是什么？对于今天的交易而言，同样重要的是与巴西国家石油公司进一步合作的信号。随着Carcara进入投资组合，Statoil现在拥有一系列巴西项目，从Peregrino Phase 2（正在开发）开始，然后有可能转移到BM-C-33，随后是Carcara。此次合作的重点是坎波斯和圣埃斯皮里图盆地，因此，挪威国家石油公司在这些地区更具收购性并非不可想象。我们认为，在采用深水坎波斯盆地BM-C-33（Statoil 35％，Repsol Sinopec 35％，Petrobras 30％）之前，必须结成伙伴关系汤姆·罗宾逊研究分析师（+44）20 754-52468卢卡斯·赫尔曼（ACCA）研究分析师（+44）20 754-73636市值（挪威克朗）（m）434,278.4已发行股票（米）3,205自由浮动(%)–选件量（单位：百万）–平均）YE2015年12月31日2016年2017E收入（挪威克朗）482,900 447,533 440,460DB PBT（挪威克朗）72,500 37,117 82,308最终投资决定。 Statoil打算正式接管声明的PBT4,40046,35382,308运营商这一季度，重新平衡所有权的动机只能但仅增加。以约60美元/桶的隐含价格收购Carcara那么，Statoil实际上获得了什么？挪威国家石油公司（Statoil）已同意从巴西国家石油公司（Petrobras）获得BM-S-8许可证的66％，其中包括大部分（但不是全部）卡拉卡拉发现物。挪威国家石油公司（Statoil）估计Carcara拥有700-1,300mmboe的可采资源，但未透露液体量。该许可证仍处于勘探阶段，一项承诺将在2018年之前钻探。25亿美元（或3.8美元/桶油当量）的收购价格的一半将在完成时支付，其余部分将在达到业务里程碑时支付。使用伍德·麦肯齐（Wood Mackenzie）基于2023年开始的10亿桶油当量开发的数据，我们估计Carcara的PV10为36亿美元，实际长期油价为60美元/桶。该总估值与Statoil为多数股权支付的收购价格基本相符，这意味着假设可回收资源的中点，隐含的长期石油价格约为60美元/桶。估值与风险我们的估值方法基于中期和长期估值指标。目标是周期中的自由现金流收益率为5.0％（与行业一致），P / NAV倍数约为0.80x（行业溢价5％），则我们的混合目标价格为115挪威克朗/股。上行风险：大宗商品杠杆作用，更高的资本支出灵活性。（不） DB EPS（挪威克朗）4.68 1.59 5.49DPS（挪威克朗）0.89 0.88 0.88市盈率（DB EPS）（x）29.4 85.4 24.7德意志银行/伦敦分配于：07/29/2016 07：27：48GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行（Deutsche Bank）致力于与研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=STL.OL MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行关键数据资料来源：德意志银行市场研究