互联网行业：双十一数据：淘天表现好于预期，全行业4季度呈恢复趋势

2023年11月133 互联网行业 双十一数据：淘天表现好于预期；全行业4季度呈恢复趋势 8电商平台各自战略重点分别发布战报·2023年双十一活动期间·我们估算GMV增速：抖音（60%+）>快手（50%+）>拼多多（30-40%+）>阿里/京东（0-6%）·分别占4季度GMV比例28%/28%/25%/21.8%/34.7%+对比邮改快速提收日均单量可比增23%2年复合增速6% 谷馨瑜，CPAccnrie.qu@bocomgrcup.com(86) 10 8800 9788-8045 孙梦琪mengqisun@bucomgrcup.com[86) 10 8800 9788-8048 阿里、京东运营重点在于月户规模·订单规模的增长·其中阿里实现超8亿累计访间用户，创厉史新高，下沉市场新增2000万用户/1.4亿订单，同时·阿里实现高就性用户交易额的快速增长，如88VIP（3200万）成交商家会页老客复购均实现双位数增长，在用产回流·活跃度提升的带动下，阿里平台商家运营积极性和广告付费意惠交实现回开 越丽，CFAzhao.li(@bocomgroup.com08-88/6 0088 0T (98) 京东總续推进“春晓计划“扶持商家·商家数量·新商家成交实现提升仍在丰富商品供给的阶段·京东采销直描间实现较好营销效果：观看人数突残3.8亿，有利于提升其同品低价心智的建立，百亿补贴频道商品数量较618期间增2倍，该统道用户观模环比上月同期增5倍 葉涵hanna.caiBbocnmgroup.com(86) 10 8800 9788-8041 胎"频道用户数突破6.2亿 料音继续培养货架电商消费心智·商城消费人数同比增111%·定金预售商品整体支付6MV是去年同期的1.6倍，飞瓜数据显示，抖音3C数码母婴宠物和运动户外翻倍增长·服饰、家居、美妆·食品饮料增速在50-100% 快手实现50%+单量增长组续托展品牌·泛货架用户消费·数码电子、家用家电品类GMV实现的3位数增长： 电商公司将陆续发市3季度业绩：我们认为3季率度增长仍然受淡季影响预计京别险业务调整影响·GMV高个位数增长：断里GMV低个位数增速，CMR增速近5%：拼多多消负心智继续强化·GMV增速25-30%：快手短视期/泛货案轻动GMV（+30%）及内错环产告增长（+54%） 投资启示：双十一数据来看，我们认为淘天平台表现好于我们预期！用户数、下况市场丶88VIP会页交易均证明了沟淘天平台用户活跌度及新老用户的下单、复购意惠，将有利于淘天平台商家的广告投放意恶，预计4季度阿里电商GMV增速或超5%，新广告产品在双十一的全面上线·也将拉动定上调空间·我们预计·京东目前仍在商产拓展中，前期对平台GMV拉-动仍有限，预计4季度GMV/1P增6%/-1%（VA预期：5%/0%）·拼多多4季度GMV增速加速（预计30%+·VA预期24%），预计业务仍将保持稳定增长趋势，并持铁释放盟利：直播电商平台推运泛货架市局“线们维持行业偏好：拼多多（PDDUS/买入）>阿里（BABAUS/9988HK：买入）>京东（JDUS/9618HK中性） 互联网行业 交银国际 香港中环德错通中68学万大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 互联网行业 分析员披露 本研究报告之作者。获作以下声明：司发表于本技告之现点准确地反映有关于生们个人对所提及的证表或其发行考之观点；及间估们之赔酬与发表于提告上之建议/规点详无直择其间择关象；明对平设及的证券或其发行者，些们件无接收到可影自他们的造议的内基确息/非公升或价敏或满息 本研究报告之作者过一步确认：生们及法们名和关有联象者【技否落证表及制势益委美会之操守准时的将关定义】并没有干发表研究报及他计之和关有联系备件没有持有有关上建研究报告费益之点泰心任行财务利进·格了一位准益分新师持有仕茂房地产持质有限公司之最价合之30个后历前类置/实实语等证类；间稳们及位们之相关有联象者件没有于售上实研究鼠告覆美之香活上市公司任款高范取员间他们 有关商务关系及财务权益之技露 交限国障证系有限公司及/质其有美联公司在过有十二个月净与交通银行微份有限公司·国科证本份有限公司交最司举控股有限公司·四司施我限系有原公司：光年控技有限司，青身控限国际有所公间·EcdingEroupCompanyUmited：七车智能热有服公学，微富金社集团市系公司·湖州端气展份有原公司）·LeadingStar(Asa）HoldingsUmited、共源动力在股有原公司·生快索国高集活有限公司·武汉有机性股有限公司·乐造百误有服公司，宁政健性科技聚份有限公司·调教互动有限公司，子不得集团有限公司，交造燃气有限公司，多规云控税有限公司·少电国限性限公司·润中生活医务集用控设有限公司·准绿会产建投资股份有限公司、浦际加务集王技股有限公司·丘星传奇集团有累公司·北京绿行生款股有限公司用光会路集治股守有限公司集准生的科技（上海）股分有服公司一型绿医疗资机产业经股有限公司·海至象国有限公司·教多有桂术盈份有限公司，中建设（湖由建团有限公司，安政院通高员公路股份有限公司：的管第园提股有限公司，宏信建承限展有限公司，上海小会车股管有限公司光京算司策式智慧控术股份有限公司·深媒市天图峰资管理最份有属公司·环随科技股份有限公司·限息运连环成有限公司及山 交限盟饰深东有股公司交/或易售图公理总持事家书泰股分有限公司、光大深零股份有原公司及tem3AcguiionCorp的己发行股本寓1% 免贵声明 本报告之收取者遗建接受本报告（包损任何布关的附件)，表示件保证其报得下还的备务下有权获得本报告，并且同急受此中也合的准制条件 本根告为高质凯需，并且只以非公开形大供交最国序证参的零户阅觉，本表告只在基十能技客的情况下聚供给阅下一本经交摄国证券事先以书面月多：本报告及其中所载的资科不得以任付形式国复利·复印或峰存，我务回直长或务问接分天送考辑交于任行其它人作任付所 核委任势其证态进行承铺，我可能以委托人身份替客户买入成洁售其证车，成可能为其担信美争取担当井提供投资银行，限间、息销，感责或其它限务，或势其从其它实体量求列类型之限备：投完音在阅读本提查时一益改备息任制置所有上运的情况·均可靠导致真工成潜在的利益净究 本报告内的育料车自交银国陷证季有报手发行时称信为正情及可齐的来源，维本报否并排与在包会我资者用定要的新有信息，并可贴定理选送误、阻呼战扭鼠等固于所影响·交报用证季不明示或降示地保证或表示生河该等录据或逐见的足够性，准确性·完整性，可本性或公平性·回比·交银国降证累质其其图或有关的成则均不会慧由于任何第三方在公幅本报告的内家对所作的行为而导选的任订具型的题失（包持但不限于任何直板的·间接的·随之而发生的损失）否负上生创食任： 本报告只方一短性提讲数据之性质·普在缺交保国际证养之客户作一般意之用·亏科非专息作何茶特定收最者的特定找资日标·对备获况或任何持别零要“本报告内的任何资科或恶见均不构点或被视为算图的任何或作出提议，建设成征求购人或出售任何证累，有关设资或其它金融证券， 本报告之税点一准等·建设和意光均不一定发的交银国体证券成其集团的立荡·亦可在浸有提烈通知的情流子造时更改，文钱国殊证春存元责任提供任何有关资料或意见之更新 交情国隔范券建议投资著应独立地评估本股告内的资科，考密其本身的将定投资目积·财务积况及需要·在参与有关报告中所续公司之证象的变易第，委任其认为业频的法律·商业时务·熟务或共它方面的专业顺间准提告内所减的公司之证零未易施在所有司法受据区或国家 对部分的可法管峰区或国家而言·分发·爱行或使用本报告会稳融者热法律·法则·规定，或其它注計或发牌的规例·本报告不是育在向语等司法精区我量率的督实人我实体分发或出其使用，本投鲁的发选对家不息身处中为地的设资人如如易联或发适本及台有可策构点当地法律·法对或其他规定之续反，本报告的收取者承培尽决速知交铁国际证表 本免资产明议中关文书写，码升文本是同等效力“若持科文本有予盾之处，则点以其文版本为净 交根国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司