朝闻国盛
朝闻国盛 需求端回踩，增量政策可期 今日概览 重磅研报 作者 分析师丁琼 证券研究报告|朝闻国盛 2023年11月16日 【宏观】明年赤字率大概率高于3%—兼评10月财政-20231115 【宏观】需求端回踩，增量政策可期—全面解读10月经济-20231115 【宏观】市场risk-on有望延续——兼评美国10月CPI-20231115 【策略】情绪在上行通道稳步修复——交易与趋势周报3.0(第25期 -20231115 【金融工程】中观行业配臵系列🖂：从赔率-胜率视角挖掘困境反转投资机会-20231115 研究视点 【社会服务】君亭酒店（301073.SZ）-签约扩张延续，品牌建设不断丰富 -20231115 执业证书编号：S0680513050001邮箱：dingqiong@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 传媒 5.8% -4.9% 27.0% 计算机 4.3% -2.6% 11.3% 电子 3.9% 7.9% 1.9% 国防军工3.8% 0.8% -8.9% 环保2.9% -1.8% -7.1% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 美容护理 -5.1% -13.2% -20.7% 银行 -4.5% -3.7% -0.3% 通信 -3.1% -3.8% 24.3% 建筑材料 -2.8% -9.3% -17.3% 房地产 -2.7% -13.1% -20.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：景气度拐点确认，人工智能正处布局良机》2023-11-15 2、《朝闻国盛：供需短期均有回落》2023-11-14 3、《朝闻国盛：政策半月观—积极的变化增多》 2023-11-13 4、《朝闻国盛：万事俱备，焦煤板块蓄势待发》 2023-11-10 5、《朝闻国盛：市场情绪迎来变盘窗口》2023-11-09 重磅研报 【宏观】明年赤字率大概率高于3%—兼评10月财政-20231115 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 与同期经济边际修复一致，10月财政也有所改善，收入端，收入增速由负转正，税收和非税收入均不同幅度改善；支出端，支出速度进一步加快、进度也明显好于季节性，专项债发行加快带动相关支出仍是主要拉动。往后看，继续提示：当前经济的修复基础尚不牢固、修复过程会有波折、修复斜率不宜高估，也预示仍需政策持续发力。具体到财政端，10.24“意外”增发国债，突破了常规年份3%的约束、打开了政策想象空间，也指向2024年仍将稳增长、政策会偏扩张，预计明年赤字率大概率高于3%、甚至高于3.5%，新增专项债规模也有望达3.8-4万亿。风险提示：经济超预期下行，政策力度等超预期变化。 【宏观】需求端回踩，增量政策可期—全面解读10月经济-20231115 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com1、整体看，10月经济景气小幅震荡，经济运行总体平稳。 2、结构看，10月工业生产、消费、固投稳定，出口较弱。 3、往后看，经济仍有望继续修复，但可能有波折、斜率不宜高估；需求较弱的问题仍然突出，回升基础仍需巩固；全年5%目标有望超额实现，年内大概率还有政策。 4、具体看，10月经济数据有如下特征： >消费端：低基数下增速继续回升。 >投资端：继续回落，地产跌幅扩大、制造业韧性、基建放缓。 >供给端：工业、服务业生产稳定。 >就业端：总体失业率保持低位。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【宏观】市场risk-on有望延续——兼评美国10月CPI-20231115 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 1、美国10月CPI低于预期，主因能源价格下跌和住宅分项加速回落。 2、CPI数据公布后，美股大涨、美债收益率大幅下行，降息预期明显升温。 3、倾向于认为：美联储大概率不会再加息，美股短期有望延续反弹。风险提示：美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 【策略】情绪在上行通道稳步修复——交易与趋势周报3.0(第25期-20231115 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 宁凯旋研究助理S0680122070009ningkaixuan@gszq.com 本期核心结论：市场情绪稳步上行，正处月度级别修复窗口。(1)市场情绪上周继续反攻，修复至历史中枢（当前48%历史分位数水平），分项来看，股民情绪、创新高动能全面反弹，加之83%市场机构一致看多后市，市场整体风险水平不高，预计大盘将保持企稳修复。(2)结构层面，当前“强趋势+低拥挤”优势行业指向纺织服装、石油石化、银行、传媒、计算机，汽车、电子与通信板块交易拥挤度因华为产业链炒作而明显走高。 风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、统计偏差。 【金融工程】中观行业配臵系列🖂：从赔率-胜率视角挖掘困境反转投资机会-20231115 杨晔分析师S0680523070002yangye3657@gszq.com 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 引言：我们样本外跟踪两年多的行业景气度-趋势-拥挤度框架虽然效果还不错，但出现了细分模型阶段性失效的情况，本篇报告希望从赔率-胜率视角挖掘行业困境反转投资机会，丰富行业配臵框架。 解决方案：从当前困境或者过去困境有所反弹的行业里，寻找未来长期景气有望改善（分析师上调未来2年盈利预测）和北向交易盘近期在加仓的行业，同时兼顾长期景气和短期情绪。策略年化超额17.3%，跟踪误差7.4%，信息比率2.32，超额最大回撤-5.3%。近三年表现优异，年化超额超过15%，在景气策略表现一般的市场环境下起到不错的对冲效果。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 研究视点 【社会服务】君亭酒店（301073.SZ）-签约扩张延续，品牌建设不断丰富-20231115 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：国内中高端酒店格局未定、高端本土酒店有望突围。公司多年深耕中高端，精于单店、扩张稳健，并购君澜、景澜助力公司产品矩阵完善、规模跃迁，定增助力成长。公司当前或迎来扩张拐点：2023年直营及委托管理预计均加速开店，同时公司新设立上海君达城启动资产管理业务，并不断完善会员体系；但因门店开业及筹建，业绩短期有所影响。参考前三季度情况及Q4行业趋势，我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润0.51/1.48/2.62亿元，EPS分别为0.26/0.76/1.35元/股，对应PE分别为96/33/19x。维持“增持”评级。 风险提示：1)拓店不及预期；2）成本费用严重拖累业绩；3）行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com
