锂电板块三季度业绩回顾：融资渠道收紧资本开支放缓，板块有望边际反转

证券研究报告|产业专题报告 融资渠道收紧资本开支放缓，板块有望边际反转 锂电板块三季度业绩回顾 投资要点 电力设备及新能源 投资评级：推荐（维持） 原材料成本下降叠加快充技术加快，加快电车渗透率提振。在年初补贴退坡后，电动车的相对燃油车的经济性有所削弱，而随着资源、电池降价不断兑现，电动车的相对经济性也在不断提升。超充电池量产在即，未来快充技术有望成为纯电车标配，加快全球电车渗透率提振。从2024年国内新车型来看，多款车型蓄势待发且绝大多数为纯电类型，新车型上市将继续对销量起到强驱动作用。 分析师：胡鸿宇分析师登记编码：S0890521090003电话：021-20321074邮箱：huhongyu@cnhbstock.com 中美关系有缓和预期，边际利好国内新能源企业。中美缓和给与市场估值和未来空间信心，当前市场过分悲观的放弃了美国市场预期，而中美关系的缓和打开了行业增速空间和利润弹性。在此背景下，我们认为要将产业趋势和供需格局相结合，选出有望率先见底且有增量弹性的环节。 销售服务电话：021-20515355 板块业绩增收不增利，细分领域业绩显著分化。2023年锂电板块收入逐季度修复，但利润端修复不及收入端，竞争加剧持续，2023年Q3实现营收5175亿元，同比+4.3%，环比+8.3%；实现归母净利润384亿元，同比-34%，环比-10%。分环节来看，2023年Q3多数材料环节收入环比进一步恢复，但是由于竞争加剧导致利润方面不够理想，增收不增利。其中电池、电解液、导电剂、三元及前驱体、结构件净利润保持一定环比增长。受锂价影响，上游资源盈利能力进一步下行；受价格战或加工费下降影响，负极、隔膜等盈利承压。 资料来源：wind，华宝证券研究创新部 投资建议：1）优先选择竞争格局优、盈利能看清底部的环节，如电解液、碳纳米管；成本优势更强、经营管理能力更强、在手现金更充裕的企业。2）关注第二增长曲线加速的环节，如磷酸锰铁锂的放量、搭载800V快充的新车放量对材料（负极、导电剂、碳纳米管、电解液）体系的拉动 相关研究报告 风险提示：下游新能源汽车需求不及预期；原材料价格上涨超预期；竞争格局加剧；技术路线变更等；此外文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。 内容目录 1.原材料成本下降叠加快充技术加快，加快电车渗透率提振.................................................................................................32.中美关系缓和预期，边际利好国内新能源企业......................................................................................................................63.融资渠道收紧资本开支放缓，一二线盈利差距拉大的细分环节有望加速出清.................................................................83.1.投资建议..........................................................................................................................................................................144.风险提示....................................................................................................................................................................................15 图表目录 图1：碳酸锂价格（单位：万元/吨）....................................................................................................................................3图2：补贴退坡后插混更具性价比优势.................................................................................................................................3图3：历年上市车型最大标称续航（km）............................................................................................................................4图4：历年新上市车型平均及最小快充时长（h）...............................................................................................................4图5：神行电池10分钟充电可满足核心城市间穿梭需求...................................................................................................4图7：锂电板块年度归母净利润情况.....................................................................................................................................8图8：锂电板块单季度营收情况（亿元）.............................................................................................................................8图9：锂电板块单季度归母净利润情况（亿元）.................................................................................................................8图10：锂电板块各环节季度收入环比增速...........................................................................................................................9图11：锂电板块各环节季度净利润环比增速.......................................................................................................................9图12：锂电板块年度盈利能力...............................................................................................................................................9图13：锂电板块季度盈利能力...............................................................................................................................................9图14：锂电板块经营性现金流情况.....................................................................................................................................11图15：2022年10月以来发布定增预案的新能源上市公司数量....................................................................................12图16：锂电板块资本开支情况.............................................................................................................................................13 表1：EV、PHEV、燃油车的单车动力系统成本对比.......................................................................................................3表2：2024年国内至少有44款新车型上市.......................................................................................................................5表3： 锂电企业海外布局情况................................................................................................................................................6表4： 锂电板块各环节毛利率情况.......................................................................................................................................9表5： 锂电板块各环节净利率情况.....................................................................................................................................10 1.原材料成本下降叠加快充技术加快，加快电车渗透率提振 2023年由于补贴退坡加上疫情后消费恢复缓慢，混动性更具性价比优势。2023年国内1-9月新能源乘用车批发销量590.9万辆，其中纯电动乘用车销量412.6万辆，插电混动乘用车销量178.3万辆。从同比增速来看，2023年纯电增速不及预期，在新能源补贴退坡、碳酸锂价格保持较高水平、疫情后消费恢复缓慢等因素的影响下，混动性价比优势明显，纯电动需求较为温和。混动销量同比增速远高于纯电，2023年混动销量同比增速一直保持在50%以上，纯电则在22年12月后销量同比增速保持在50%以下（5月由于各地的促销费政策因此剔除）。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：乘联会，华宝证券研究创新部 原材料价格下跌加上快充技术解决续航问题，2023年四季度开始纯电优势逐渐显现。 碳酸锂价格保持下跌趋势，截至11月7日市场