技术突破赋能创新力，盈利质量有望进一步提升

2023年11月13日 核心观点： 分析师 业 绩保 持 高增速，市 场 份 额 领 先，助 力 数 字及 能 源时 代产 业不 断升 级。从盈 利 能 力 来 看 ，公 司2023Q1-Q3实 现 营 收72.08亿 元（ 同 比 下 降18.56%），归母 净 利 润 达8.12亿 元（ 同 比+12.40%），扣 非 后归 母 净 利 润 达7.49亿 元（ 同 比+11.06%），综 合 毛 利 率 达23.88%（同 比 提 升5.21pct），营 收 同 比 下 降 主 要 系小 基 站 业 务 受 运 营 商 建 设 周 期 后 延有 所影 响。从2023Q3单 季 来 看 ，实 现 营 收21.84亿 元（ 同 比 下 降17.06%），归 母 净 利 润 达2.30亿 元（ 同 比+44.74%），扣非 后归 母 净 利 润 达2.04亿 元（ 同 比+41.0%），业 绩维 持 边 际 向 好 增 长。公 司各项 业 务 维 持 高 毛 利 ，整 体 来 看有 望 持 续 保 持高 成 长态 势 。 产 品 线不 断丰 富，积 极 布 局海 外 市 场，助 力 业 绩边 际向 好可 期。从 产 品 结构 来 看 ，截 止23年 前 三 季 度 ，智 能 制 造业 务 实 现 营 收22.58亿 元 ，净 利 润2.64亿 元/+46%。公 司深 耕行 业龙 头 客 户并树 立 标 准，面 向 汽 车 电 子 、医 疗 器 械 等行 业 ， 开 发 了 中 功 率 智 能 焊 接 设 备 、 双 极 板 焊 接 自 动 产 线 、 半 导 体 晶 圆 切 割设 备 等 系 列 新 产 品 ， 解 决 卡 脖 子 的部 分技 术 难 题 。激 光 切 割 系 列 产 品 三 维 五轴 激 光 切 割 智 能 装 备 获 得 新 能 源 头 部 车 企 批 量 订 单 ， 市 场 占 有 率 稳 居 国 内 前列 。 联 接 业 务方 面 ，光 联 接 业 务 收 入18.09亿 元 ， 基 本 持 平 ， 净 利 润9420万元/+8.2%。算 力 加 速 提 升 背 景 下 ，公 司 大 力 推 进 数 据 中 心 业 务 ，成 功 卡 位 头 部互 联 网 厂 商 资 源 池 ，400G及 以 下 全 系 列 光 模 块 批 量 交 付 ；800G系 列 产 品 已 在顶 级 互 联 网 厂 商 送 样 ； 积 极 推 进 硅 光 技 术 应 用 ， 现 已 具 备 从 硅 光 芯 片 到 硅 光模块 的 全 自 研 设 计 能 力 。 感 知 业 务方 面 ，传 感 器 业 务 营 收 达22.7亿 元/+45%，净 利 润达3.46亿 元/+65%，公 司 保 持 智 能 家 居 传 感 器 、 新 能 源 汽 车PTC加 热器 行 业 领 先 地 位， 目 前 新 能 源 汽 车PTC加 热 器 占 据 国 内60%市 场 份 额。NTC传 统 业 务 收 入8.6亿 元/+23%； 新 能 源 汽 车 传 感 器 业 务 收 入13.58亿 元 ， 同 比增 长67%。整 体 来 看 公 司 产 品 线 不 断 丰 富 ， 持 续 拓 展 盈 利 能 力 。 资料来源：中国银河证券研究院 研 发 费 用 提 升 优 化 产 品 结 构 升 级，加 速 重 点 产 品研 发提 升 创 新竞 争 力。前三 季 度 公 司 研 发 投 入 达4.86亿 元（同 比+31.37%）， 研 发 费 用率 为6.74%， 占比 提 升2.56pct， 产 品 结 构 逐 步 向 高 端 产 品 布 局 和 改 善 。总 体 来 说 ， 一 方 面 伴随AI应 用 落 地 需 求 持 续 拉 动 ，公 司 高 端 光 模 块 订 单 有 望 增 长 。另 一 方 面 新 能源 汽 车产 业 链持 续 布 局 ，市 占 率保 持领 先，营 业收 入有 望 边 际 改 善 。 相关研究 投 资 建 议：结 合 最新 业 绩 ，我 们 给 予 公 司2023-2025年归 母 净 利 润 预 测 值10.41亿 元 、12.64亿 元 、15.86亿 元 ， 对 应EPS为1.03元 、1.26元 、1.58元 ， 对 应PE为28.96倍 、23.84倍 、19.00倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 风 险 提 示：汇 率 波 动的 风 险；原 材 料 价 格 上 涨的 风 险；客 户 需 求 波 动的风 险 ；新 产 品 市 场 推 广 不 及 预 期的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 赵 良 毕 ， 首 席 通 信 行 业 分 析 师&中 小 盘 行 业 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ， 复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。 8年 中 国 移 动 通 信 产 业 研 究 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 。 任 职 国 泰 君 安 期 间 曾 获 得2018/2019年 （ 机 构 投 资 者II-财 新 ） 通 信 行 业最 佳 分 析 师 前 三 名 ， 任 职 开 源 证 券 期 间2020年 获 得Wind（ 万 得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn