透视A股：周度全观察

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年11月15日 透视A股：周度全观察 策略定期报告 估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升 全球市场概览：上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所上升 市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际收紧 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数上升 国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流出 重要股东减持：上周生物医药减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研食品饮料行业 出口：9月非插电式混合动力乘用车出口持续增长 货币供给与社融：9月M2增速10.3%，社融增速持平 中游景气：9月全社会用电量同比增加9.9% 风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期 证券研究报告 林荣雄 分析师 SAC执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 相关报告 爱在深秋：中美会面之后，重演2019年初反弹？ 2023-11-12 产业全球竞争力：向出海要高增速！——A股三季报深度分析系列二 2023-11-09 透视A股：周度全观察 2023-11-08 爱在深秋：传檄而定，市场底向上就是TMT+医药 2023-11-05 透视A股：周度全观察 2023-11-01 策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 透视A股：周度全观察 ....................................................... 7 图表目录 图1. 近十年来中美元首会晤(包括视频会晤)后资本市场的定价是相对积极的 .......... 3 图2. 近十年来中美元首会晤(包括视频会晤)后资本市场的定价是相对积极的 .......... 3 图3. A股2018年底-2019年初复盘 .............................................. 4 图4. 当前A股定价环境与2018年底-2019年初相似度较高：社融增速筑底回升（%） ... 4 图5. 当前A股定价环境与2018年底-2019年初相似度较高：房地产下行压力有待缓解（%） ......................................................................... 4 图6. 当前A股定价环境与2018年底-2019年初相似度较高：美债收益率见顶回落（%） . 4 图7. 当前A股定价环境与2018年底-2019年初相似度较高：A股市场二次探底后逐步回暖 .............................................................................. 4 图8. 历史上中美元首会晤后各核心指数表现 ...................................... 5 图9. 历史上中美元首会晤后全球权益市场表现 .................................... 5 图10. 历史上中美元首会晤后一级行业指数表现 ................................... 6 图11. 市场概览：上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨(%) ................ 8 图12. 申万一级行业估值 ....................................................... 9 图13. 申万一级行业PIG指标（赔率） ........................................... 9 图14. A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比上升 ......................... 10 图15. A股主要指数估值 ....................................................... 10 图16. 国际估值分行业对比 .................................................... 11 图17. 国际估值分板块对比 .................................................... 11 图18. 上周成长风格及周期风格上升 ............................................ 11 图19. 中观景气：一级行业（滚动更新） ........................................ 12 图20. 中观景气：下游消费部分，乘用车零售同环比增长，新能源车走势较强 ........ 12 图21. 近期各领域主要商品价格跟踪简报 ........................................ 13 图22. 8月非插电式混合动力乘用车出口持续增长 ................................. 14 图23. 当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（9月） ........................... 14 图24. 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 ................................. 15 图25. 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 ................................. 15 图26. 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 ............................. 15 图27. 上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 ............................. 15 图28. M1和M2同比增速（%） .................................................. 16 图29. 社融存量同比增速 ...................................................... 16 图30. 货币市场：上周流动性边际收紧 .......................................... 16 图31. 国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值 ........................ 17 图32. 重要股东减持：上周医药生物减持最多 .................................... 17 图33. 基金发行和仓位：上周发行环比下降，仓位处历史中位 ...................... 18 图34. 资金流向：上周融资融券余额上升 ........................................ 18 图35. 资金流向：上周A股资金净流出 .......................................... 19 图36. 资金流向：上周北向资金流出 ............................................ 19 图37. 大宗交易：上周成交额上升 .............................................. 20 策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 复盘近十年来中美元首8次会晤（含两次视频会晤），A股和汇率的定价是相对积极的,自2018年以来中美两国释放交流善意大概率在短期内能获得积极定价，wind全A指数平均会后一周上涨1%。 在复盘过程中我们发现，当前A股定价环境：与2018年底-2019年初相似度较高。事实上，在2018年10-11月对国内问题（民营经济工作会议、去杠杆、供给侧改革等）进行明确表态后，2018年12月中美高层就双方关系积极沟通后，人民币随即转向升值，A股市场在经历“最后一跌”后在2019年1月开启大幅反弹。 从经济数据表现来看，与2018年底-2019年初相比，当前同样处于社融增速持续回落后，在稳增长政策拉动下筑底回升的阶段，也同样处于楼市冷清、房地产下行压力仍存的阶段。 从资本市场表现来看，与2018年底-2019年初相比，当前同样处于美联储加息周期的末期，美债收益率在经历了持续上线后出现见顶回落迹象，也同样处于A股长期表现疲弱的阶段，A股市场连续下跌近两年后，市场情绪逐步回暖。 综合来看，当前与2018年底-2019年初具有较强的可比性，中美元首会晤对于彼时市场的积极影响也可以作为参考。 图1.近十年来中美元首会晤(包括视频会晤)后资本市场的定价是相对积极的 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图2.近十年来中美元首会晤(包括视频会晤)后资本市场的定价是相对积极的 资料来源：Wind，安信证券研究中心 策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 图3.A股2018年底-2019年初复盘 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图4.当前A股定价环境与2018年底-2019年初相似度较高：社融增速筑底回升（%） 图5.当前A股定价环境与2018年底-2019年初相似度较高：房地产下行压力有待缓解（%） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图6.当前A股定价环境与2018年底-2019年初相似度较高：美债收益率见顶回落（%） 图7.当前A股定价环境与2018年底-2019年初相似度较高：A股市场二次探底后逐步回暖 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 5 进一步梳理历史上中美元首会晤A股市场以及全球市场的表现来看： A股核心指数：18年之后会晤后一周核心指数以上涨为主，会晤后三个月维度成长风格涨幅较大 A股一级行业：18年之后会晤后一周顺周期成长板块占优，后三个月则是科技成长（计算机、传媒、电子）行业占优 全球股市：18年之后会晤后一周美股定价并没有明显规律，亚太新兴市场普遍弱于发达国家市场 图8.历史上中美元首会晤后各核心指数表现 资料来源：wind，安信证券研究中心 图9.历史上中美元首会晤后全球权益市场表现 资料来源：wind，安信证券研究中心 后一周后三月后一周后三月后一周后三月后一周后三月后一周后三月后一周后三月后一周后三月后一周后三月上证指数-3.57%-4.55%-0.76%28.50%0.17%-1.77%0.68%15.68%1.08%-1.57%1.58%-1.91%-0.09%3.16%-0.07%6.67%0.05%0.80%深证成指-5.80%-8.01%-1.06%35.97%0.25%-0.61%0.68%19.34%2.89%4.04%1.84%-8