转债周报：关注消费电子景气度变化

——转债周报（2023年11月06日-2023年11月10日） 转债行业景气度和市场风格：从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、电子为持续增速最快的两个方向；消费者服务、国防军工、汽车、综合金融、计算机、传媒、机械、综合等预测景气度占优。市场风格“双低”占优。 转债一级市场分析：过去一周（2023年11月06日-2023年11月10日）发行的转债有金钟转债和信测转债。待发行可转债企业覆盖建筑、机械、轻工、医药等10个行业。从单支债券发行规模来看，东南网架的发行规模最大，为20亿元；发行规模最小的金现代为2.03亿元。建筑行业发行规模最大，共36.91亿元。 转债二级市场分析：转债指数和权益指数均上涨。中证转债指数周涨幅为0.54%，万得全A指数周涨幅为1.06%。分行业看，28个行业转债中有24个上涨。转债涨幅前5的行业有房地产、传媒、有色金属、家电和计算机。周涨幅前十个券主要分布在医药等行业。目前强赎触发进度过半的转债共5支，市场目前修正条款触发进度已达到或超过50%的转债共18支，其中7支修正触发进度已经到达或超过80%。 《 金 融 高 质 量 发 展 ， 市 场 或 渐 入 布 局 时机》——2023年11月06日 《关注“政策+产业+资金”共振板块机会》——2023年10月30日 海外方面，美联储表态偏“鹰”，市场预期12月加息概率上升。鲍威尔强调，美联储会继续谨慎行动，以便“同时应对受几个月良好数据误导的风险，以及过度收紧的风险”。穆迪将美国政府的评级展望从稳定下调至负面，并维持长期发行人和优先无担保评级为“Aaa”。芝 商 所FedWatch工 具 显 示 ， 美 联 储 在12月 维 持 现 有 利 率 区 间 在5.25%-5.5%概率为90.9%，加息25个基点概率为9.1%，较前一周边际提升。 物 价水平有所回 落。2023年10月份，全国居民消费价格同比下降0.2%。其中，城市下降0.1%，农村下降0.5%；食品价格下降4.0%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降1.1%，服务价格上涨1.2%。1—10月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.4%。10月份，全国居民消费价格环比下降0.1%。PPI方面，2023年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.6%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降3.7%，环比上涨0.2%。 货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节。潘功胜强调，下一阶段，货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡的关系，为稳定物价、促进经济增长、扩大就业、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。 产业方面，消费电子或景气度复苏。三季度国内手机出货量为6670万部，较二季度（6570万部）实现环比增长。10月手机出口增速从-7.1%大幅回升至21.8%，创下一年来最高增速。 转债配置方面，建议关注三条主线：一是具备广泛应用前景和替代空间的新科技领域，如AI、人形机器人、华为产业链等；二是估值较低、景气度有好转迹象的消费电子板块；三是债券余额大、评级高、信用资质较好、纯债YTM为正的“百元”转债。◼风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格........................................................3 1.1正股行业景气度................................................................31.2市场风格...........................................................................3 2转债一级市场回顾......................................................................4 2.1过去一周可转债发行情况.................................................42.2待上市转债一览................................................................5 3转债二级市场分析......................................................................6 3.1转债市场周表现................................................................63.2转股溢价率和估值............................................................83.3转债条款：强赎、回售与修正..........................................9 4投资建议...................................................................................12 5风险提示...................................................................................14 图 图1：行业景气度度量（综合对应坐标为1.72%、152.02%，未能在图中显示）..........................................................3图2：市场风格模型信号........................................................4图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均..........5图4：2018年以来中证转债指数表现(以2018年1月2日收盘价为基准).....................................................................6图5：中证转债过去一周涨跌幅.............................................6图6：可转债行业周涨跌幅....................................................7图7：转股溢价率（%）........................................................8图8：纯债YTM（%）...........................................................9 表 表1：过去一周转债发行情况.................................................4表2：已获得证监会核准待发行名单......................................5表3：周涨幅前十转债............................................................7表4：周跌幅前十转债............................................................8表5：已触发赎回的转债名单（价格单位：元）...................9表6：强赎进度过半的转债清单（价格单位：元，进度条：%）........................................................................10表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）.................................................................10表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）11 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、电子、消费者服务、国防军工、汽车、综合金融、计算机、传媒、机械等。2023、2024具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去三年年报披露的营收构建过去两年营收复合增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、电子为持续增速最快的两个方向；消费者服务、国防军工、汽车、综合金融、计算机、传媒、机械、综合等预测景气度占优。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格维持“双低”占优。双轮驱动、攻守兼备策略中的动态风险溢价模型1给出“动量”策略权重10%，“双低”策略权重90%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1过去一周可转债发行情况 过去一周（2023年11月06日-2023年11月10日）发行的转债有金钟转债和信测转债，对应发行规模分别为3.50亿和5.45亿。 过去一周上市首日平均收盘价下降。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。过去一周可转债上市首日收盘价均值为135.16元，较第93周环比下降7.52%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要覆盖建筑、机械、轻工、医药等行业。自2022年11月10日至2023年11月10日之间，已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有17家。根据中信一级行业划分，待发行可转债企业覆盖建筑、机械、轻工、医药等10个行业。从单支债券发行规模来看，东南网架的发行规模最大，为20亿元；发行规模最小的金现代为2.03亿元。分行业看，建筑行业发行规模最大，共36.91亿元。 3转债二级市场分析 3.1转债市场周表现 转债指数和权益指数均上涨。中证转债指数周五收盘价为395.58，周涨幅为0.54%。万得全A指数周五收于4703.37点，周涨幅为1.06%。中证国债指数周五收于220.88点，周涨幅为0.11%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 分行业看，转债行业总体上涨，转债与正股涨跌较为一致。根据中信一级行业统计结果显示，28个行业转债中有24个上涨。转债涨幅前5的行业有房地产、传媒、有色金属、家电和计算机。 农林牧渔、石油石化和商贸零售正股与转债涨跌反向。农林牧渔（转债涨幅：1.92%，正股跌幅：0.14%）、石油石化（转债涨幅 ：0.56%， 正 股跌幅 ：0.99%） 、商 贸 零 售（ 转 债涨幅 ：0.06%，正股跌幅：0.32%）均表现为转债上涨但正股下跌。 资料来源：Wind，上海证券研究所 周涨幅前十个券主要分布在医药等行业。过去一周转债涨幅最大为豪美转债，转债周收盘价为185.90元，周涨幅46.96%，正股周涨幅为52.44%。金农转债涨幅排名第二，周涨幅为33.25%。润达转债周涨幅排第三为21.68%，其他转债周涨幅皆在9.5%以上。转债涨幅前十的个券中，医药有2支，有色金属、农林牧渔、机械、电力设备及新能源、计算机、电子、家电、房地产各有1支券。 周跌幅前十个券主要分布在汽车、机械等行业。转债跌幅前十的个券中，汽车有4支，机械有2支，计算机、电力设备及新能源、医药、电力及公用事业各有1支券。转债周跌幅第一的为正元 转02（-9.59%），周跌幅第二为中辰转债（-4.83%），第三为纽泰转债（-4.17%），其他转债周跌幅皆在4.0%以内。 3.2转股溢价率和估值 过去一周沪、深公募转股溢价率总体下跌、略有分化。沪、深公募转股溢价率先分化后收敛，201