乘用车终端跟踪：11月上旬折扣放大，新车订单持续性较佳

汽车行业10月及11月订单与折扣分析

订单方面

• 10月整体订单：10月订单表现符合市场预期。
• 11月订单预期：预计11月订单与10月持平，主要考虑到国庆期间活动导致的部分订单前置以及年底经销商库存压力大、普遍放折扣的情况。

分类订单

• 传统燃油车：10月订单普遍环比提升，增长主要原因是车企国庆期间的宣传活动和折扣力度加大。
• 新能源车：10月订单表现存在分化，重点新车订单持续性较好。

折扣方面

• 10月全月：油车和新能源车折扣普遍放大。
• 油车：10月上旬折扣经历了先放大后回收的过程，全月折扣相比9月有所扩大，11月折扣继续放大以去库存。
• 新能源车：官方折扣层面，极氪和零跑增加了折扣，特斯拉则采取涨价策略。具体而言，极氪发布了最高5.1万元的购车福利，零跑旗下全系车型降价，最高补贴达1万元。特斯拉则在11月多次调整旗下车型的价格，显示出其对市场策略的灵活调整。

新车与重点车型

• 新车订单持续性：包括小鹏G6在内的多款重要车型订单持续性良好，新上市车型如银河L6和问界新M7在终端反馈上表现佳，有望成为销量的重要增量，提升新能源车渗透率。

渠道与门店情况

• 新能源门店：新能源车门店扩张稳步进行，小鹏等品牌通过渠道变革提升经营效率。
• 燃油车门店：部分合资品牌门店反馈新车销售端盈利能力不佳，面临全年销售亏损的风险，部分门店因库存压力选择暂缓提车，对未来品牌选择和开店进度持谨慎态度。

投资建议

• 选股思路：结合自上而下的5条细分主线和自下而上的业绩拐点、催化剂驱动等标准，推荐组合包含小鹏汽车、理想汽车、德赛西威、保隆科技、新泉股份、星宇股份和潍柴动力。

风险提示

• 技术创新：智能化技术若低于预期将影响行业整体发展。
• 价格战：价格竞争加剧可能带来更大的市场不确定性。