铜期货周报

第1页 目录 一、内外盘价格....................................................................................................................3二、WBMS全球铜市供需平衡表..........................................................................................3三、铜精矿加工费.................................................................................................................4四、库存情况........................................................................................................................5五、铜材企业情况.................................................................................................................5六、现货与升贴水.................................................................................................................7七、沪伦比值........................................................................................................................8八、CFTC持仓情况..............................................................................................................8九、LME持仓情况................................................................................................................9十、期权成交情况及策略.....................................................................................................10十一、价格预测...................................................................................................................11十二、宏观信息与行业信息..................................................................................................12 一、内外盘价格 本周沪铜宽幅震荡，周五收盘，主力合约CU2312收于67230元/吨，周度跌幅0.75%。现货方面，周五上海有色1#电解铜均价67695元/吨，较上周五跌335元/吨；洋山铜平均仓单溢价95美元/吨，较上周涨7美元/吨。 二、WBMS全球铜市供需平衡表 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年8月，全球精炼铜产量为230.41万吨，精炼铜消费量为239.54万吨，供应短缺9.13万吨。2023年8月全球铜矿产量为181.74万吨。 三、铜精矿加工费 据SMM，11月10日SMM进口铜精矿指数（周）报84.75美元/吨，较上一期85.03美元/吨减少0.28美元/吨。20%品位内贸矿计价系数为88.5%-89.5%。周内进博会期间铜精矿现货市场颇为冷清，现货询报盘活动让位于即将到来的2024年Benchmark长单谈判，预计CESCO会议期间Benchmark数字可初步确定。 四、库存情况 11月10日LME铜库存180000吨，增加2775吨上期所铜期货本周库存34846吨，较上周减5670吨。截至11月10日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.39万吨至5.63万吨，较上周五下降0.74万吨，库存再度刷新年内新低。相比周一库存的变化，全国各地区的库存增减不一，仅上海是增加的但也是微微上升，广东、江苏和重庆是减少的；总库存较去年同期的10.47万吨低4.84万吨，其中上海地区较上年同期低3.38万吨，广东地区低0.09万吨，江苏地区低1.28万吨。 五、铜材企业情况 据SMM，电线电缆：本周电线电缆企业订单表现稳定，较上周几乎无变化。继10月出现订单累积爆发之后，多家企业表示市场已于上周降温回归至企业正常运行水平，本周稳定状态得以延续。当前属于电网和新能源类订单的传统旺季，多家线缆企业表示其电网类订单已排产至明年，企业生产是非常稳定的；不过，也有企业提到虽公司订单总量稳定，但其中铜线缆订单占比正逐渐减少，对企业产值不利。另外，SMM听闻近期南网将有招标计划推进，多家 线缆企业对这部分订单翘首以盼。整体来看，多数线缆企业对后市并无悲观预期，尤其是对电网和新能源订单充满期待。 漆包线：本周漆包线行业订单整体来看变化不大。据SMM了解，近期铜价稳定，下游需求并未有新的增长点出现，市场订单运行较为平稳。某主做传统电机的大型企业向SMM表示，近期其两轮电动车订单表现较好，不过三轮车类订单却进入淡季；因“铝代铜”在部分家电产品上的应用已较为广泛，故当前虽其家电类订单可见增长，但铝漆包线分走了部分市场。整体来看，目前市场较为稳定，各企业均在积极拓展订单中，仅听闻电力变压器和新能源汽车类订单表现较好。 铜杆：本周（11.3—11.9）国内主要精铜杆企业周度开工率为77.83%，较上周回升3.8个百分点。本周现货市场升水上扬叠加铜价重心偏强震荡，精铜杆行业新增订单仍不理想。从调研来看，本周多数精铜杆企业成品库存恢复正常水平，个别企业反馈周尾铜价下跌后下游下单量有所增加，不过受限于高升水及下游需求有限等因素影响，实际订单增量有限。精废杆价差方面，SMM数据显示，本周（11.6—11.9）精废杆平均价差为1024元/吨，精废杆价差重新回至千元上方，对精铜杆的消费造成一定影响。 六、现货与升贴水 据百川盈孚，本周铜价受美指走势影响先扬后抑。周末过后，沪市去库向好，沪伦比下降，进口铜流入减少，上海因受进博会影响，保税区货物无法清关，进口铜补充有限，叠加江浙一带有少数炼厂检修，产量有所下降，华东地区流通现货偏紧，货少价高，下游以刚需采购为主。东北地区周初受大雪天气影响，物流遇阻，隔日天气转晴运输恢复正常。山东地区现货升水随上海地区变化而上涨，当地大部分炼厂余库不足，下游消费尚可。华南地区库存不断走低持货商挺价出货，但实际交投氛围一般，若当地供应紧缺局面没有得到缓解升水仍会维持在高位。截至截稿日，月差走扩至300元以上，现货升水小幅回落，然可流通交单货并不宽裕；沪伦比值扩至8.3，进口窗口明显打开，盈利超200元/吨，预计下周进口流入将增加，库存紧张局面有望缓解。截止截稿日上海地区平水铜升贴水报升水280~320元/吨，华南地区报升水360~370元/吨，山东报升水120~升水220元/吨，江苏报升水330~升水350元/吨，安徽报升水320元/吨，西南报升水280~升水290元/吨，甘肃报升水330元/吨。 七、沪伦比值 截至本周五，铜沪伦比反弹至8.37左右。近期沪伦比高位震荡，主要是受到国内旺季结束后需求悲观预期再度升温的扰动，不过后续随着一万亿基建国债的发行，市场将迎来政策落地期，届时对于沪铜的支撑亦更加明显，沪伦比仍将维持坚挺。 八、CFTC持仓情况 CFTC持仓方面，截至2023年11月31日，COMEX总持仓较前一周减2138至222566张。COMEX非商业多头持仓较前一周减1939张至69909张。COMEX非商业空头持仓较前一周减5538张至87070张。COMEX非商业净多头持仓较前一周增3599张至-17161张。受空头大幅减仓影响，最新的一期COMEX非商业持仓净空程度有所减弱，不过仍处于近两年较高水平，表明投机市场看空情绪仍存。 九、LME持仓情况 截至2023年11月3日，LME铜投资基金净多持仓-6700手，较上周增6498手。被市场称之为“聪明钱”的投资基金净多持仓在近期反弹，不过仍处于净空状态，表明投机资金看空情绪有所减弱。 数据来源：iFind、方正中期研究院 十、期权成交情况及策略 近期市场已经逐步消化了海外紧缩预期降温带来的利多情绪，而随着美元指数再度止跌反弹，铜价开始震荡走弱。从基本面来看，最新公布的10月制造业PMI再度低于荣枯线，表明制造业复苏态势仍难乐观，与我们调研的铜下游反馈的旺季不旺的特征一致，进入年末淡季后，下游恐进一步萎缩。从供应端来看，无论是从全球产量还是国内进口端来看，铜矿持续释放增量的预期已经在逐步兑现，在高加工费的背景下国内冶炼产量自今年以来屡创新高，据调研11月份仅一家大型炼厂检修，大部分均处于满产状态，预计年末冶炼产量仍维持高位，供应压力仍存。 短期来看，在不发生系统性风险的前提下，在海外紧缩和衰退的交织，国内政策预期与现实的多重博弈之下，铜价料短期宽幅震荡，预计区间65500-69000元/吨。 【操作建议】 期货观望，期权卖出虚值看涨 十一、价格预测 十二、宏观信息与行业信息 1、宏观：北京时间周五凌晨，美联储主席鲍威尔出席国际货币基金组织（IMF）的活动，鲍威尔表示，没有信心政策收紧的已足够、以让通胀降至2%，重申保持谨慎，但如果合适，美联储将毫不迟疑地加息。 2、供应端：据悉，智利国家铜业公司Codelco将在2024年为中国主要客户实施每吨89美元的长单溢价，较2023年140美元/吨下跌36%。 3、需求端：SMM预计11月精铜杆行业开工率为74.17%，环比下降1.86个百分点，同比增加4.45个百分点。从调研来看，由于10月份精铜杆企业接单充足，预计在手订单能排产至11月中下旬，因此多数铜杆厂11月份排产仍比较充足。从同比数据来看，开工率仍处于较好水平。不过，由于11月多数精铜杆企业新增订单并不理想，因此11月下旬的排产情况令企业担忧，预计开工率将环比下滑。 据mysteel调研，国内铜棒企业2023年10月综合产能利用率为56.12% ,较9月的54.04%，环比增长2.08%。分企业规模来看，大型企业2023年10月的产能利用率为61.97%，较9月环比上涨3.3%；中小型企业产能利用率为47.05%，较9月环增长0.2%。国内主要地区铜棒生产企业样本产量10月总计109150吨，环比9月增加4005吨，10月铜棒样本企业产量环比9月上涨3.81%，同比去年增长7.92%。 调研国内79家铜板带样本企业（总涉及产能357.38万吨）数据显示，10月国内铜带（板）总产量为22.24万吨，环比降1.72%，同比降3.85%；其中大型铜板带企业产能利用率为76.33%，中型铜板带企业产能利用率在73.45%，小型铜板带企业产能利用率在68.66%，综合产能利用率在72.82%，同比下降2.91个百分点，环比下降1.37个百分点，整体来看，10 月份铜板带产量小幅下降，进入10月份，10月初处于国庆期间，部分中小型铜板带企业进行检修或者减少生产线，产量出现下滑。 4、库存端：上期所铜期货本周库存3