2023年投资者开放日交流与思考：风险减量保险增量，人保优势长坡厚雪

事件：中国财险召开2023年资本市场开放日活动，本次活动主题为风险减量服务，助力高质量发展。近年来，公司提出“保险+风险减量服务+科技”的新商业模式践行卓越保险战略。所谓风险减量管理，系指通过事前预防，主动干预，使得社会风险总量减少。险企通过协助被保险人降低保险事故发生概率(索赔频率）或降低事故损失程度(索赔强度)，以实现帕累托最优体现保险业的社会价值。 风险减量服务的人保探索与实践。从产品线来看，涉及车险、商团、农险、个人非车等多个条线。从服务开展部门来看，涉及风控部门(保前风险勘察和保后非临灾性的风险减量服务）和理赔部门(开展灾害来临时的防救赔一体化风险减量服务工作)。理赔风险减量管理围绕“保防救赔”展开，体现在灾前组织预防、灾中快救快赔、灾后风险反馈等方面。人保财险农险业务通过风险减量管理实现三个升级：从“事后理赔”想“事前防损”、“等量管理”向“减量管理”、“单一赔付”向“全流程管理”转变升级，在有效稳定农险业绩的同时，显著降低生产损失，更好服务国家战略。 对公司业绩的影响分析。随着“保险+风险减量服务+科技”新商业模式的践行，不仅能让客户体验获得感和并提升其粘性，构建公司高质量发展新动能，也会转化为降赔减损成效，通过从灾后被动补偿到灾前灾中主动管理，延伸财险产品的服务链和价值链，持续巩固公司在财险领域的竞争优势。同时风险减量管理对分支机构网点、品牌优势和客户基础提出了较高的要求，人保财险作为国内行业龙头，具备先发优势和竞争壁垒。 对公司估值的影响分析。公司在考核事业部边际贡献率（1-赔付率-基本法下销售人员成本-税费-外部成本）时，将风险减量管理作为费用进行剔除。 公司也在与监管积极沟通，将计入前段定价成本中。我们认为风险减量服务的加入有望提升公司综合成本率的稳定性。交流互动环节中，公司总裁于泽总裁进一步强调了对车险签单保费COR控制在97%左右，非车业务保持承保盈利管控的决心和信心。值得注意的是，当前公司车险家自车业务占比已达75%，行业领先。 盈利预测与投资评级：风险减量保险增量，人保优势长坡厚雪。咬定既定目标不放松，立根原在卓越保险战略中。今年以来，在低利率和权益市场震荡下行背景下，优质资产荒现象愈发严重。我们认为中国财险具备长逻辑优势+内生基本面改善动能。维持盈利预测，我们预计2023-25年归母净利润为271、351和384亿元，维持“买入”评级。 风险提示：自然灾害高发，车险市场竞争加剧 表1：各类政策文件支持保险领域“风险减量管理”，涉及财险业务多个领域 图1：中国人保风险减量服务的管理架构 图2：中国人保重大自然灾害风险减量 图3：中国人保农业保险风险减量服务实践 表2：中国财险合并利润表合并利润表（百万元）总保费收入