尿素月报：区间宽幅震荡为主

尿素月报2023/11/03 能 源 化 工 组李 晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联 系 人刘 洁 文 liujw@wkqh.cn0755-23375134从业资格号：F03097315 1月度评估及策略推荐 月度总结 行情回顾：10国内尿素主要围绕出口与国际尿素扰动展开，10月5日，印度IPL发布尿素进口招标，20号开标前市场对于出口预期较为乐观，盘面大幅拉涨，最终开标价格折算到国内将近2550，明显高位国内现货价格，随后现货补涨，盘面陷入震荡。月底埃及天然气短缺削减尿素产量的消息再次引发市场出现大幅上涨。10月份国内需求淡季，整体缺乏需求亮点，行情以外围驱动为主。供应端：10月国内尿素产量550万吨，创下年内高点，企业利润维持在相对高位水平，11月预计季节性检修逐步增多，但难有 大幅意外检修，因此11月供应压力不减。原料端来看，煤炭各环节库存维持在偏高水平，国内天然气格局也较为宽松，今年冬季预计原料端难有大级别上涨行情，因此成本端大幅抬升的风险较小。总体看，在高利润驱动下，预计国内尿素产量仍较维持在偏高水平，成本端支撑较弱。需求端：按产量、企业库存与出口量倒推国内消费，10月消费需求环比出现大幅增长，主要原因可能是印标以及国内现货偏强 提升下游拿货意愿，库存从企业端转移到下游。11月份需求仍主要关注出口与国内淡储，随着国内现货走高，内外价差逐渐修复，印度11月预计不会再有新的招标，最新印标出口量预计在30万吨，11月出口预计相对有限，关注现货与盘面回落后企业的淡储需求。库存：企业库存环比-0.96万吨，报32.19万万吨，港口库存报28.22万吨，环比+1.37万吨。企业预收订单天数6.24日，环比-1 日。企业库存压力依旧较小，库存维持在同期低位水平，而港口在出口影响下库存有所走高，后续来看，高供应下预计11月国内仍以季节性累库为主。 小结：受国外装置停产以及国内整体供需压力偏小影响，盘面尿素表现偏强，但当前价格已经偏高，不建议追涨。基本面来看供应端11月预计季节性环保限产，供应将有所回落，但新装置叠加高利润，预计供应仍会维持在高位水平。需求端，四季度除了部分农业刚需之外主要的变量在于国内淡储节奏，当前现货价格不低，企业淡储意愿相对有限，后续若盘面与现货出现深度回调仍可以关注淡储需求支撑下的阶段性做多机会，策略方面，短期出口扰动边际弱化，后续需求对于价格的影响或将使得价格维持在区间内，当前绝对价格不低，盘面冲高不追，若后续出现深度回调仍可关注逢低作为板块内多配品种，价格上沿关注2400-2500，下沿关注2000-2100。期权方面，当前波动率高位，关注逢高做空波动率的机会。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 农业用肥时间轴 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 2期现市场 基差：现货走强，基差修复 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：月差持续偏强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：01持仓历史高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3利润和库存 生产利润：企业利润高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：企业库存同比偏低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4供给端 尿素产能：后续新增装置逐步投产 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：企业开工仍处高位 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 预收订单和产量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 5需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：开工继续回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：偏弱格局不改，价格跟随为主 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口：海运费走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 化肥出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw