聚烯烃周报：静态基本面差异明显，预计短期LL和PP盘面走势分化

静态基本面差异明显，预计短期LL和PP盘面走势分化 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 2023年11月12日 品种观点 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 聚烯烃期价：基本面缺乏新题材，宏观强预期驱动明显 热点聚焦：地缘政治冲突导致能源潜在供应减量预期增强 ◼近期丙烷在运力不足背景下价格一路上涨，PDH企业成本压力骤增，生产积极性下降；PDH企业开工下行使得丙烯外放量的减少，价格强势拉涨。而原油端利空因素为地缘局势有所缓和，全球经济疲软，且美国商业原油库存骤增近1200万桶，市场对需求前景的忧虑加重。因此油制路径聚乙烯成本跟随下降，利润随着上涨。 ◼远期来看，因为地缘政治紧张及中东国家限产政策持续推进，加上宏观氛围进一步转暖，因此供应端趋紧可能持续拉升聚烯烃成本支撑水平。 主要矛盾：下游需求持续走弱开工波动不大 ◼PE下游农膜旺季不旺，但包装膜需求阶段性向好 ◼PP下游硬需为主，新增订单有限 •PE下游开工率总体下滑，棚膜生产仍然处于旺季，企业开工多稳，个别企业开工小幅调整。PE管材小型企业订单有所减少，大中型企业订单变化不大。PE中空近期需求成交放缓，加之原料价格走势不明朗，企业拿货积极性一般，逢低采买为主。PE包装需求仍有小幅回落，主要是受消费热度影响，包装企业整体平均样本订单天数略有下滑。 •预计下周PE中空制品开工率波动不大。预计包装厂平均开工率变动不足2%，市场交投氛围延续平淡，膜企报价企稳，下游多刚需采买，新单跟进有限，膜袋厂开工或仍有不同程度小幅下降。 L-P价差因静态基本面差异导致收缩，弱基差将导致期货价格下行来修复 PP跨月价差变动情况：01-05价差有所收缩 LL跨月价差变动情况：短期内震荡回落 PP因PDH装置利润持续走弱可能出现供应阶段性减量 ◼本周新增停车装置有茂名石化一线、扬子石化一线A/B、长岭石化等；开车装置有上海石化三线、镇海炼化三线等；下周计划开车装置有四川石化、广州石化三线等；下周计划停车检修装置有独山子石化二线、宁波台塑全线等。 拉丝现货跨区套利：跨区价差回落后企稳 PP地区价差变动：华北基差修复主要是靠期货端下行 拉丝与非标价格差异：粒料粉料价格差异缩窄后走阔 PP和PE产业链上游工艺占比情况：油制装置占总量近60% PP供应情况： PP开工情况： ◼PE近期产量在55.65万吨，较上周增加1.94%，产能利用率增长0.32%至84.59%，产量和产能利用率维持涨势。其中华东地区产量增幅最大，在12.19%，华中和西北地区小幅下跌，跌幅分别是2.78%和4.45%。燕 山 石 化HDPEA和 新LDPE、浙 江 石 化 二 期LDPE、上海石化LDPE2、广州石化两条线顺利开车，独山子石化新HDPE、上海石化LDPE停车后开车，临时停车装置多集中在周末。行至月中，聚乙烯11月检修损失量预计仅有13.81万吨，比上月减少55.15%，比去年同期减少34.30%，11月计划检修装置很少，天气变冷，雨雪天气也影响资源运输，供应压力或在11月底开始显现。 LL与非标生产情况： PP进出口：国内市场价格偏强整理，但美金市场成交寡淡 LL进出口：各品种进口套利窗口均已开启或处于待开启状态 进出口：PP港口库存呈现缓慢去库趋势 进出口：进口资源到港和报盘增多对国内PE市场冲击较大 PP库存情况： PP库存情况： PE库存情况： PE库存情况： 供应端小结 ◼从PP供应端来看，进入下半年，PP新增产能逐步释放，截止目前东华能源（茂名）、宁波金发40万吨、宁夏宝丰三期进入稳定生产阶段，后续产能释放压力推迟至12月份。检修方面，检修高峰期已过，检修回落，新产能投放市场后供应压力大，若遇价格回落，利润空间被压缩，不排除上游生产企业因成本因素重新进入检修高峰的可能。下半年积极恢复和扩大需求是行情发展的关键。从供需基本面来看，供需表现双强，旺季预期向好，尤其随着宏观政策利多提振，商品需求回升，市场情况明显好转，之前持续困扰商品市场的供需错配矛盾正在缓和。 ◼LL供应端，生产企业库存预计维持涨势，库存向下传导受阻，市场矛盾继续积累。下周，中国聚乙烯生产企业样本库存量预计：45万吨左右，库存趋势维持涨势。主因下游开工率提升有限，市场资源难以加速消化；其次因为国内计划开车装置较多，进口资源也较多，国内供应增加，供需边际预计偏弱，所以生产企业库存小幅上涨，其中HDPE库存上涨9%左右，LLDPE库存上涨4%左右，LDPE库存上涨6%左右。。 PP成本路径：PDH制成本支撑偏强 PP成本路径：油制成本出现回落 LL成本路径：东北亚乙烯市场小幅回落，但整体支撑偏强 PP生产装置毛利率： LL利润：油制装置利润增加，盘面下行空间反而打开 成本端小结 ◼PP端，油价下跌使得聚丙烯估值支撑明显减弱，油制PP的成本走势来看，十月中下旬至今，油制聚丙烯成本下滑超千元。现阶段各原料来源至聚丙烯的成本端变化不一，油制聚丙烯成本大幅下滑的同时，丙烷脱氢及外采丙烯制聚丙烯的成本压力走强，尤其丙烷脱氢制聚丙烯。丙烷进口受限，市场重心高企，PDH制企业不堪重负，开工负荷明显下移，丙烯单体价格受货紧支撑，易出现较大幅度上推。甲醇及煤制聚丙烯成本端变不相对较小。 ◼LL端，上游原料原油、乙烷价格下跌，聚乙烯价格小幅调整，聚乙烯利润上涨，特别是油制利润上涨43.55%。但是可以发现，下游开工率开始小幅下滑，市场成交也开始减弱，成交评价-2.35%，支撑开始松动，聚乙烯利润增长较快也有了下跌空间，利润增加幅度可视为下跌空间。 PP下游分产品梳理：BOPP PP下游分产品梳理：塑编 需求端小结 ◼从PP需求端来看，聚丙烯下游平均开工率在56.07%，环比上周下降0.38个百分点。且随着下游接货积极性不佳，使得社会库存出现累库，周内样本贸易商企业库存量较上期（20231101）增长0.39万吨，环比上涨2.75%。库存流转困难，压制交投活力，现货基差走弱。 ◼LL下游来看，开工率预计略下降，在48%左右，预计仅农膜行业小幅上涨0.4%，其余行业多维持刚需，需求端尚有支撑。农膜：旺季预计维持，订单累积有减弱迹象，开工率涨幅进一步放缓，原料采购维持按需采购，持续推涨动力不足。包装膜：后期膜企订单天数主要关注新单跟进情况及厂家现有订单交付情况。随需求放缓，对后市包装企业订单接单情况持谨慎乐观态度。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 网址https//www.gfqh.com.cn 感谢倾听THANKS