豆类油脂月报：南美天气引导豆粕，油脂看棕榈
豆粕 •豆粕：南美巴西播种进行中，天气异常降雨偏少分布不均 •供应变化 –美豆收获临近收尾–巴西播种受阻（利多，且异常天气持续越久利多越大）–11、12月进口增量放大（内盘现货未来利空） •需求端 –消费增速与成交回落（转利空）–需求端增量：生猪好转有限，未来育肥量增加有限（利多十分有限） 近远月价差限制和天气的不确定性存在，远月空单并不具备确定性趋势性利空机会。 豆类11月：主要影响因素 •南美天气：偏干旱，不利大豆生长，数据来源：NOAA–巴西产区整体干旱或导致出苗不足，需要补种南美近15日降雨异常程度南美近30日降雨异常程度 豆类供应：南美播种预期 •南美天气：播种降速，危险重重数据来源：AgRural –巴西播种有放缓迹象 豆类：到港数量未来有增量 •大豆到港供应：到港数量未来增加 –11月到港预估1020万吨，12月920万吨 –虽然到港预估下调，但仍然将对11月之后豆粕现货与基差产生压力 –豆粕供应转为宽松 –数据来源：粮油商务信息网 豆类：大豆压榨不多 •大豆压榨：压榨数量并不高，数据来源：我的农产品–导致豆粕供应不高，库存修复慢，基差回落速度不高，但后续到港压力大，压榨量预计回升 豆类：国内供应 •豆粕库存与大豆库存稳定，数据来源：我的农产品 –压榨数量中等，待11、12月大豆到港增加 豆粕：需求增速下滑趋势持续 •豆粕需求增速放缓： •来自于生猪绝对量大但无增量 •需求端利多趋势性减弱 •数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 油脂 •油脂：生柴利多无法支撑价格，食用需求持续回落–等待冬季开始的棕榈油减产利多机会 •供应端扩大，暂无因厄尔尼诺导致异常减产迹象 –棕榈油进入产量高峰季节，供应压力（偏利空）–11、12月大豆和棕榈油等进口到港也将带来充足豆油原料（偏利空） •生柴：炼厂利润反弹，也仅有反弹–欧美炼油厂利润低位反弹（小利多）–生柴价差低位（利多） •天气：对未来东南亚棕榈油产量的影响增加–厄尔尼诺基本确认，预计在年底产生对棕榈油减产影响（当前无影响） 回调后，探底为厄尔尼诺导致的减产做准备 油脂：马来产量恢复、出口增长 •马来棕榈油产量在10月产量预计季节性高点，未出现厄尔尼诺影响 –MPOA：2023年10月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增长4.14%–SPPOMA：23年10月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长5.4%–数据来源：MPOA SPPOMA 油脂：印尼产量高位 •印尼产量保持高位，数据来源：GAPKI –印尼数据公布，其产量仍然保持高位，棕榈全球产量仍然增加–滞后数据，后验使用 油脂：厄尔尼诺已到来 •厄尔尼诺带来的棕榈减产大概率出现，数据来源：NOAA –南方涛动指数持续0.5以上判定厄尔尼诺，8月已达1.3，已是中等强度厄尔尼诺–对棕榈油的影响一般在厄尔尼诺半年以上之后的冬季低产季节及之后最为显著 油脂：生柴利多持续 •海外炼油厂利润维持高位，数据来源：混沌天成研究所–休斯顿、阿姆斯特丹、新加坡等主要炼厂利润上行趋势维持，但出现下降迹象 油脂：生柴价差利多 •与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO）–POGO和BOHO衡量的生柴掺混成本，有利掺混 油脂：食用油脂需求尚可 •豆油，数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 –需求不错，但供应更多–随着大豆到港增加和压榨提升，未来豆油供应将增加 油脂：棕榈库存与进口 •进口增加，数据来源：我的农产品、粮油商务信息网–棕榈油库存增长，未来进口增量显著，压制棕榈内盘基差价格 油脂：需求回落 •三大油脂成交反弹后回落，数据来源：我的农产品 油脂：油菜籽到港数量依然大 •菜籽油、油菜籽供应压力仍高，数据来源：粮油商务信息网–11、12月到港预估增加，11月到港45万吨，12月到港预计62万吨 油脂：库存--菜系 •菜系库存，数据来源：我的农产品–随着油菜籽到港和压榨增加，菜籽油库存下滑，菜系需求不差 油脂：油菜籽压榨量反弹受阻 •压榨量恢复缓慢，未来随着到港增加库存修复将加速，数据来源：我的农产品 风险提示 期货市场有风险，投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 其他 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究中心黄小洲F3014548 Z0014142huangxiaozhou@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033网址：http://www.hongyuanqh.com
