公司简评报告：“轻松控”产品高增态势持续，盈利能力提升明显

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 35.90 一年内最高/最低价（元） 49.07/30.46 市盈率（当前） 42.21 市净率（当前） 4.66 总股本（亿股） 2.02 总市值（亿元） 72.34 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  明月镜片（301101）2023年中报点评：产品结构持续优化，Q2延续亮眼经营  明月镜片（301101）2022年报及2023年一季报点评：2022稳健收官，2023开局靓丽  明月镜片（301101）2022年三季报点评：Q3经营表现环比修复，看好未来成长动能 核心观点 [Table_Summary]  事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收5.63亿元，同比+23.80%；归母净利润1.22亿，同比+40.34%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比+62.27%。 点评：  Q3经营表现符合预期，“轻松控”系列产品延续高增。单季来看，2023Q1/Q2/Q3公司实现营收1.72/1.94/1.97亿元，同比分别+26.00%/+29.39%/+17.03%；实现归母净利润0.35/0.45/0.42亿元，同比分别+58.50%/+49.62%/+20.88%。总体来看，公司三季度延续良好经营，整体表现符合预期。产品结构进一步优化，其中2023 年前三季度“轻松控”系列产品销售额为 9,971 万元，同比增长 74%，我们预计在后续消费场景恢复背景下，公司凭借产品结构升级与营销强化，收入业绩有望持续获得亮眼增长。  产品结构持续改善，毛利率进一步提升。2023年前三季度公司毛利率同比+3.72pct至57.91%，我们认为主要在于产品结构优化及公司自身运营提质增效。2023年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别+4.02pct/-2.53pct/-0.30pct/-1.28pct至19.98%/9.91%/3.02%/-1.62%，其中销售费用率提高主要在于公司增加广宣力度，三季度登陆央视《新闻联播》和《晚间新闻》黄金档，并亮相核心城市各大CBD和交通枢纽及加大多项营销活动推广投放，单Q3销售费用同比增长80%。综合影响下公司前三季度的净利率同比提升2.63pct至23.68%。预计后续随公司品牌力持续提升，收入规模快速增长对偏刚性广宣支出摊薄，公司盈利水平有望进一步改善。  现金流改善，运营效率提升。公司前三季度经营性现金流净额1.44亿元，同比+59.1%，现金流状况良好。前三季度应收账款/存货周转天数分别同比减少5天/45.6天至66.49天/96.90天，运营效率持续提升。  投资建议：产品结构升级&行业发展有序推进，看好公司长期成长。公司前期费用投放将持续带来品牌效应，我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.67/2.12/2.67亿元，对应当前市值PE分别为43/34/27倍，维持“增持”评级。  风险提示：产品结构优化不及预期，原料成本大幅波动，行业竞争加剧。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 6.23 7.67 9.41 11.37 同比增速（%） 8.3% 23.0% 22.8% 20.7% 归母净利润（亿元） 1.36 1.67 2.12 2.67 同比增速（%） 65.9% 23.3% 26.1% 25.9% EPS(元/股) 1.01 0.83 1.05 1.32 PE（倍） 35 43 34 27 资料来源：Wind，首创证券 -0.4-0.200.20.414-Nov25-Jan7-Apr18-Jun29-Aug9-Nov明月镜片沪深300 [Table_Title] “轻松控”产品高增态势持续，盈利能力提升明显 [Table_ReportDate] 明月镜片(301101)公司简评报告 | 2023.11.13 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,366 1,459 1,607 1783 经营活动现金流 147 117 201 266 现金 934 940 1,024 1140 净利润 136 168 212 266 应收账款 113 158 192 222 折旧摊销 37 32 40 46 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 -1 0 -1 -1 预付账款 17 17 22 23 投资损失 -17 -30 -31 -31 存货 90 130 147 168 营运资金变动 -29 -58 -47 -50 其他 212 214 222 230 其它 9 -9 9 12 非流动资产 294 361 410 444 投资活动现金流 -107 -100 -90 -80 长期投资 0 0 0 0 资本支出 -85 -106 -95 -84 固定资产 147 215 263 304 长期投资 0 0 0 0 无形资产 41 37 33 30 其他 -22 6 5 4 其他 58 51 46 42 筹资活动现金流 -105 -11 -26 -70 资产总计 1,660 1,820 2,017 2227 短期借款 -1 0 0 0 流动负债 137 155 182 210 长期借款 -1 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 其他 -23 56 92 43 应付账款 77 87 103 118 现金净增加额 -65 6 85 115 其他 19 19 19 19 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 11 11 11 11 成长能力 长期借款 0 0 0 0 营业收入 8.3% 23.0% 22.8% 20.7% 其他 11 11 11 11 营业利润 47.6% 25.5% 28.8% 27.9% 负债合计 148 166 193 221 归属母公司净利润 65.9% 23.3% 26.1% 25.9% 少数股东权益 43 57 76 99 获利能力 归属母公司股东权益 1,469 1,597 1,748 1907 毛利率 54.0% 57.4% 59.6% 61.1% 负债和股东权益 1,660 1,820 2,017 2227 净利率 23.8% 23.8% 24.4% 25.5% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 9.0% 10.1% 11.6% 13.3% 营业收入 623 767 941 1,137 ROIC 11.4% 13.1% 15.1% 17.4% 营业成本 287 327 380 443 偿债能力 营业税金及附加 6 9 10 12 资产负债率 8.9% 9.1% 9.6% 9.9% 营业费用 101 142 182 216 净负债比率 1.0% 0.9% 0.8% 0.7% 研发费用 22 28 34 41 流动比率 10.0 9.4 8.8 8.5 管理费用 70 85 102 121 速动比率 9.3 8.6 8.0 7.7 财务费用 -2 0 -1 -1 营运能力 资产减值损失 -7 -6 -6 -6 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 公允价值变动收益 14 14 14 14 应收账款周转率 5.6 5.6 5.4 5.5 投资净收益 16 16 17 17 应付账款周转率 4.0 4.0 4.0 4.0 营业利润 160 200 258 330 每股指标(元) 营业外收入 5 6 5 5 每股收益 1.01 0.83 1.05 1.32 营业外支出 1 1 0 0 每股经营现金 0.73 0.58 0.99 1.32 利润总额 164 205 263 335 每股净资产 7.29 7.93 8.67 9.46 所得税 16 23 33 45 估值比率 净利润 148 182 230 290 P/E 35 43 34 27 少数股东损益 12 15 18 23 P/B 3 5 4 4 归属母公司净利润 136 167 212 267 EBITDA 199 237 303 380 EPS（元） 1.01 0.83 1.05 1.32 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版