油脂周报：外强内弱 油脂反弹空间受限

外强内弱油脂反弹空间受限 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕榈油 本周马棕报告库存不及市场预期，主要是因为虽然产量环比增长，但出口需求环比大增21%，最终导致库存增幅不及市场预期，仅小幅攀升至245万吨，报告整体影响偏多。近期厄尔尼诺预期升温继续影响远期棕榈油产量预期。国内市场，棕榈油库存仍处于季节性的累库阶段，随着棕榈油消费的季节性转淡，在进口棕榈油仍有大量到港的背景下，国内棕榈油港口库存仍面临继续累积的风险。短期棕榈油跟盘反弹空间受限，外强内弱格局持续。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 美豆油库存创下2014年12月份以来的最低水平，对美豆油期价构成提振。此外，原油期价波动继续通过生物柴油消费预期影响美豆油期价走势。国内随着油厂开工的恢复，油厂豆油库存呈现出累库的趋势。油厂的油粕策略依然倾向于豆粕，令豆油价格在油粕比价中处于相对弱势。未来仍需关注市场消费预期改善能否消化豆油产出增长，库存的潜在攀升风险仍令豆油价格面临压力，豆油期价震荡偏弱运行。随着棕榈油受到国际市场的提振出现反弹，油脂市场中豆油和棕榈油交替引领油脂市场走势，豆棕价差面临反复。 菜籽油 作者声明 随着进口菜籽到港量创下5年同期最高水平，国内菜籽供应较为充裕。国内菜籽油库存依然维持在高位缓慢去化的趋势之中。在国内菜籽油库存去化缓慢，进口菜籽和菜籽油数量继续增加的背景下，国内菜籽油需求能否化解供应增量面临严峻考验。同时，菜籽油基本面最弱也意味着菜油在三大油脂中仍将是表现最弱的品种，菜籽油期价仍将是易跌难涨的走势。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格小幅下跌.....................................................................................................41.2油脂期价放量反弹.....................................................................................................................42美豆油生柴投放量环比下降马棕库存压力日益凸显.................................................................62.1美豆油生柴投放量环比下降印度巴西签署进口豆油协议.............................................62.2马棕库存不及预期棕榈油产量季节性下降.....................................................................62.3乌克兰谷物收获接近尾声油籽产量预期上调.....................................................................72.4豆棕累库趋势不变菜籽油去库存放缓.................................................................................73结论.....................................................................................................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................8图8棕榈油进口成本.............................................................................................................8图9菜籽油进口成本.............................................................................................................8图10国内豆油库存...............................................................................................................8图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................7表3棕榈油进口成本...............................................................................................................7表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格小幅下跌 本 周 ，三 大 油脂 现 货 价 格整 体 小幅 反 弹， 四 级豆 油 张 家 港 现货 价 格持 稳于8500元/吨，周 比下 跌40元。广 州24度 棕 榈 油 现货 价小 幅 下 跌 至7320元/吨，周 比下 跌70元 。 进口 菜 籽 产 菜 油广 东 现 货 价8700元/吨 ， 周比上 涨100元 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价放量反弹 本 周 国 内三 大 油 脂 期 价迎 来 反 弹，其 中 豆 油领 涨 涨 幅 超2.5%，棕 榈 油 和菜籽 油 涨 幅均 超1%。同 时，三 大 油 脂除 了 豆 油 成 交 放量 以 外，棕 榈 油 和菜 籽 油 成交 量 均出 现 明 显 萎 缩，持 仓 量上 来 看 豆 油 持仓 小 幅 下 降，棕 榈 油和 菜 籽 油 持 仓小 幅 攀升 。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油生柴投放量环比下降马棕库存压力日益凸显 2.1美豆油生柴投放量环比下降印度巴西签署进口豆油协议 根据美国能源信息署（EIA）数据，2023年8月美豆油的生物燃料投放量11.97亿磅，环比下降-5.97%，同比增加29.4%。其中，美豆油在生物燃料的投放量为6.18亿磅，占比51.6%，在可再生生物燃料的投放量为5.8亿磅，占比48.5%。2022/23年度美豆油的生物燃料投放量为122.17亿磅，作为对比，2021/22年度为101.7亿磅，同比增长20.47亿磅或20.13%。8月份美豆油在生物柴油中的投放量环比下降，同比增加。 印度炼油协会（SEA）证实本周已经和巴西植物油行业协会（ABIOVE）签署了进口豆油的协议。11月2日，双方在新德里举行国际研讨会期间签署了初步协议。SEA没有透露协议期限、何时开始供应或数量等细节。印度炼油协会是亚洲最大的植物油行业组织，拥有700多名会员。ABIOVE主席安德烈·纳萨尔表示，印度是巴西大豆产品的非常重要的市场，我们看到这一市场的巨大潜力。根据协议，两国将在谷物、植物油和豆粕以及其他油籽的供应和贸易方面开展合作，以提高产品的附加值。该协会称，印度是世界上最大的食用油进口国，每年进口约1500万至1600万吨，其中豆油约占400万吨，大部分来自拉丁美洲。今年1月至9月期间，印度购买的豆油中有39.5%来自巴西。阿根廷也是印度主要豆油供应国，约占印度进口量的50%。 2.2马棕库存不及预期棕榈油产量季节性下降 马来西亚棕榈油局（MPOB）周五公布的数据显示，马来西亚10月末棕榈油库存环比上升5.84%至245万吨，远低于此前预期的10.82%增幅。马来西亚10月毛棕榈油产量为194万吨，环比增加5.89%，高于市场预期的188万吨。马来西亚10月棕榈油出口环比增加21.04%，至147万吨，高于市场预