中美缓和，哪些行业受益?

策略类·证券研充股告 中美缓和，哪些行业受益？ 事件点评 投资要点 分析师邓利军SAC热2证务编号：S0910523080001bssulenu@unituop →事件：应美国总统拜登进请，国家主席习近平将于11月14日至17日处美国旧全山举行中类元前会呀，同时应遂出席APEC第三十次领号人非正式会议。 相关报告 ◆本次习主房访美将覆兼市场信心，短期反弹延续。（1）复垒2017争以案4次中关元育会导后的市通走势，可以会别：中美元首会培对市场信心多有提派，上证命指多衰荡道：比照复查，当前来量，市场情绪（如扶手率等）仍易低，习主序访美大提军将提升市场风险偏好，（2）置利、流改性和风垫剪好边际改善仍持续，性兴宽松、三是年底中支经济工作会议和三中全会可能维续聚焦处济增长、中美关系星著改善、净外案缩压力下降等都将持续提板市承情绪， 反漂片情度和资统性如何？2023.11.12新股结考性活联分化并行，建议寻投外部惠动力-华金证券新股周股2023.11.12市场大航率已卫成，反弹线2023.11.7周期上行或已并启，但缓换分化暨时象旧显善-华金证券新股周系2023.11.5反弹行情可能贡案岁末年2023.11.5 ●复盘历文，历次中美元首会略后高景气和政策导向的行业表现相对缩强。复至历次中美元管会研后1-3个月内行业的激跌情况，可以看到：（1）高景气的行业泰现相对占优，如2017年的家电、食品饮料。建村、煤炭。汽车，2019年的食品饮料、润费者获务、医药，2021年的食品饮料、第费者服务和电新、汽车，2022年末前计算机，电于，通信。（2）政策导向的行业相交偏强，如2017年的建材、汽车、钢铁，2019年的建材、家电和中于、计算机，军工、通信，2021年的电新、汽车、有色金属、煤炭，2022年的计算机、电子、通售和建筑、送产，戏机等。 →从关税视角看，中美关系锁和，家居、防激、半导体以及新能源等行业可能受益。（1)根据此前USTR公者的加往关税清单，第三批次清单的产品类塑主妥秀电机，电气、章像设备及其零所停，核反应堆、铸炉、机械器具及零件，服装轻载轻，玩其，塑料制品等，《2）后续末看，中盖关累缓和肯景下，美对华加证的关秘可能减免，家号，装股，半导体，新能高（光伙，新能源车电治等）号行业可能交益：一是2018年知在关税至求具，轻二纺限、机凝等对美出口影响收大的行业可能率完受望，二是半导等之前楚严格限制的高科技相关行业可能有所故检，可能受益。三是光代。新能实电池亭山三琴新能源行业可能受整。 ◆当前来看，建议继续系焦TMT、医药、新能源等行业。（1）重据历复盘，高量气和质算导间的TMT、，新能累，医共等行业可能安益。（2）从关说况角看，中美关系援和，家后，纺照、半导体以及新维源等行业可能安益。（3）基金持合角度，建村、募商、TMT、系药。新能源等基金持仓可能回升。（4）估值负度，地产。电新，煤发，能行，通情、石化事2005单以来势器慎分位数较低，(5)围共,综合考惠以上因表，组期建议继续系焦：一是受益于政策、产业趋券上行以及中类关系流善函电于（华为链，半导体），通信（卫里互联网、算力基建等），计算机（AI去片、国产化、率为模型应用、数据要素）、传媒（AI在教育、管和游戏等的应同》：二是受空于关税可能录免的，规跌的商气成长性行业如新能函，医药等， ◆风险灵示：历史经验未来不一定适用、改策超预期变化、经济修复不及预期。 内容目录 一、中美关采缓和后市场行情如何？二、中美关系缓和下课些行业占优？三、风险提示 图表目录 图1：中美元首会毛后起期节添亮现可能保强图2：中美元首会对同节点图3：历次白美关系缓和后TOP010占化行业图4：第三批次1200亿部分高清单出口重额排名首十的商品6图5：美国家具行业蓬人补本好段，图6：美国对用品新订单增长态势驾然强势图7：存储零与教动元件行业数据回吸图8：率号体周期券点已现，图9：23Q3基金持会麦化，图10：23Q3金持含起配比例图11：自2005年以来一级行业估值分位易 事件：应美国总统拜登邀请，国家主席习近平将于11月14日至17日赴美国旧金山举行中类元首会略，同时应邀出席亚太经合组织（APEC）第三十次领导人非正式会议。 中美关系缓和后市场行情如何？ 复盘来看，历次中美元首会唔对市场信心多有提振，上证综指震满偏强。复监2017年以来4次中美元首会语后的市场走势，可以看到：中美元首会语对市场信心多有提搬，上证综指多囊满偏强，如：2019/6/9习主席点特期曾在大版举行会晚后的T+1，T+10，T+30和T+90上证综指均上涨；2021/11/16习主席同拜登举行视频会嗨后T+1、T+10、T+30上证练指也均上涨；2022/11/14习主席在巴厘岛同登举行会电后T+1，T+90上证综指也出玩上涨：仅2017/4/7习主席在海湖庄园同特别普举行会陪后T+1，T+10、T+30和T+90上证综指均出现下跌，主要原国在于当时处于清理“求标”融资等去杠杆周期中，强监管导致A段市场承压， 本次习主虑访美将提振市场信心，短期反弹延续。（1）比照复盘来希，中美元首会据对市场情心多有提振，当前市场情绪（如换手率等）仍编低，习主席访美大损率将提升市场风险偿好。（2）盈利、流动性布风险偏好边际改善伤持续，短期反弹未见预：（一是增发万亿国债显示保增长的意属依然很强，随着政策选一步出台和落实，短期经济续续修复是大概率：此外，工业企业利润滑述抚点已经出现，短期格持续处于上行周别审，三季报也显示A股致利增速已见底：五此短期登利边际改善大概率持续，二是流动准继持宽松，美联情加息已至末谐，净外紧缩压力可能持续落，国内经济压力仍较大下流动性维持觉松，可能违一步降息降准，三是年庆中类经济工作会议和三中全会可能继续聚焦经济增长、中美关系显著改善、涛外紧缩压力下降等都将持续就振市场情绪。 二、中美关系缓和下哪些行业占优？ 复盘质更，历次中美元首会略后高景气和政策导向的行业表现相对偏醛，复量员次中类元百会语后1-3个月内行业的涨跌情况，可以看到：（1）高量气的行业表现相对占优，如2017年供给侧改支导致景气度明显上升的家电、食品饮料、建水、煤炭、汽车等行业，2019年消费升级大趋劳下的食品伙料、消费者康务、医药等行业，2021年消要升级下的食品饮料、消要者服务和新能源大黄势下的电新、汽车等行业，2022年末疫后修复下景气期上升的食品饮料、医药、商寅零售和数字经济提升量气预期的计算机、电于、诚信等行业，部在当时相对偏强。（2）政策导向的行业相对偏强，如2017年供给侧改茅政策相关的建材、汽车、钢装、石油石化，2019年保增长政策下的建材、家电、非银、食品伙料和国产化政策导向下的电子，计算机、军工、通信等行业，2021年“双碳”目标攻第下的电新、汽车、有色金属。煤炭、钢铁等行业，2022年国家安全政策导向下的计算机、电子、遵信和保增长政策下的建筑、地产、建材等行业，购在当对相对偏强， 从关税视角看，中美关系缓和，家居、纺服、半导体以及新能源等行业可能受益。（1）根据北前USTR公布的加征关税清单，第三批次清单的产品类型主要为电机、电气、音像设备及其掌件，恢反应维，锅炉、机械器具及费件，服鞋靴、元具，整料制品等。（2）后续光看，中美关系级和背素下，美对华如征的关说可能减免，家居、纺服，半导体、新能源（光优、新能源车助策等）等行业可第受益：-量2018年加征关税后家压，轻工纺服，机栋等戏美出口影较大的行业可能率先受益，一方面国内家居，家具对美出二占比在加征关税后下滑明量，如果关税减免，叠加美国家具补库存周期开启，可能率先受益；另一方面类国耐用品消数支出有较强的相性，国内纺服等行业也受加征关税影响较大，如果关税减免，也可能受益。二是半导体等之前被严格限制的高科技相关行业可能有所总松，可能受益：一方面以华为mate60为代表的国内科技实锦使每美国对华效技限制难度上升：另一方雷中善元首会语，中美关系领和为可象导致美国对市国的科技限制程度款公：此外，半导体行业市的DRAM.NAND等冬类存储芯片产品价格近期止联企移变象明量，为手机费动的消费电子需求回升超势明至，半导依行业自身的产业起势短期可能开启上行趋势。三是光伏、新能车电池等出口型新能源行业可能受益：一方面，国内光伏、新能车申池的成本和技大相对海外与有明原的竞争优势：另一方商，地线区不断，全瑞碳减排压力仍较大的背量下，海外新能源相关的需求依然存在，只不过之前存中美要擦等背量下国内新能源相关行业出口受限：因此中美关系缓和下，光优，新能车电池等具有国际竞争优势的新能源出口型行业有塑受益。 当前来看，建议继续聚焦TMT、医药、新能源等行业。（1）根据历史复书，质次中美关系缓和后，高量气和政策导司的参业相对占优：当前来看，高量气的行业均指定TM，新能源、医药等成长性行业，而攻策导良的行业指向数字经济和人工智能、国产化相关的TM。（2）从关税现角看，中美关系缓和，家居、纺服、学导体以及新能源等行业可能受益，（3）基金持念角度，23Q3偏股型基金增配食品饮料家电家居，减合日常消费：增配医疗服务，生物制品，减仓市药；增配券商、保险；TMT整体合位下降细分分业消费电子通信累务等小幅加仓：减含新能源。后续来香，其一一在保增长和活跃资本下易政策不所山台和落实下，建材、券商等行业配置可能维卡基至上升：其二，国内科技实被，数字经济相关政策加速蒸地以及内外大模型进一步选代等催化下，TMT持仓可能上升：其三医药和新能源持仓已经处于历完低位，随着基本面的边际改善，基金持仓有望回升。（4）估值角度，地产、电新、煤炭、银行、通恺、石化等2005年以来的估值分位数较低。（5）因此，综合考患以上因素，！短期建议继续聚熊：一是受益于政策，产业趋势上行以及中美关系改善的电子（华为链、半导体）、通管（二尽联网，算力基建等）、计算机（AI芯片，国产化、数诺要素）、传媒（AI在教育，营销和游戏等的应用)；二最受益于关税可能减免的，超联的高景气成长性行业如新能速、医药等： 肯利兴源：华金证泰停克尚，mind 三、风险提示 1.质史经验未来不一定适用：文中相关复壹具有质史局限性，不同时期的市场条伴、行业起势和全殊经济环境的变化会对报资产生不同的影响，过去的表现仅供参考。 2.政策超预期交化：经济政策受宏观环境，突发事件，国际关系的影响可能超预期或者不及预期，从而影响当下分析椎架下的投资决策。 3.经济修复不及预期：变受外部干就、贸易争端、自然灾害或其他不可预测的因素，经济修复进望可能有所波动，从而雨影响当下分析框架下的投资决策。 分新师声明 利军声期，本人具有中国证券尘协会投予的证参投资咨淘共业资落，尽资、诚实守信。本人对本报告的内客和观点负卖。保证信息未源合法合规，研究方法专业审慎，研究观点急立公正，分析结论具有合理常据，特北声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证务股份有限公司（以下商称“本公可"）经中司证务监督管理委员会模准，项得证务投资咨询业务许可，本公司及其投资咨请人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测就者建议等查提就间接的育偿咨询课务，发市证券研究报告，是证参投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证费及证费制关产品的价值、市场交将或者相关影响司素进行分标，形成证费估值、投策评级等没资分析意见，制作证券研充报告，并向本公司的客户发有。 免责声明： 本表告仅供华金证券股份有累公司（以下简稳“本公司"）的客户使用。本公司不会固为任何乳构或个人接收到本表告而税其为本公司的当参客产。 本报告基于已公开的资料或信息解写，但本公司不保证该峰信息及资来的完整性。准确性，本报告所紧的信息、资料、建设及推测仅反跌本公司于本报告发有在步日的判度，本表告中的证益或投资标的价格、价优及投案营未的收入可生会波动。在不同时期，本公司可能费写并发有与本报告所策资料，建议及准测不一载的派告，本公司不保证本投告所含管愿及资料保持在款新状态，本公司将隧时补方、更新和梦订有关信息及案