化工（烯烃、煤化工）周报：能源及预期都有支撑，化工仍或偏坚挺

能源及预期都有支撑，化工仍或偏坚挺——周报20231112 中信期货研究所商品研究部化工组 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 研究员：胡佳鹏（塑料、PP）02180401741hujiapeng@citicsf.com投资咨询号：Z0013196 杨家明（燃料油、沥青）021-80401704yangjiaming@citicsf.com投资咨询号：Z0015448 黄谦（PTA、乙二醇）021-80401738huangqian@citicsf.com投资咨询号：Z0014611 一、化工品周度观点汇总 二、各品种周度分析 1.1甲醇周度观点——甲醇基本面矛盾不大，关注宏观、能源及烯烃走势 1.2 LLDPE与PP周度观点——短期关注旧金山会谈，聚烯烃或震荡 一、化工品周度观点汇总 二、各品种周度分析 单击此处编辑母版标题样式甲醇基本面矛盾不大，关注宏观、能源及烯烃走势 甲醇 甲醇周度观点——甲醇基本面矛盾不大，关注宏观、能源及烯烃走势 ◼核心逻辑： ➢本周甲醇价格震荡偏强，港口内地价差走扩。本周内地整体出货情况尚可，库存小幅去化伴随订单量回升，部分CTO外采需求增量支撑内地价格，下游库存偏高刚需采购为主；港口地区库存累库，到港增量叠加烯烃检修降负，基差月差均走弱。 ➢估值来看，本周化工煤价格上涨，甲醇价格震荡偏强，煤制企业利润低位，MTO利润一般，甲醇估值中性偏低。煤炭方面主产区煤价稳中上涨，港口情绪向好价格上涨，随着气温下降取暖旺季临近，电厂存在补库需求，煤价重心或逐步上移。 ➢供需来看，甲醇基本面供减需增，11、12月供需矛盾不大，需关注上下游装置动态情况。供应端国产甲醇开工环比下降，后期部分检修装置计划重启，但低利润以及限产限气预期可能抑制供应弹性；进口方面前期海外装置检修增多带动外盘快速上涨，或挤压部分非伊货流向国内，但随着检修结束及伊朗装船量明显提升，后期进口预计将重回高位；需求端常州富德检修叠加兴兴降负，烯烃开工高位回落，关注其余装置运行稳定性；传统下游综合开工提升，往后存在季节性回落预期。 ➢本周宏观预期支撑叠加煤炭企稳上涨，甲醇价格震荡偏强。原料端主产区煤价稳中上涨，部分区域冬储需求释放，港口市场情绪向好价格上涨，往后随着气温下降冬季取暖旺季临近，电厂存在补库需求，煤价重心或逐步上移。供需来看供应端西南气价上调部分气头装置检修降负，加之装置计划外故障停车，国产甲醇开工环比下降，后期限气影响下供应仍有边际转弱预期；进口方面外盘价格表现强势或挤压部分货源流向国内，但非伊检修逐步恢复，伊朗开工高位装船量提升明显，后期进口压力仍偏大；需求端常州富德MTO月初开始检修，兴兴MTO降负，烯烃负反馈基本兑现压力减弱；传统下游综合开工环比提升，主要为MTBE及醋酸，往后或呈现季节性下滑。整体而言甲醇基本面供需矛盾不大，能源端煤和气进入消费旺季甲醇存在成本支撑，但上方高度将受制于高进口冲击和传统需求边际转弱，以及MTO利润偏低对于烯烃进一步的负反馈风险，价格仍偏震荡看待，此外需要关注宏观情绪引导。 主力合约单边和跨期：单边01逢低偏多；跨期1-5价差谨慎偏正套；PP-3*MA价差大方向仍逢高做缩。 风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观政策利好下行风险：煤价大幅下跌，烯烃负反馈 价差分析——港口内地价差走扩，物流窗口接近打开，港口基差环比走弱 ◆现货低端价格：太仓低端2480，伊朗货人民币2555（SO不含税286.5美金，加点1%），产区低端折算到太仓2480（河南），高端折算到太仓2655（西南），运费环比波动不大；内蒙北2065，鲁北2350，内蒙至山东运费260，产销区物流窗口打开。 价差分析——运费环比波动不大，产销区窗口打开，内地基差环比走弱 内外盘价差——亚洲市场分化运行，欧美市场弱势回调，伊朗进口利润维持倒挂 欧美甲醇——欧美气价震荡上行，甲醇弱势回调带动生产利润收窄 价差分析——化工煤价格上涨，甲醇价格震荡偏强，煤制企业利润偏低，气头利润同样低位 ◆内地：本周主产区市场企稳反弹，部分煤厂贸易商询货采购，叠加冬储需求释放，煤矿拉运车辆增多，价格上涨10-30元，部分煤矿竞拍价格涨幅也较明显。但煤矿表示，块煤出货量表现一般，下游港口和电厂库存高位，整体需求有限，价格上涨持续性有待观望。 ◆港口：本周港口煤价强势反弹，下游询货积极，成交价格明显上涨。由于港口货源成本偏高，价格上涨贸易商仍有惜售情绪，报价持续走高，但下游接受程度提升缓慢。目前港口库存仍然偏高，涨幅或有限，冬季下游日耗提升，市场博弈或加剧，价格或呈现震荡走势。 MTO利润偏承压，单体经济性走强，关注烯烃装置运行稳定性 甲醇估值——MTO其他下游品种（丙烯腈、辛醇、PO）利润收缩，对MTO需求支撑转弱 甲醇估值——传统下游利润收窄，甲醛利润偏低，醋酸、MTBE利润压缩明显 甲醇能源属性——煤油比震荡走高 估值分析——甲醇静态估值中性偏低，关注煤炭及烯烃走势 本周国产甲醇开工环比下降，其中焦炉气制产量增加，煤制及气制产量下降 本周西北、华北、华东地区甲醇产量提升，西南地区产量下降 后期限气影响下供应或仍有边际转弱预期 甲醇供应——四季度甲醇新增产能压力预计有限 本周国际甲醇装置开工环比提升，伊朗、马来西亚、美国部分装置开工有所增加 海外装置检修陆续恢复叠加伊朗装置运行稳定装船量提升明显，后期进口预计将重回高位 本周内地整体出货情况尚可，库存小幅去化，目前压力不大处于同期低位 本周港口地区到港增量叠加烯烃检修降负，库存环比累库 本周传统下游甲醛、二甲醚开工下降，MTBE、醋酸开工提升 本周传统下游加权开工环比提升，主要增量来自醋酸 本周甲醛库存天数环比略降，冰醋酸价格及库存同步走低，下游刚需补货，工厂出货好转 外采型MTO企业开工回落，原料库存增加，太仓甲醇提货量环比提升 本周上游企业订单待发量环比增加 本周上游企业新签单量环比提升，传统下游原料采购量环比增加，烯烃企业原料采购量增加 甲醇供需——甲醇基本面供减需增，11、12月供需矛盾不大，需关注上下游装置动态情况 跨期策略——MA1-5价差谨慎偏正套 ➢跨期驱动：供应端气头装置检修降负加之装置计划外故障停车，国产甲醇开工环比下降，后期限气影响下供应仍有边际转弱预期；进口方面非伊检修逐步恢复，伊朗开工高位装船量提升明显，后期进口压力仍偏大；需求端烯烃负反馈基本兑现压力减弱；传统下游综合开工提升，往后或呈现季节性下滑。整体而言甲醇供需矛盾不大，能源端煤和气进入消费旺季甲醇存在成本支撑，但上方高度将受制于高进口冲击和传统需求边际转弱，以及MTO利润偏低对于烯烃进一步的负反馈风险，1-5价差谨慎偏正套。MA 09-01 PP-3*MA策略——MTO价差高位回落，中长期大方向仍偏向逢高做缩 驱动：本周煤油比向上修复，PP-3*MA价差高位有所回落。甲醇来看，近端基本面呈现供减需增格局，中期去看甲醇供需矛盾不大，能源端煤和气进入消费旺季甲醇成本端支撑偏强，但上方高度或将受制于高进口冲击、烯烃负反馈风险和传统需求季节性下滑，价格预计呈现区间震荡；聚烯烃来看，近端主要受宏观利好预期推动，而价格反弹带动估值持续修复，油制和煤制利润均有回升，且需求逐步见顶基差走弱伴随高库存压力；考虑到后期新增产能仍偏释放而随着宏观预期落地需求转淡，且地缘缓和可能带动成本支撑弱化，或对聚烯烃向上形成压制，中长期去看PP-3*MA价差大方向仍偏逢高做缩。风险：宏观情绪，能源走势，装置动态 一、化工品周度观点汇总 二、各品种周度分析 单击此处编辑母版标题样式短期关注旧金山会谈，聚烯烃或震荡 LLDPE & PP LLDPE与PP观点总结——短期关注旧金山会谈，聚烯烃或震荡 ◼观点：本周PE01合约期价变动-0.38%，PP01合约期价变动+0.78%，与我们上周周报震荡观点一致，短期去看，我们认为或需关注15日中美旧金山会谈情况，或延续震荡待会谈后选择方向：1.短期宏观端仍有支撑，中美关系为下周前半周主要关注点，两国元首旧金山会谈情况较为重要。若结果涉及经贸相关议题，或影响聚烯烃盘面情绪。2.油煤价格分化，油价本周走弱明显，煤价受国内寒潮影响短期有所提振。我们认为布油或在80附近存支撑，下周成本端或存一定反弹基础。3.供需上：①双十一电商节结束，整体数据偏中性，进入11月中旬，后续聚烯烃需求或季节性转淡，需求端支撑或小幅走弱；②PE上游检修处往年同期正常水平，PP检修小幅偏高；③上中游库存整体仍偏高位。供需仍偏小幅承压。综上，我们认为15日前宏观预期支撑仍存且油价短期或难进一步下跌，聚烯烃期价或偏震荡，但基本面供需压力仍存。旧金山会谈后或有更明确方向选择。 ◼逻辑梳理： 估值端上，原油本周走弱，此前EIA下调2023年全球原油需求增速，加剧市场对于原油需求前景担忧，国际油价破位下跌。煤价上，当前降温冬储支撑及情绪推动下，煤价反弹，叠加陕煤大矿竞拍价格的同步上涨，产地市场情绪有所回暖，多数煤矿表示销售情况改善；欧气承压震荡，未来一周气温同比偏高，乙烷短期跟随；丙烷价格短期仍偏强，本月港口到船较为有限，且进口成本保持高位。整体成本端估值支撑偏中性，PP略强于PE。 供应端上，油制综合利润小幅反弹，开工延续回落；MTO开工高位偏稳，PDH开工延续低位；CTO、乙烷制仍偏刚性。 需求端上，农膜方面，棚膜旺季生产放缓，订单累积有减弱迹象，近期原料价格震荡，原料采购较为谨慎。包装膜方面，电商节消费热度渐淡，下游不温不火下采购心态谨慎。塑编方面，天气转冷，终端整体需求放缓，旺季气氛逐渐消退。各类电商活动临近，终端囤货意愿积极性减弱，订单情况小幅降温。冬储项目虽已启动，但持续时间有限，大型企业因成熟的运营模式与良好的品牌效应，订单来源丰富且固定，小型企业多零星接单为主。PP管材方面，PP管材旺季需求减弱，工厂开工多下滑为主。各种施工项目陆续减少，市场活跃度降低。对后市多观望为主。 库存端上，上游库存小幅反弹，贸易商偏高位，下游原料库存短期偏稳。整体库存仍存压力。 综上，我们认为15日前宏观端仍有支撑期价或震荡，15日会谈后或有更明显方向选择。 策略推荐：震荡 风险提示：多头风险：油价回落、外围风险提升；空头风险：油价上行、会谈结果超预期 价差分析——期价震荡，1-5月差震荡 ◼本周PE、PP期价震荡运行，基差弱势运行。◼1-5月差短期亦偏震荡。 估值分析——原油走弱，化工煤反弹，油煤估值支撑偏弱 ◼原油本周走弱，此前EIA下调2023年全球原油需求增速，加剧市场对于原油需求前景担忧，国际油价破位下跌。。◼煤价上，当前降温冬储支撑及情绪推动下，煤价反弹，叠加陕煤大矿竞拍价格的同步上涨，产地市场情绪有所回暖，多数煤矿表示销售情况改善。◼整体去看油煤短期估值支撑短期偏弱。 估值分析——乙烷走弱，丙烷短期偏强 ◼欧气承压震荡：未来一周气温同比偏高，风暴夏兰持续向北移动，本周末风力略有减弱但暴风雨天气持续，需求修复速度预期偏缓，叠加波罗的海区域强风、几近满库等因素制约，LNG进口或持续弱势，欧气价持续承压。乙烷短期震荡。 ◼丙烷价格短期仍偏强，本月港口到船较为有限，且进口成本保持高位。 价差分析——综合炼油利润反弹，主营炼厂开工低位 ◼成品油方面，零售端加油站出货一般，下游用户低库位采销；柴油方面，终端需求不足导致社会单