橡胶投资策略周报：云南停割期临近与RU仓单注销博弈

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：观望。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2023年11月11日 1、国外产区降雨缓解，预估未来产区降雨依旧偏少，然海外季节性供给增加抑制胶价已于前期胶价下跌中消化，其影响需超预期因素出现。云南产区临近停割期短期支撑胶价。 2、国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率双双走低。一方面，天气转冷替换市场需求放缓；另一方面，前期涨价下补库充足，现需求走弱下库存增量压制开工积极性；此外，海外需求回落抑制市场。金九银十结束后开工率存季节性下滑预期。 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 3、RU合约的集中注销临近，预估注销128900吨RU交割品。此外，根据标准仓单到期数量预报来看，1月份NR合约预计注销的20号胶标准仓单达11290吨，其数量高于近两个月注销的标准仓单总和，NR远月价格承压。 风险提示 2019. 1. 221、厄尔尼诺发生情况。2、产区其他物候条件。3、青岛库存拐点情况。4、收储最终落地情况。5、仓单注销消化情况。6、青岛港口到港情况。 重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。收储落地情况。 青岛港口深色胶到港和库存情况。RU合约仓单注销后下游实际承接情况。NR合约远月标准仓单注销量的变动情况。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：周内供需结构对胶价指引一般，技术面前期低点支撑叠加前期空头止盈下周五胶价略有反弹，现货市场跟随盘面波动。供给端，虽国外产区降雨缓解，预估未来产区降雨依旧偏少，然海外季节性供给增加抑制胶价已于前期胶价下跌中消化，其影响需超预期因素出现。此外，云南产区临近停割期或支撑胶价。需求方面，国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率双双走低。一方面，天气转冷叠加季节性显现替换市场需求放缓；另一方面，前期涨价下补库充足，现需求走弱下库存增量压制开工积极性；此外，海外需求回落抑制市场情绪。金九银十结束后开工率存季节性下滑预期。库存方面，部分仓库表示，近期标胶陆续到港，天胶保税库存累增；人混成交尚可，区外库存维持下降。值得注意的是，RU合约的集中注销临近，预估注销128900吨RU交割品。此外，根据标准仓单到期数量预报来看，1月份NR合约预计注销的20号胶标准仓单达11290吨，其数量高于近两个月注销的标准仓单总和，NR远月价格承压。总体来看，云南产区停割期临近支撑胶价，然仓单注销下供给压力仍存，停割与仓单注销博弈下胶价宽幅震荡。 二、天然橡胶市场回顾 价格方面，周内供需结构对胶价指引一般，技术面前期低点支撑叠加前期空头止盈下周五胶价略有反弹，现货市场跟随盘面波动。截止11月10日，RU2401合约报收于14355元/吨，较前一周期变动+0.77%；非标基差-2230，较前一周走强-60点。值得注意的是，今年8月以来RU合约期限结构呈现Back结构，近期RU1-5结构由B转C，体现今年01合约交割品预期充足的预期，然收储仍是扰动RU01走强的因素，1-5价差持续走弱可能性较小。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总 三、橡胶基本面分析 1.泰国产区增量影响有限，云南产区临近停割期支撑胶价 泰国产区方面，在经历10月降雨偏多的影响后，近期天气明显好转，泰国产区周内放量，原料价格继续下行明显。从天气预报来看，接下来几周泰国产区降雨依旧偏少，供给增量逐步显现。本周，生胶片52.55，较上周-2.64%，烟胶片54.95泰铢/公斤，较上周-0.66%；胶水52.42泰铢/公斤，较上周-2.57%；杯胶45.12泰铢/公斤，较上周-1.44%。泰国产区增量对胶价下行压力释放已然反应于盘面，后续若无超预期增量则对盘面影响较小。 国内产区方面，周内海南产区天气正常原料产出增量，但不及往年季节性水平，原料价格周内持稳。据了解，岛内日产量4000-5000吨，原料胶水仍存在争抢，民营胶厂实际收购价格维持偏高水平。截止11月9日，制浓乳胶水收购价格参考在12500元/吨，较上周-100元/吨；制全乳胶水收购价格参考为12500元/吨，较上周-100元/吨。云南产区方面，11月下旬陆续停割期，部分胶厂存在囤储原料意愿，支撑收购价格坚挺。区内浓乳厂开工数量不多，对胶水分流较为有限。截止11月9日，原料胶水收购价格参考为12000元/吨，较上周+50元/吨；胶块收购价格参考为12000元/吨，较上周+150元/吨。 综合来讲，国内外产区降雨缓解，预估未来产区降雨依旧偏少，海外季节性供给增加抑制胶价需超预期因素出现，然云南产区临近停割期或支撑胶价。 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.RU合约集中注销临近，NR合约1月标准仓单注销量大 周内国内海南浓乳价格跟随盘面下挫，云南全乳价格小幅修复；海南原料价格小幅下挫，临近停割期云南产区原料价格持续上行，交割利润随时间推移有修复迹象。成本端短期或被动受限于天气变量及仓单注销后下游的承接能力下或有大幅波动，暂不具备指引胶价的动力。截止11月9日，经测算的海南浓乳生产利润为464元/吨，较同期-135元/吨。云南全乳交割利润为374元/吨，较同期-27元/吨。 值得注意的是，RU合约的集中注销临近，预估注销128900吨RU交割品。此外，根据标准仓单到期数量预报来看，1月份NR合约预计注销的20号胶标准仓单达11290吨，其数量高于近两个月注销的标准仓单总和，NR远月价格承压。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 3.近期到港持续增加，青岛库存持续去化降幅收窄 青岛地区天然橡胶总库存持续去化但降幅收窄。本周青岛地区天然橡胶总库存66.95万吨，较上周减少0.68万吨，跌幅1.01%；其中保税区内库存16.01万吨，较上周增加0.09万吨，增幅0.57%；一般贸易库存50.94万吨，较上周减少0.77万吨，跌幅1.49%。部分仓库表示，近期标胶陆续到港，天胶保税库存累增；人混成交尚可，区外库存维持下降。截止到11月9日，天然橡胶期货仓单库存总量为23.05万吨，较上周期增加0.385万吨；20#仓单库存为7.9451万吨，较上周期增加0.4737吨 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总 4.天气转冷替换市场需求放缓，季节性旺季过后开工存下滑预期 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止11月9日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为62.32%，较前一周-0.83个百分点，较去年同期+0.76个百分点。国内汽车轮胎半钢胎开工率为71.91%，较前一周-1.07个百分点，较去年同期+4.32百分点。国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率双双走低。一方面，天气转冷叠加季节性显现替换市场需求放缓；另一方面，前期涨价下补库充足，现需求走弱下库存增量压制开工积极性；此外，海外需求回落抑制市场情绪。金九银十结束后开工率存季节性下滑预期。 资料来源：iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 终端轮胎配套需求方面，据乘联会消息，2023年10月乘用车市场零售达到203.3万辆，同比增长10.2%，环比增长0.7%。今年累计零售1726.7万辆，同比增长3.2%。今年10月车市零售环比走强，形成“银九金十”的较强走势，这也是近几年的常见走势，原因是新能源车的增长动力驱动环比走强。此外，根据第一商用车网最新掌握的数据，2023年10月份，我国重卡市场销售约8万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比9月下降7%，比上年同期的4.8万辆增长60%，净增加3.2万辆。这是今年市场继2月份以来的第九个月同比增长，今年1-10月，重卡市场累计销售78.7万辆，同比上涨38%，同比累计增速扩大了3个百分点。10月份8万辆这个销量水平，放在最近七年里来看，高于2021-2022年同期，持平2018年10月份销量。整体来讲基本符合市场预期。目前，燃气车在10月底有所降温，金九银十结束后，需求端或难给予增量的胶价上行预期，天胶价格的驱动重点依旧在供给端。 资料来源：第一商用车网、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105