PX、PTA周报：终端开工走低，TA需求趋弱

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX及PTA建议维持观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化到MX产PX利润仍阶段性偏高，PX加工费短期回落预期，但24年投产增速有限，PX加工费处于短空长多的矛盾，PX建议暂观望。下游方面，聚酯长丝亦有一定库存压力后开始降负，TA检修状态下维持小幅去库预期，但仍需关注11月底TA的开工恢复速率，目前TA加工费已基本反弹到位。建议暂观望。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化到MX产PX利润仍阶段性偏高，后续关注亚洲PX提负速率。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 本周PX加工费367美元/吨（-6），PX加工费小幅回落。国内PX开工率80.2%（+1.5%），亚洲PX开工率74.7%（+1.1%），本周国内PX检修减少，上周浙江石化一条线停车导致降负，目前恢复正常。存量装置方面，彭州石化继续停车检修，计划下周重启；青岛丽东目前负荷恢复至5成；乌鲁木齐石化，辽阳石化，福佳大化负荷7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。新装置方面，盛虹400万吨提负至8成偏上，广东石化260万吨维持9成偏上负荷，大榭石化160万吨负荷6成。整体来看，11月下旬，亚洲PX负荷大概还会提升，PX加工费短期仍可能回落，但24年投产增速有限，PX加工费处于短空长多的矛盾，PX建议暂观望。 TA方面，本周TA加工费367元/吨（+101），TA加工费快速修复。TA开工率75.4%（0%），本周国内装置变动不大。存量装置方面，亚东石化，山东威联负荷8成。此外，三房巷120万吨处于停车检修状态，重启时间待定。新装置方面，恒力惠州一期250万吨，二期250万吨，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。此外，海南逸盛一套250万吨装置11.8日附近升温，预计近期投料生产。 终端方面，下游出货订单明显走弱，生产积极性降低。江浙织造负荷79%（-1%），江浙加弹负荷89%（0%），聚酯开工率89.6%（0%），直纺长丝负荷90.9%（+0.1%），织造负荷持续下降，聚酯负荷维护9成偏下。POY库存天数18.1天（+2.0）、FDY库存天数18.1天（+1.0）、DTY库存天数27.7天（+0.5），下游订单走弱，出货不畅，工厂库存明显增加。涤短工厂开工率87.6%（+0.3%），涤短工厂权益库存天数15.5天 （+0.5）；瓶片工厂开工率69.2%（-1.8%）。整体而言，“金九银十”过后，市场订单回落，下游开工积极性降低，聚酯进入累库周期。 ■策略 PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化到MX产PX利润仍阶段性偏高，PX加工费短期回落预期，但24年投产增速有限，PX加工费处于短空长多的矛盾，PX建议暂观望。下游方面，聚酯长丝亦有一定库存压力后开始降负，TA检修状态下维持小幅去库预期，但仍需关注11月底TA的开工恢复速率，目前TA加工费已基本反弹到位。建议暂观望。 ■风险 原油价格大幅波动，美汽油消费回落，聚酯开工的降负速率。 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................1核心观点....................................................................................................................................................................................1PX&PTA基差...........................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费.....................................................................................................................................................................6海外芳烃相关价差.....................................................................................................................................................................6PX供应情况..............................................................................................................................................................................8PTA开工与库存......................................................................................................................................................................10聚酯产业链情况......................................................................................................................................................................12 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨....................................................................................................................5图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................5图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨........................................................................................................................5图4:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶........................................................................................................6图5:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨..........................................................................................................................6图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨...................................................................................................6图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨..............................................................................................................................6图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨...........................................................................................................6图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨....................................................................................6图10:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨.................................................................7图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨..................................................................................7图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨.............................................................................................................7图13:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨.........................................................................................................7图14:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨.............................................................................................................7图15:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨.............................................................................................7图16:亚洲PX开工率|单位：%.............................................................................................................................