727大跌策略点评：“脱虚向实”的忧虑点被验证

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 报告编号： TJCLDP-1602 [Table_ReportInfo] 相关报告： 首次报告日期：2016年7月28日 [Table_Author] 分析师： 屠骏 Tel： 021-021-53686136 E-mail： tujun@shzq.com SAC证书编号： S0870511070001 [Table_Summary] 观点回顾—— 在3000点上方连续盘整多个交易日后，沪指昨日日选择破位下杀，股指收盘重挫1.91%，失守3000点大关，报2992点。创业板指跌势更为惨烈，收盘暴跌5.45%。两市成交量显著放大，合计成交8068亿元，行业板块全线下跌。两市约90家个股跌停。 市场在3069附近见顶回落，符合我们预期，且前期各逻辑链条均被一一验证。 逻辑与判断—— 在中期策略中，我们认为：A股市场还没有充分反映，权威人士发言和监管层释放出更明确的“脱虚入实”政策信号，“脱虚入实”带来的风险偏好的下降还未充分体现。 近日，政治局会议的新闻稿中提到，“着力疏通货币政策传导渠道，优化信贷结构，支持实体经济发展”、“去产能和去杠杆的关键是深化国有企业和金融部门的基础性改革”，这些都意味着今年下半年金融领域里重点的工作是防风险、疏通渠道、去杠杆，把资金尽量往实体经济“驱赶”。而一行三会近期的监管动作频频，已经体现“脱虚入实”的政策信号。 7月27日，媒体报道，《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(下称《征求意见稿》)已下发至银行，这意味着自2014年12月以来搁置的银行理财业务监管新规征求意见有望于近日重启。 《征求意见稿》对银行理财业务监管重点包括了：对银行理财业务分类管理，分为基础类理财业务和综合类理财业务；禁止发行分级产品；银行理财业务进行限制性投资，不得直接或间接投资于本行信贷资产及其受(收)益权，不得直接或间接投资于本行发行的理财产品，不得直接或间接投资于除货币市场基金和债券型基金之外的证券投资基金，不得直接或间接投资于境内上市公司公开或非公开发行或交易的股票及其受(收)益权，不得直接或间接投资于非上市企业股权及其受(收)益权。 《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》对于当前处于存量博弈的股市资金面影响偏负面，将阶段性地显著降低市场风险偏好。 题材股炒作火爆，监管层问询函、监管函齐发，力度加大，措施趋严。近日深交所发文称，针对虚拟现实、石墨烯、人工智能、PE+上市公司、资本系或合伙企业入主上市公司等热点题材，保持高度敏感，督促公司准确、完整地披露具体情况和对公司的影响，并对存在的风险进行 证券研究报告/策略研究/策略点评 日期：2016年07月28日 “脱虚向实”的忧虑点被验证 ——727大跌策略点评 证券研究报告/策略研究/策略点评 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 充分揭示，同时细化停牌冷却、内幕交易核查制度，果断遏制市场炒作。市场题材炒作热情在青黄不接之时，遭受重创。 A股市场还没有充分反映，监管层释放出更明确的“脱虚入实”政策信号，这将是下半年A股市场的一个中期痛点。但是短期而言，上述的所谓利空，只不过是压垮市场反弹边际上的一根稻草，因为市场内部本身早已摇摇欲坠。 前期我们指出，在3000点上方已经观察到市场驱动因素正在一一弱化。第一，央行调查统计司司从M1与经济增长背离角度谈“流动性陷阱”、英国央行降息没有兑现以及日本内阁官员否认《产经新闻》“政府正考虑以直升机撒钱刺激经济“的报道内容并不正确”。使得英国脱欧后全球货币再宽松的一致预期，趋于阶段性的弱化（这个预期变化需要进一步观察本周美联储与日本央行货币政策会议内容）。第二，上周四我们列举了上半年煤炭、钢铁需求与供给数据，得出的结论是，上述周期品价格的改善，内因分别是供给收缩幅度大于需求减少的幅度，以及价格有限改善导致单月产能再创天量，下半年供给侧改革任重道远，周期品价格改善的脉冲行情右侧幅度基本到位。既然市场驱动因素正在一一弱化，所以6月底开始市场突破3000点心理关口后，投资者开始为加仓而加仓，寻找补涨热点的过程已经结束，赚热点钱转化为赚仓位钱的幻觉破灭，即使市场止跌回升的力度也是有限的。 策略建议—— 727大跌，市场风险偏好料将急转至低位徘徊，“吃饭行情”终了，市场重回弱势几成定局。当监管整肃与脱虚向实逐步成为市场一致预期指向时，具有仓位刚性要求的机构投资者必然进一步向小家电、白酒、医药等绩优白马行业“抱团”；绝对收益投资者控制仓位，或小仓位逆袭地方国企改革、燃料电池等热点题材的余波回荡；对于一般投资者，我们依然是入夏以来的一贯策略建议——“喝茶听音乐”。 证券研究报告/策略研究/市场动态 2016年07月28日 分析师承诺 屠骏 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。