2023年三季报点评：业绩短期承压，有望逐步恢复

公司2023年三季报总结

主要业绩指标

• 全年业绩：总收入128.13亿元，同比增长6.55%；归母净利润6.86亿元，同比增长1.26%。
• 季度表现：第三季度收入41.37亿元，同比增长1.89%；归母净利润1.81亿元，同比下降30.02%。

经营业绩压力原因

• 保健品政策调整：自2022年1月起，昆明地区及2023年1月起云南省内其他地区实施保健品停刷医保卡政策，对毛利额产生显著影响。
• 普惠政策与门诊统筹：昆明地区实施了针对高血压、糖尿病相关药品的门诊使用政策及医保支付政策，以及门诊统筹政策，影响了药品销售模式与医保支付。
• 门诊共济政策：虽然实施了门诊共济政策，但其对处方流转的影响不明显，导致部分药品销售回流至医疗机构。

市场与门店布局

• 聚焦慢病管理：截至2023年9月30日，拥有1,231家慢病门店、329家特病门店、213家双通道资格门店、735家门诊统筹门店。
• 门店数量与分布：共有10,008家直营门店，其中云南省门店占53.54%，非云南省门店占比46.46%，提升3.21%。重点发展区域包括川渝、广西、山西、贵州和海南等地。

新零售业务进展

• 业务规模与销售：2023年1-9月，新零售总销售额为5.99亿元，其中O2O业务完成销售4.83亿元，占比80.6%。业务覆盖全国10个省级行政区，9,580家门店已上线。
• 市场拓展与服务：公司致力于O2O业务与线下的融合，提升运营效率和客户服务，已开通天猫、京东、拼多多、美团等电商平台，自营业务专注服务场景补全和非药品供应链建设。

投资建议与风险提示

• 业绩预测调整：考虑同店增速不及预期，调整2023-2025年的归母净利润预测分别为9.1、10.1和11.1亿元，同比增长-10.4%、12%和9.3%。
• 估值与评级：参考可比公司估值，给予2023年20倍PE，对应目标价30.4元，维持“推荐”评级。
• 风险因素：互联网电商的冲击和个人医保账户管理趋严可能对业务构成风险。