新股专题：策略类●新股结构性活跃分化并行，建议寻找外部驱动力

策略类●证券研究报告 新股专题 新股结构性活跃分化并行，建议寻找外部驱动力 投资要点 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 新股周观点：新股供给稀缺正深刻影响本轮新股上行周期股价特征，在新股首日定价将继续保持相对充分或甚至于极致的背景下，预计新股标的二级市场表现或更多有赖于主题、事件、政策、业绩等外部因素驱动；我们倾向于本轮新股择股或在适当平衡定价的前提下、首重寻找超预期或持续发酵的外部驱动力。 相关报告 周期上行或已开启，但板块分化暂时依旧显著-华金证券新股周报2023.11.5 探寻2024新股择股（一）：设备崛起，“自主”和“未来”双主线-华金证券新股主题报告2023.10.30新股周期可能正处于拐点期，或可适度积极-华金证券新股周报2023.10.29新股情绪整体低迷，建议耐心等待周期底部确认-华金证券新股周报2023.10.22破发概率加大，新股下行周期或有加速寻底迹象-华金证券新股周报2023.10.15 本轮新股周期较过往历史多数时间最为突出的特征是供给显著减少；从注册制新股数据来看，新股供给减少最为直接的影响可能是新股首日表现相对充分；而随着新股平均首日涨幅的均值中枢明显上移，假设市场风险偏好未变，一定程度上首日表现充分、将限制新股板块短周期内二级市场上涨空间，并可能导致新股上市初期短暂交易日波动分化加剧。11月10日证监会就《首发企业现场检查规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，同时近日针对IPO过程中的违规行为、海通证券及两位保代收到警示函，预计当前新股发行节奏还是将受制于IPO强监管推进和监管层统筹一二级市场平衡，新股供给放缓或还将维持一段时间；受此影响，新股首日定价可能还是将相对充分，预计新股二级市场表现或依旧更多有赖于主题、事件热度的升温。短期来看，当前新股投资情绪保持稳定，10月下旬开始启动的本轮新股上行周期仍在继续推进；虽然考虑到本轮底部拐点转折略微仓促、上行趋势可能将稍显波折反复，但预计新股结构性活跃依旧可期；建议结合本轮新股上行周期特征，从定价适当和主题事件预期两个维度综合考虑配置。具体投资方向上，或适度平衡定价和情绪驱动力，择机布局有经过适当调整或首日定价相对没有那么极致，且预期有主题、事件、政策或业绩等情绪催化的部分近端新股标的。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有2只沪深两市新股网上申购，其中，1只为科创板，1只为主板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约为441.2X，主要或系行业结构性因素。 （2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，虽然上周上市新股平均首日涨幅较前交易周环比有所下降，但整体新股首日表现依旧稳健、平均打新收益超过40%，预计还是与当前新股发行数量偏少有关。具体到个股，上周2只新股中，联域股份发行市盈率、发行市值及绝对发行价相对偏低，首日表现相对更优。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-0.02%，较此前交易周环比明显回升；但比较而言，上周2只上市新股首周二级市场表现出现背离，即期新股短暂交易日内波动分化或仍旧明显；我们倾向于认为，伴随着新股首日表现相对充分，即期新股上市短暂交易日内二级市场表现，或与其所属主题热度、突发事件催化等外部因素有较强关联。 （3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为2.0%，约有75.5%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于近期活跃主题，包括短剧概念、消费电子、券商扶优做强、苹果MR等；而跌幅居前的则大多集中于首日表现较为充分的即期新股。 本周申购/询价： （1）本周共有3只沪深新股完成申购待上市；其中，2只为科创板，1只为主板。比较来看，本周待上市科创创业注册制新股平均绝对发行市盈率环比明显上行，主要或系行业结构性差异。当前新股首日表现整体还是相对充分，即期新股短暂交易日表现或更多依托其所属主题热度和市场风险偏好变化，预计还是存在波动分化可能。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为235.1X。 （2）本周暂无沪深新股开启申购。 （3）本周共有3只沪深新股开启询价；1只为科创板，2只为创业板。其中，思泰克为PCB贴片环节检测设备的核心国产供应商之一，京仪装备则为国内唯一实现半导体专用温控设备规模装机应用的关键国产供应商，建议定价合理前提可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入陕西华达、德冠新材。 （2）短期，建议或适度平衡定价和情绪驱动力，择机布局有经过适当调整或首日定价相对没有那么极致，且预期有主题、事件、政策或业绩等情绪催化的部分近端新股标的。具体标的上，建议适当关注包括天承科技、英华特、儒竞科技、崇德科技、盛科通信等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密、日联科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股结构性活跃分化并行，建议寻找外部驱动力.......................................................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................5（一）新股发行表现：发行节奏依旧缓慢，科创创业新股比例增多............................................................6（二）新股上市表现：情绪总体平稳，结构性分化轮动明显.......................................................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2023年上市新股表现.......................................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................7四、建议关注新股一览........................................................................................................................................9五、风险提示....................................................................................................................................................12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）.............................................................................5图4：注册制新股首日涨跌幅变化......................................................................................................................5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）.................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)............................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股......................................................7表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年11月12日）..................................8表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................8表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................8表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）...........................................................................9表9：建议关注的次新股票（2022年至2023年5月上市的次新板块）............................................................10 一、新股观点：新股结构性活跃分化并行，建议寻找外部驱动力 本轮新股周期较过往历史多数时间最为突出的特征是供给显著减少；从注册制新股数据来看，新股供给减少最为直接的影响可能是新股首日表现相对充分；而随着新股平均首日涨幅的均值中枢明显上移，假设市场风险偏好未变，一定程度上首日表现充分、将限制新股板块短周期内二级市场上涨空间，并可能导致新股上市初期短暂交易日波动分化加剧。11月10日证监会就《首发企业现场检查规定（修订草案征求意见稿）》公开