本周行业重要变化：政策微调支持转型

本周行业重要变化： 1）锂价：11月10日，氢氧化锂报价14.50万元/吨，较上周下降4.6%；碳酸锂报价15.70万元/吨，较上周下降4.6%。 2）终端：10月乘用车批售247.1万，同/环比+11.1%/-0.2%；1-10月累计2048.5万辆，同比+6.8%；10月电车批售 88.3万，同/环比+30.1%/+5.7%，渗透率35.7%，同比+4.9pct；1-10月累计680万，同比+35.5%；累计渗透率33.2%。 投资逻辑 终端：欧美10月市场追踪：季度初销量常规波动，预计Q4销量依然稳步增长。1）美国10月轻型车销售120万，同 比+4%，环比-10%；1-10月累计1277.5万，累计同比+13%。初步统计电车销售11.3万，同比+32%，环比-15%，渗透 率9.3%；1-10月累计110.4万，同比+55%，累计渗透率8.6%。2）欧洲九国10月销售84.8万，同比+12%，环比-14%；1-10月累计866.9万，累计同比+16%。其中电车19.1万，同比+9%，环比-13%，渗透率22.5%；1-10月累计187.1万，同比+19%，累计渗透率21.6%。24年看，海外市场分化或为主旋律：1）美国市场补库依旧强劲，预计24年市场仍将高景气，其中电车受益特斯拉新车周期、通用奥特能平台上市及电池产能大批投产，将维持高增态势。2）欧洲伴随市场不断恢复，销量或将维持平稳；电车在长期政策支持&车企积极转型下，增长态势预计保持不变。 新车型：1）华为智界S7正式发布：定价超预期，智能化再升级爆款潜能显现。新车定义为中大型纯电轿车，并有Pro/Max/Max+/MaxRS四款配置，预售价25.8-35.8万，超预期，预售期享有4万选装权益金，11月28日正式上市开启交付，预计月销8千~1万辆；2）方程豹汽车豹5正式上市：定价超预期撼动硬派SUV市场。新车定位官方定位“全场景超级混动硬派SUV”，车身尺寸4890/1970/1920mm，轴距2800mm，综合续航里程超1200公里。主要竞品为长城坦克400Hi4，10月上市后月销3千+；3）阿维塔12正式上市：全球首搭电子后视镜，超预期定价+超高颜值+智能化，爆款预定。新车定位中大型豪华新能源轿跑。共700后驱/650四驱/650四驱GT3个版本，售价30.08/34.08/ 40.08万，12.31前下订优惠1万元。12月开启交付，后续出口海外。 龙头公司：宁德时代即将登顶海外装机份额第一。根据SNEResearch，23年1-9月LG新能源/宁德时代的/松下/SKOn/三星SDI分别装机42.9/31.3/25.2/21.4/15.3GWh，同比+49%/105%/33%/14%/41%，份额分别为28.1%/28.1%/14.7%/10.7%/9.5%，日韩企业整体海外市占率63%，同比-8.3pct，而中国企业（宁德时代、比亚迪）份额29.9%，同比+8.3pct，呈现此消彼长。预计高利率背景下，海外更具性价比的搭载LFP电池的入门级电动汽车的销 售比例或提升。 投资建议：持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份、天赐材料等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。另外，作为全球电车 创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为今年年底到明年上半年，行业将迎来全面爆发；（2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件、座椅、执行器件等方向。关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。 本周重要行业事件 欧洲10月市场销量出炉、乘联会公布10月国内汽车销量、特斯拉中国涨价、华为智界S7&阿维塔12发布等。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示 电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型4 1.1海外：欧美10月市场销量出炉，RivianQ3交付在超预期4 1.2国内：乘联会公布10月国内汽车销量，特斯拉中国涨价5 1.3新车型：华为智界S7/阿维塔12发布6 二、龙头公司及产业链9 2.1龙头公司点评9 2.2电池产业链9 三、国产替代&出海12 3.1电池材料出海：新宙邦推进海外项目12 四、新技术12 4.1大圆柱电池：亿纬锂能三元大圆柱电池已取得未来5年客户意向性需求约486GWh12 五、商用车：重卡10月销售7.7万辆，解放重汽财报符合预期13 5.1车企销量点评13 5.2武汉商用车展盛大开幕，商用车智能&电动转型跑出“加速度”14 六、车+研究15 6.1机器人：供应链持续补齐，人形机器人商业化落地未来可期15 6.2AI：OpenAI性能进一步升级，利好具身智能场景应用15 6.3储能价格持续下跌，行业洗牌出清提速15 七、投资建议16 八、风险提示16 图表目录 图表1：智界S7外观7 图表2：智界S7内饰7 图表3：方程豹豹5外观8 图表4：方程豹豹5内饰8 图表5：风云A9外观8 图表6：风云T11外观8 图表7：阿维塔12外观9 图表8：阿维塔12内饰9 图表9：MB钴报价（美元/磅）10 图表10：锂资源（万元/吨）10 图表11：三元材料价格（万元/吨）10 图表12：负极材料价格（万元/吨）11 图表13：负极石墨化价格（吨）11 图表14：六氟磷酸锂均价（万元/吨）11 图表15：三元电池电解液均价（万元/吨）11 图表16：国产中端9um/湿法均价（元/平米）12 图表17：方形动力电池价格（元/wh）12 一、终端：销量、市场动态及新车型 1.1海外：欧美10月市场销量出炉，RivianQ3交付在超预期 1.1.1欧美10月市场追踪：季度初销量常规波动，预计Q4销量依然稳步增长 1）美国10月轻型车销售120万，同比+4%，环比-10%；1-10月累计1277.5万，累计同比+13%。初步统计电车销售 11.3万，同比+32%，环比-15%，渗透率9.3%；1-10月累计110.4万，同比+55%，累计渗透率8.6%。 2）欧洲九国10月销售84.8万，同比+12%，环比-14%；1-10月累计866.9万，累计同比+16%。其中电车19.1万，同比+9%，环比-13%，渗透率22.5%；1-10月累计187.1万，同比+19%，累计渗透率21.6%。 3）库存：10月美国轻型车库存215.4万辆，同比+40%，相当于19年同期的60%，库存天数45天，同比+10天，环比 +5天。 4）北美车企：特斯拉10月销售5.1万辆，同比+17%，累计56.4万同比+30%；福特月销15万，同比-5.3%，环比- 9.4%；Rivian4624辆，同比+117.8%，环比-9%。 点评： 1、美国受UAW罢工影响，福特&通用&Stellantis三家生产受限，损失15.5万产能，其中13.9万在美国销售，叠加季度初销量常规波动，销量下滑意料之内。目前美国市场补库动力依旧强劲，罢工下库存仍实现强势增长，验证市场仍处供需不平衡周期。预计11-12月在强势补库+年末冲量影响下，美国市场将快速恢复，电车依旧将保持强势。 2、欧洲市场销量常规波动，电车仍在德国8月退坡中缓慢恢复。10月德国电车销5.4万辆，同比-21%，环比-14%。 1-10月累计56.4万同比+1%，渗透率24%。作为欧洲第一大市场，德国需求较弱导致10月欧洲电车同比偏低。11-12月年底旺季，我们预计欧洲电车Q4将缓慢恢复。 3、24年看，海外市场分化或为主旋律：1）美国市场补库依旧强劲，预计24年市场仍将高景气，其中电车受益特斯拉新车周期、通用奥特能平台上市及电池产能大批投产，将维持高增态势。2）欧洲伴随市场不断恢复，销量或将维持平稳；电车在长期政策支持&车企积极转型下，增长态势预计保持不变。 1.1.2Rivian发布23Q3财报，交付超预期，规模效应下Q3亏损收窄盈利可期 事件：11月7日，Rivian发布23Q3财报，R1S生产线改造的进展可观叠加R1Max投入生产，Rivian供给好转带动Q3交付量高增，营收&交付超预期，再次上调业绩预期： 1）业绩上，三季度营收13.37亿美元，同比+149.44%，环比+19.27%，超出市场预期的13.27亿美元，Q1-Q3营收31.19 亿美元，同比+213.5%；收入成本为18.14亿美元，同比+24.8%，主要由于交付量的增加所致；Q3毛亏损为4.77亿美 元，同比减少4.4亿美元，较2023Q2减少0.65亿美元；本季度净亏损为13.67亿美元，去年同期为17.24亿美元。 2）销量上，公司R1S交付带动放量。Q3公司交付新车15564辆，同比+136.4%，环比+23%，超出市场预期的14973辆，Q1-Q3累计销售36150辆，同比+194.4%；Q3共生产了16304辆，同比+17%，超出市场预期的15545辆；单车ASP达 8.6万美元，同比+5.5%。 3）公司销量提升规模效应显著，费用率明显降低盈利可期。Q3公司研发/SG&A费用分别投入5.29/4.34亿元，同比 +17%/+7%，对应费用率分别为39.6%/32.5%，同比-45.33/-43.56pct。 4）公司上调全年业绩预计。Rivian上调调整后EBITDA至-40亿美元（Q2为-42亿美元），同时下调资本支出为11亿美元（Q2为17亿美元）。伴随公司购买承诺损失的影响减弱及生产技术的优化，Rivian有望提升盈利能力。 点评： 1、大规模交付下盈利能力增长，公司交付超预期上调全年生产预期。6月起公司产能改革，R1S开启大规模交付，月销3k+，公司月销一度突破5k，带动RivianQ3交付再超预期。受此影响，公司全年产量预期从5.2万辆提升至5.4万辆，预计Q4将持续超预期增长。 2、现有车型持续放量+降低成本，公司24年或将正盈利。1）车型放量：11月7日公司宣布允许其他公司购买其定制设计的RCV，有望进一步为其拓展客户，迈向欧洲等海外市场；2）Q3公司伊利诺伊州诺默尔工厂的升级将降低Rivian生产成本，此外规模效应下公司费用率大降。公司重申24年或将实现正盈利。 3、25年公司爆发在即，拓展R1开发R2，推陈出新或将持续优化车型矩阵。目前公司R1S/R1T两款车型正处热销， 23年第三季度配置MaxPack电池的R1S/R1T开始交付，续航里程达400/410英里，动力配置持续优化。同时，公司R2平台正在研发，25-26年附近有望实现量产，新平台下新车型或将爆发，公司未来增长前景可观。 1.1.3本田发布23Q3财报，日元疲软&销量提升，公司营收超预期 事件：11月9日，本田汽车发布24Q2财季（对应23Q3）财报，得益于日元疲软、全球供应链改善及全球市场复苏下公司销量持续提升，表现符合预期： 1）业绩上，Q3本田营收4.98万亿日元，同比+17.12%，符合市场预期，24Q1-Q2营收9.61万亿日元，同比+18.9%； 营业利润0.3万亿日元，同比+30.7%；24Q1-Q2累计0.7万亿日元，同比+53.62%；净利润0.27万亿日元，同比+32.1%，净利率11.2%，同比+0.6pct,24Q1-Q2累计0.65亿日元，同比+77.3%。多项数据创历史新高。 2）分业务上，24Q2集团汽车业务销售103.3万辆，同比+6.5%，带来营收3.32万亿，同比+23.92%，24Q1-Q2累计