可转债周报（2023年11月6日至11月10日）：转股溢价率仍下行，在震荡中抓住布局机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年11月12日 总量研究 转股溢价率仍下行，在震荡中抓住布局机会 ——可转债周报（2023年11月6日至11月10日） 1、市场行情 本周（2023年11月6日至11月10日），中证转债跌幅为0.57%，表现弱于中证全指（0.75%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为3.42%，表现优于高平价券（1.18%）、中平价券（2.25%）、低平价券（0.96%）和超低平价券（0.44%）。低评级券（评级为AA-及以下）的涨幅均值为2.06%，表现优于中评级券（0.96%）和高评级券（0.38%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨幅均值为0.30%，表现弱于中规模券（1.16%）和小规模券（2.04%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自机械设备（5只）、电子（4只）、计算机（4只）；跌幅居前的30只可转债主要来自汽车（6只）、化工（5只）和公用事业（4只）。 2、价格均值为120.61元，处于历史中高水平 截至2023年11月10日，存量可转债共549只，余额为8655.79亿元。11月10日，转债的平均价格为120.61元，分位值为72.70%，处于2018年至今的历史中高水平。转股溢价率为34.59%，分位值为76.00%，处于2018年至今的中高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为27.32 %，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（16.21%）。 3、可转债配置方向 本周（2023年11月6日至11月10日），中证转债指数表现弱于中证全指。分类型来看，本周超高平价券表现最佳，涨幅均值达3.42%。分评级来看，本周低评级转债表现较好。从规模上看，大规模券表现不佳。估值方面，转债估值水平继续下降，转股溢价率较上周五（11月3日）的35.93%下降了1.34个百分点，转债估值处于历史中高水平。 当前，转债市场在震荡中反弹，逐渐走出底部，转债市场的整体估值水平也逐渐回归到合理区间，适合投资者布局。在下一阶段的投资思路上，我们认为可以适当向中、高价转债挖掘优质标的，同时，关注困境反转的低价转债。在行业选择方面，可关注以下方向：1）消费电子：关注手机、笔记本电脑、智能设备等相关领域的复苏带来的周期性机会，重点可关注华为产业链相关的消费电子转债标的。2）智能驾驶：关注车联网、智能座舱、车载雷达等方向的转债标的。3）关注半导体相关的转债，如光刻胶、特种气体、半导体设备零部件等板块的转债标的。4）创新药、医疗器械、医药流通领域的相关转债标的。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 -2-101223-Oct25-Oct27-Oct31-Oct2-Nov6-Nov8-Nov10-Nov中证转债中证全指 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2023年10月23日至2023年11月10日 图表2：2023年11月6日至11月10日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 全部 549 8655.79 1.45 高评级 评级为AA+及以上 100 5399.16 0.38 中评级 评级为AA 139 1583.36 0.96 低评级 评级为AA-及以下 303 1647.12 2.06 大规模 余额大于50亿元 25 3671.85 0.30 中规模 余额在5至50亿元之间 319 4340.55 1.16 小规模 余额小于5亿元 205 643.39 2.04 超高平价 转股价值大于130元 41 305.99 3.42 高平价 转股价值在110至130元之间 75 785.23 1.18 中平价 转股价值在90至110元之间 167 1627.68 2.25 低平价 转股价值在70至90元之间 143 2755.49 0.96 超低平价 转股价值小于70元 123 3181.39 0.44 资料来源：Wind，光大证券研究所 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2023/10/20 2023/10/27 2023/11/3 2023/11/10 000832.CSI 中证转债 -0.73 -2.68 1.44 -0.57 000985.CSI 中证全指 -0.46 -4.29 1.99 0.75 000001.SH 上证指数 -0.72 -3.40 1.16 0.43 399001.SZ 深证成指 -0.41 -4.95 2.09 0.85 399005.SZ 中小板指 0.06 -4.70 2.14 0.03 399006.SZ 创业板指 -0.36 -4.99 1.74 1.98 000016.SH 上证50 -0.72 -4.01 1.08 0.91 399300.SZ 沪深300 -0.71 -4.17 1.48 0.61 000905.SH 中证500 -1.01 -3.72 1.26 0.33 000906.SH 中证800 -0.79 -4.05 1.42 0.54 000852.SH 中证1000 0.05 -5.06 2.47 0.95 000961.CSI 中证上游 -0.96 -2.78 0.08 -0.82 000962.CSI 中证中游 -1.11 -4.37 1.30 0.23 000963.CSI 中证下游 -0.94 -5.31 2.82 1.95 000934.SH 中证金融 -0.41 -2.26 -0.21 -0.88 资料来源：Wind，光大证券研究所 表中单位：% 2、 目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 08162432404856（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2018年1月2日至2023年11月10日 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表5：2018年至今转债价格走势 901001101201301402018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2018年1月2日至2023年11月10日 图表6：近120日转股价值走势 808590952023-052023-062023-072023-082023-092023-10（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2023年5月17日至2023年11月10日 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 3、 转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价(元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1 雅创转债 雅创电子 电子 157.30 57.30 4.67 2 豪美转债 豪美新材 有色金属 185.90 46.96 52.44 3 中富转债 中富电路 电子 193.11 43.05 4.01 4 金农转债 金新农 农林牧渔 212.00 33.25 -0.48 5 红墙转债 红墙股份 化工 132.25 32.25 -1.12 6 润达转债 润达医疗 医药生物 190.91 21.68 21.94 7 广泰转债 威海广泰 机械设备 120.40 20.40 -0.43 8 震裕转债 震裕科技 机械设备 118.01 18.01 1.09 9 大叶转债 大叶股份 机械设备 168.40 12.64 3.93 10 迪贝转债 迪贝电气 电气设备 143.22 12.34 23.82 11 九典转02 九典制药 医药生物 158.50 12.01 11.57 12 思特转债 思特奇 计算机 156.50 11.46 29.75 13 深科转债 深科达 机械设备 144.54 10.94 22.71 14 开能转债 开能健康 家用电器 150.00 10.68 8.08 15 东湖转债 东湖高新 建筑装饰 158.76 9.88 10.17 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：行业指标采用申万一级分类 4、 风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的