欧英央行按兵不动，美元指数短期上行

行业研究报告 目前全球货币政策处于维持宽松预期，但实际上仍按兵不动处于观察期的阶段，所以汇率强弱表现将有所缓和但是之前趋势不会改变。中国经济增速处于短期回落过程中，相对不利于人民币汇率表现，但贬值有度不会出现剧烈贬值过程。 2016年07月25日星期一 宏观经济研究 王静玉 执业证号：F0274249 Jingyu.wang@maikegroup.com 029-88830208 欧英央行按兵不动，美元指数短期上行 迈科期货研究部 宏观经济：注意短期投资者情绪的转变 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 2 欧美货币宽松在预期中渐行渐远 本周欧洲央行维持货币政策不变。在英国公投发生后，市场普遍预期欧洲央行和英国央行将采取宽松措施，以防止经济出现大幅下滑。但相继召开的英国央行以及欧洲央行议息会议均维持利率政策不变。避险情绪的逐步缓和以及退欧程序未展开对经济影响不明的情况下，英国央行以及欧洲央行按兵不动在预期之内。但对各央行的宽松预期并未就此终止，市场仍预期当经济情况进一步恶化时，央行将采取进一步宽松措施。 本周美国公布的经济数据基本好于预期，其中房地产数据显示6月新屋开工年化月率增长4.8%，增幅远高于预期值0.2%。另外美国7月Markit制造业PMI指数从六月的51.3上升至52.9。制造业和房地产业向好显示美国经济增长处于放缓后重新恢复向上的过程中。美国良好的经济数据使前期美联储可能宽松的预期基本消失，另外市场开始预期年内美联储可能降息一次。受此影响美元指数走强，美股受到资金回流影响不断创出新高。近期美联储加息预期不明显，预计7月26日至27日召开的美联储7月份议息会议维持货币政策不变，这不是重点，重点是美联储对下半年货币政策走向的措辞。如果货币政策措辞偏紧缩，那么必将导致美元指数进一步上行，一定程度上不利于商品价格表现。近期美联储货币政策预期实际上是一个从极度宽松预期逐步走向偏紧缩预期的过程。7月份议息会议之后下一次比较重要的议息会议是9月份，预计加息概率仍然不大，但是如果美国经济数据继续强劲，那么可能导致货币紧缩预期会有一段时间升温的过程。 周末英国《卫报》报道，欧盟正在考虑对英国做出重大让步，考虑给予英国长达7年的“特权”，允许英国限制欧盟劳工自由流入英国的同时，保留英国进入欧盟单一市场的权利。虽然公投后欧盟方面督促英国尽快开展退欧程序，但从近期发展来看，欧盟给予英国的条件是相当优越的。这将进一步减弱退欧对欧盟和英国经济的实质性影响。所以在这方面英国央行和欧洲央行在近期宽松的必要性也不大。这有助于减弱欧元兑美元的贬值预期。但是美元指数受益于本国经济增长，有向上的倾向，所以美元强势欧元弱势的过程继续，只是在节奏方面更加趋向于缓和。 中国经济短期转向下行，人民币汇率有贬值过程继续 周一（7月18日）人民币兑美元汇率在6.8一线轻微受阻后出现反弹过程，截止7月22日中间价一度反弹至6.6669，但7月25日人民币汇率中间价再度出现下跌，至6.6860。在中国经济短期向下调整的情况下，预计人民币兑美元汇率仍然维持弱势，但是贬值力度会相应的缓慢，并且在整数会有阻力出现。 中国在上周公布二季度以及上半年经济运行数据后，本周在经济座谈 迈科期货研究部 宏观经济：注意短期投资者情绪的转变 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 3 会上，政府层面强调，宏观经济政策要坚持稳中求进工作总基调，适度扩大总需求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；以推进供给侧结构性改革为主线，有力、有度、有效落实好“三去一降一补”重点任务；引导好发展预期，用稳定的宏观经济政策稳定社会预期，用重大改革举措落地增强发展信心。政府表态显示未来一段时间经济发展方向是：在保持一定经济增速的基础上，做好供给侧改革，所以经济增速会保持一定的水平，中国方面货币政策也会适当的宽松，不至于让经济在转型过程中出现失速。保持一定的经济增速，目前主要还是依靠政府的扶持力度。所以政府的财政收入情况以及财政收支政策会影响政府的能力。根据国税总局发布的数据，上半年财政收入增速7.1% 财政支出增速15.1%，支出增速仍然高于财政收入增速。在政府极力通过基建等措施稳定经济的背景下，预计这种支大于收的情况将继续，财政赤字也会有一定程度增加。未来宽松的财政政策和货币政策仍然是主基调，以对应短期经济下滑，但是货币政策采取哪种措施需要斟酌。 总体而言，目前全球货币政策处于维持宽松预期，但实际上仍按兵不动处于观察期的阶段，所以汇率强弱表现将有所缓和但是之前趋势不会改变。中国经济增速处于短期回落过程中，相对不利于人民币汇率表现，但贬值有度不会出现剧烈贬值过程。 图表2 联邦基金利率 图表1 GDP增速 资料来源：迈科期货研究部 资料来源：迈科期货研究部 迈科期货研究部 宏观经济：注意短期投资者情绪的转变 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 4 迈科期货股份有限公司 http://www.mkqh.com 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。 © 2016年 迈科期货股份有限公司 迈科期货总部 西安市高新技术产业开发区唐延路33号迈科国际大厦22层 邮编：710075 电话：029-88830600 传真：029-88830603 北京营业部 北京市东城区朝阳门北大街一号新保利大厦11层C 邮编：100010 电话：010-64082006 传真：010-64082010 大连营业部 大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2502、2205 邮编：116023 电话：0411-84990147 传真：0411-84990043 成都营业部 成都市锦江区总府路2号时代广场A座2105A室 邮编：610016 电话：028-86725793 传真：028-86725692 上海营业部 上海市浦东新区世纪大道1568号中建大厦1906室 邮编：200122 电话：021-50587658-8026 传真：021-50589930 青岛营业部 青岛市市南区香港中路10号颐和国际A座1905室 邮编：266071 电话：0532-85029905 传真：0532-85029907 深圳营业部 深圳市福田区益田路西福中路北新世界商务中心18楼1807、1808、1809 邮编：518026 电话：0755-23982701 传真：0755-23985232 郑州营业部 郑州市郑东新区商务外环路30号期货大厦803室 邮编：450008 电话：0371-65612855 传真：0371-65612279 西安营业部 地址：西安市莲湖区北大街55号新时代广场7层H、I号 邮编：710003 电话：029-87208965 传真：029-87208962 杭州营业部 杭州市江干区万银大厦2206室邮编：310000 电话：0571-85871899 传真：0571-85871892