甲醇日报：西北工厂库存压力有所回落，关注下游降负速率

率 策略摘要 研究院化工组 研究员 建议逢低做多套保。港口方面，到港压力继续维持；但海外开工方面，南美HTML低负荷，北美部分装置仍有故障，关注四季度海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤制甲醇利润偏低，内地整体开工仍偏高，等待12月西南气头季节性限气减产。全国平衡表来看，目前11-12月季节性去库驱动仍在，但去库速率有所削减，结合目前MA估值偏低，建议逢低做多套保。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 甲醇太仓现货基差至01+0，港口基差基本持稳，西北周初指导价略有调降。隆众港口库存总量在93.83万吨，较上一期数据增加6.15万吨。隆众西北工厂库存总量在25.7万吨，较上周减少2.48万吨。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 内地方面。存量装置方面，煤制甲醇开工偏高，带动国产供应压力维持高位；气头方面，卡贝乐玖源计划12月上中旬左右限气停车。内地下游方面，MTBE及甲醛开工尚可给予甲醇需求支撑，但11-12月逐步进入传统淡季，关注传统下游降负速率。 海外供应方面。特立尼达HTML出现降负情况，北美LyondellBasell、Natgasoline、科氏等装置出现问题，关注冬季季节性天然气需求提振背景下的海外气头甲醇进一步降负可能。而港口到港现实压力仍大，月频进口量级维持高位，进一步缩窄原11-12月的季节性去库幅度。 港口MTO方面。神华宁煤167万吨+60万吨/年+100万吨/年甲醇装置正常运行。25万吨/年甲醇装置停车检修，暂无重启计划。50+50万吨/年烯烃装置正常运行。天津渤化MTO于10月上旬已复工，目前MTO开工率以升至年内高位，结合后续海内外的气头甲醇降负预期，以及目前甲醇偏低的估值，关注MTO工厂对甲醇的低价投机采购意愿。另外，亦关注年底常州富德的检修计划能否兑现。 ■策略 建议逢低做多套保。港口方面，到港压力继续维持；但海外开工方面，南美HTML低负荷，北美部分装置仍有故障，关注四季度海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤制甲醇利润偏低，内地整体开工仍偏高，等待12月西南气头季节性限气减产。全国平衡表来看，目前11-12月季节性去库驱动仍在，但去库速率有所削减，结合目前MA估值偏低，建议逢低做多套保。 ■风险 原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1甲醇日度表格....................................................................................................................................................................................4甲醇基差结构....................................................................................................................................................................................5甲醇生产利润、MTO利润、进口利润..........................................................................................................................................6甲醇开工、库存................................................................................................................................................................................7地区价差............................................................................................................................................................................................8 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨.................................................................................................................5图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨.........................................................................................................................5图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位：元/吨....................................................................................................................................6图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位：元/吨....................................................................................................................................6图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位：元/吨....................................................................................................................................6图6:河北甲醇-主力期货基差|单位：元/吨....................................................................................................................................6图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨......................................................................................................................................6图8:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨..........................................................................................................................6图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨....................................................................................................7图10:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨..................................................................................................................................7图11:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨......................................................................................................................................7图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨..................................................................................................................................7图13:甲醇港口总库存|单位：万吨.................................................................................................................................................7图14:MTO/P开工率（含一体化）|单位：%.................................................................................................................................7图15:内地工厂样本库存|单位：万吨.............................................................................................................................................8图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：%..............................................................................................................................8图17:山东甲醛生产利润|单位：元/吨............................................................................................................................................8图18:鲁北-西北