招财日报：每日投资策略

`每日投资策略 宏观策略 招银国际研究部邮件：research@cmbi.com.hk 宏观策略 中国经济-出口恶化，进口改善 尽管同比基数下降，但10月中国货物出口同比仍下降6.4%，不及市场预期，而货物进口增速则跃升至3%。由于美欧高利率、供应链去风险化和高科技贸易限制，中国对主要贸易伙伴出口仍然疲弱，主要产品出口延续下滑。进口有所改善，部分原因是能源和原材料价格反弹，但值得注意的是许多产品进口量在过去几个月持续增长，国内需求可能逐渐企稳。 展望未来，由于基数效应和通缩收窄，中国货物进出口同比增速可能逐步改善。预计2023年货物出口和进口分别下降3.8%和3.6%，2024年分别增长3%和4%。贸易疲软意味着中国经济仍面临下行压力，未来需要更多政策支持。预计中国可能将2024年GDP增长目标维持在5%左右，财政政策将更加积极，货币政策将持续宽松。（链接） 美国经济-美元指数：波动周期、影响因素与未来前景 美元指数显示美元对主要国际货币尤其欧元的相对强弱变化。美元指数走强往往伴随美国资本流入增加，常因美国经济相对非美经济尤其欧洲经济走强或国际市场避险情绪上升。过去十几年美元进入第三轮长周期的上升期，俄乌战争因重挫欧洲经济和欧元而进一步推升美元指数。2024年美欧经济增速差将会收窄，俄乌战争可能缓和，欧元或温和反弹，推动美元指数有所回落。但这并不一定预示美元此轮长周期上升期将要终结。中期内，美国经济、科技和军事实力仍领先欧洲，全球地缘风险可能依然居高，美元仍将是主导性国际货币，享受避险资产溢价。 美元指数周期：美元指数是美元对其他六种国际货币的加权几何平均汇率，欧元/美元汇率在美元指数中权重近60%。美元指数有史以来经历三轮长周期，每轮长周期又包含多个短期波动周期。2008年7月以来，美元指数进入第三轮长周期的上升期，经历多个短周期，但中枢水平不断上升，俄乌战争进一步打击欧元而推升美元指数。 美元指数影响因素：国际收支活动直接影响外汇供求和汇率，资本流动影响远大于贸易活动影响，美元指数与美国资本净流入规模显著正相关。美元指数反映美国经济相对强弱和国际市场风险偏好变化，美国经济相对非美经济走强和市场避险情绪上升都将推升美元指数。欧元/美元汇率主导美元指数走势，欧元/美元汇率与利差高度相关，反映欧美经济前景和货币政策预期分化，并受地缘风险和欧元区政治不确定性影响。 美元指数未来走势：2024年美元指数可能有所回落，预计从2023年末的104下降5%至2024年末的98.8。美欧经济增速差和利差将小幅收窄，美国经济增速或明显回落，欧元区经济增速低位持平。俄乌战争可能缓和，对欧元压制减轻。但美元指数中期走势不定，2024年回落不一定指向第三轮长周期上升期结束，因为美国相对欧元区仍具经济领先优势，全球地缘风险依然居高，美元仍会享受主导性国际货币和避险资产溢价。 美元主导地位前景：过去二十年，美元在各国国际储备中份额有所下降，但仍居主导地位，美元在国际市场是主导性交易媒介和标价货币。美元主导地位赋予美国实施金融制裁等非军事胁迫的威力，但过多金融制裁可能损及美元地位。美元主导地位推升美元资产需求，降低美国实体融资成本，激励美国债务扩张，但可能带来过度负债、资产泡沫和通胀风险，进而影响美元地位和国际金融体 系稳定。在可预见的未来十年，美元仍将是主导性国际货币，但随着新兴市场经济占比持续上升，美元主导程度或进一步小幅下降。（链接） 招银国际环球市场上日股票交易方块–7/11/2023 板块(交易额占比,交易额买卖比例) 注： 1. “交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例2.绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55%3.黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55%4.红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“ FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。新加坡的收件人应致电（+65 6350 4400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。