短期波动不改长期逻辑，多款新品稳步推进

主要观点： 报告日期：2023-11-06 公司发布2023年三季报，根据公告，公司23年前三季度实现收入4.23亿元，同比增长5.42%；实现归母净利润-0.14亿元，同比下滑140.73%；实现扣非归母净利润-0.40亿元，同比下滑260.05%；毛利率23.77%，净利率-6.20%。 23Q3，公司实现单季度收入1.21亿元，同比增长38.76%，环比减少28.40%；实现单季度归母净利润-0.16亿元，同比下滑7.06%，环比减少0.20亿元；实现单季度扣非归母净利润-0.22亿元，同比增长8.42%，环比减少0.16亿元；毛利率23.51%，环比减少1.49pct，净利率-17.29%。 ⚫LED通用照明驱动竞争激烈+研发投入加大，公司短期业绩承压 公司单季度收入与利润同环比均有下滑。我们认为，造成下滑的主要原因系①LED通用照明驱动市场竞争加剧所导致；②公司研发投入环比增长16%（受人员增加以及股权激励费用分摊所致）。但目前LED通用照明驱动价格已处于磨底的状态，随着市场需求逐步复苏，公司相关业务有望逐渐改善。 ⚫持续稳定基本盘，在LED照明驱动、AC/DC市场推出多款新品 为促进收入增长并保持竞争力，公司持续推出多款新品。在LED驱动领域，公司“PFC+LLC/LED驱动”的高性能国产方案成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链，高精度深度调光的QR Buck LED背光驱动芯片也已成功量产；AC/DC领域，公司在快充、家用电器、楼宇自动化、安防消防、服务器/数据中心电源、电源转换及储能等多个应用领域不断放量。未来，随着公司产品的丰富，公司LED照明驱动与AC/DC业务有望随需求复苏实现增长。 ⚫积极进行横向拓展，DC/DC、BMS AFE、电机驱动助力打开成长空间 为进一步打开成长空间，公司积极进行横向拓展，推出了DC/DC、电机驱动控制芯片、BMS AFE芯片。在DC/DC领域，公司产品已获得头部客户多个标杆项目的认可，正处于稳步放量阶段。在电机驱动控制芯片领域，公司已于23年6月完成了对动芯微的控股，开启了电机驱动控制及磁传感器业务全新战略和布局，助力加速公司在服务器、工业及汽车领域的产品产业化进度。同时，公司还推出一系列高性能、高可靠性、高精度、低功耗的信号链芯片，加强业务协同。我们预计，随着DC/DC、BMS AFE、电机驱动等产品研发稳步推进并逐步起量，有望为公司进一步打开增量空间。 ⚫投资建议 我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为0.04/0.61/0.96亿元，对应PE为730.13/53.19/33.80倍，维持“增持”评级。 ⚫风险提示 下游需求恢复不及预期、新品研发不及预期、市场竞争加剧。 财务报表与盈利预测 分析师：陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管，博时基金投资部等，具有8年买方投研经验重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。