粕类月报：交易重点转向，粕类上行开启

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 ◼主要观点 CONTENT本月预计粕类盘面上行。 粕类月报 ◼核心逻辑 2023年11月06日 1、截至月底，美国大豆收割工作完成大部分，与市场预期相符，巴西2023/24年度大豆播种面积低于去年同期。市场交易重点转向南美端，后需重点关注厄尔尼诺对南美天气的影响。 中财期货农产品组 2、菜粕四季度的整体供需状况预计将处于供大于需的格局，国内菜籽将大量到港，并且叠加进入水产淡季，菜粕需求不佳。 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 3、10月期间，国内油厂大豆压榨量较上月减少，反映国内需求不佳，10月国内市场豆粕成交比9月有所改善，但仍偏弱，预计后续需求难以改善。 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼操作建议 逢低做多 ◼重点关注 2019.1.222019.1.221、国内需求情况2、南美种植情况 一、行情回顾 截至10月31日，CBOT美豆主力11合约报收于1311.5美分/蒲，月涨36.5美分/蒲，月涨幅为2.86%；截至10月31日，连盘豆粕主力合约M01报收于3916元/吨，月跌80元/吨，月跌幅2.0%；截至10月31日，郑盘菜粕主力合约RM2401报收于2873元/吨，月跌227元/吨，月跌幅7.3%。 整个10月来看，CBOT大豆价格呈现窄幅震荡，上有压力下有支撑，国内粕类合约走势整体先抑后扬，月底小幅反弹。整个10月粕类走势的原因主要有以下几点： 1、10月中上旬美国大豆进入收割阶段，但因巴西大豆旧作创记录丰产，因此在美豆收获期仍有相当数量的待出口大豆，导致美国的大豆出口旺季仍面临南美巴西大豆出口的竞争压力，美国大豆出口卖压逐步凸显。国内也面临供给充足而需求清淡的双重压力，国内因需求不佳，下游饲料企业补库积极性较差，养殖利润亏损，虽然国庆假期期间油厂陆续停机，油厂豆粕库存仍然不断累库，处于历史同期高位，豆粕需求陷入成交不佳阶段。因此粕类累库明显，盘面整体跟随美豆下行。 2、10月中下旬美国大豆出口数据改善，市场上对美国大豆出口前景悲观预期有所改善，支撑CBOT大豆价格走高。另外南美大豆种植受到干旱天气影响，导致南美巴西大豆种植进度偏慢，引发市场对南美新季大豆丰产的担忧，短期市场关注点后续将不断转向南美方面；国内供需层面仍然较为疲软。 二、供给端分析 2.1豆粕 2.1.1 USDA10月报告略超市场预期，美豆收获进度正常，南美播种进度引发担忧。 USDA在10月份的供需报告中，发布了全球大豆供需平衡表，整体来看报告数据中性偏多。南美方面，巴西23/24年度大豆产量预估为1.63亿吨，持平于9月预估；22/23年度大豆产量预估为1.56亿吨，同样持平于9月预估；巴西23/24年度大豆出口预估为9750万吨较9月预估的9700万吨上调50万吨，22/23年度大豆出口预估为9550万吨，而9月预估为9500万吨。阿根廷23/24年度大豆产量预估持平于9月为4800万吨；阿根廷23/24年度大豆出口预估为460万吨，持平于9月；22/23年度大豆出口预估为410万吨较9月预估上调10万吨。 从美国大豆平衡表来看，美国23/24年度大豆单产预估为49.60蒲式耳，较9月预估的50.1蒲式耳下调0.5蒲式耳；收割面积为8280万英亩，持平于9月预估，产量预估为41.04亿蒲式耳，9月预估为41.46亿蒲式耳；大豆年末库存预估为2.20亿蒲式耳，持平于9月预估。美国23/24年度大豆出口预估为17.55亿蒲式耳较9月预估下调0.35亿蒲式耳；22/23年度大 豆出口预估为19.92亿蒲式耳，较9月预估的19.90亿蒲式耳略微上调0.02亿蒲式耳。美国23/24年度大豆压榨量预估为23.00亿蒲式耳较9月上调0.1亿蒲式耳；22/23年度大豆压榨量预估为22.12亿蒲式耳，9月预估为22.20亿蒲式耳。 目前市场关注点美豆单产转向美豆收获及南美新作种植方面，美豆方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至10月29日，美国大豆收割工作完成85%，上周为76%，上年同期为87%，五年平均进度为78%，这与市场预期相符。巴西方面，咨询机构AgRural周一发布的数据显示，截至10月26日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到预期面积的40%，一周前为30%，低于去年同期的46%。报告称，马托格罗索州的降雨模式仍然非常分散，降低了大豆播种速度，进而影响到上周巴西全国的播种进度。该咨询公司称，马托格罗索州预计将有小雨和零星降雨，这有助于缓解高温，但是降雨量和分布非常不规则。因此，在最为干旱以及播种延迟最久的地区，大豆重播面积可能提高，并导致部分二季玉米只能在理想窗口之外播种。 国内方面，2023年9月份中国大豆进口量715万吨，同比去年减少56万吨，同比减幅7.3%；环比8月进口量减少221万吨，环比减幅23.6%。此外，2023年1-9月份进口大豆累计7780万吨，同比增加1002万吨，增幅14.4%。据Mysteel统计，2023年11月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估130船，共计约845万吨。对国内各港口到船预估初步统计，2023年12月960万吨，2024年1月750万吨。而从11-1月份的预估数据来看，11月大豆供应预期增加，豆粕供应预估在631万吨，较10月增加108万吨；12月份预计压榨仍然偏高，预估在635万吨，而11-12月豆粕库存暂认为处于中等偏高水平，预估在80万吨和90万吨，这将对豆粕基差形成压制。 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 据Mysteel农产品团队对国内主要地区111家油厂跟踪统计，2023年10月，全国油厂大豆压榨量为661.66万吨，较上月减少了112.73万吨，减幅14.56%；较去年同期减少了43.04万吨，减幅6.11%。与9月相比，10月全国油厂大豆压榨量大幅下降，受因于10月国庆双节假期大部分油厂停机休假。展望后市，11月预计全国油厂大豆到港854万吨，各区域并没出现供应紧张的情况，预计11月份的压榨总量将小幅提高。下游饲料企业仍看空后市，以消耗库存为主，市场等待需求的回升。 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 2.2菜粕 2.2.1加菜籽单产超预期，国内菜粕供应将改善 加拿大方面，USDA10月供需报告预计2023/24年度加籽产量为1780万吨，同比上年减少4.8%，但加籽单产高于预期，给油菜籽市场带来压力。根据10月加拿大农业部的供需报告显示，2023/24年度油菜籽产量预计1740万吨，同比减少了7%，比五年均值也减少7%，原因是加拿大部分地区干旱。出口预计为770万吨，同比减少3.2%，因为国内供应减少，来自主要油籽的竞争激烈。期末库存维持在100万吨，同比减少33.6%，比五年均值低60%。 国内方面，根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为21.1万吨，较上月减少2.7万吨。因三季度榨利偏低国内买船量少，当前国内开机率较低。由于加拿大发船偏慢以及前期利润倒挂，近期菜籽到港量偏低，后续到港量将改善。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜粕产量为12.24万吨，较上月减少1.57万吨。但四季度菜籽进口利润顺挂后，采买较为积极，预计四季度菜籽到港量充沛，到港拐点出现于11月初，国内压榨拐点预计为11月中下旬将会激增。 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 三、库存端分析 3.1粕类库存进入累库阶段，预期后续继续累库。 大豆来看，10月份国内油厂大豆到港阶段性偏低，油厂大豆库存整体处于去库阶段，国庆后库存降幅明显，之后库存有所回升，但相比上月底降幅不大，较上月底减少29.03万吨，减幅169.74%，较去年同期增加169.74万吨，增幅70.96%，三年均值368.34万吨。截止10月27日当周，111家油厂大豆库存为408.93万吨。9-10月大豆供应并不如市场预期那么紧张，而需求也远不及预期，旺季不旺，在供强需弱格局下，大豆累库。 豆粕来看，据Mysteel农产品团队统计数据显示，截止10月底，国内主要油厂豆粕库存为72.1万吨，较上月底减少6.33万吨，减幅8.07%，较去年同期增加49.37万吨，增幅217.2%。10月豆粕库存量和去年相比是完全相反的，去年此时处于极端缺货情况，豆粕库存只有20万出头，今年豆粕库存至6月以来就处于较高水平，届时11-12月大豆到港增加，压榨增加，豆粕供应较为充足，豆粕降库还是累库主要还是取决于下游需求情况。 菜粕来看，全国油厂压榨量减少，菜粕库存小幅减少。据Mysteel调研显示，截止到2023年11月3日，沿海地区主要油厂菜籽库存为9万吨，菜粕库存为0.7万吨。全国进口菜籽库存本月小幅减少，压榨量与历史同期相比较低，菜粕产量较低的情况下，菜粕库存小幅去库，整体仍然处于低位。菜粕需求的传统水产旺季逐渐结束，预期随着菜籽逐步到港后，三季度末菜籽将继续维持累库阶段。 资料来源：Wind，邦成粮油，Mysteel，中财期货投资咨询总部 四、需求端分析 4.1豆菜粕市场成交惨淡 10月国内市场豆粕成交尚可，截止到10月31日，月内共成交465.32万吨，环比增加396.61万吨，增幅577.22%；同比增加73.94万吨，增幅18.89%；其中现货成交128.07万吨，远月基差成交337.25万吨。截止到10月31日，月内国内主要油厂豆粕提货量303.31万吨，环比减少24.277万吨，减幅7.411%。 据Mysteel统计，本月沿海油厂菜粕提货量为14.44万吨，较上增加0.14万吨。四季度菜粕水产刚需即将结束，对于在水产上的需求量菜粕将有所减少。豆菜价差为菜粕淡季需求影响因素（禽料、鸭料），当前1000+价差存性价比。冬菜籽市场需求仍维持低迷，下游采购节奏较为保守，对菜籽价格起到压制作用，后市还需关注市场需求情况，预计短期内菜籽市场价格或稳中偏弱运行。 资料来源：邦成，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.2猪价略降，出栏暂缓，对粕类需求有一定支撑 10月生猪出栏均价为15.22元/公斤，较上月下跌1.21元/公斤，环比下跌7.36%，同比下跌42.95%。10月全国白羽肉鸡价格创下了年内新低，全月低位震荡为主。10月全国白羽肉鸡棚前均价为3.69元/斤，较上月均价下跌0.29元/斤，环比跌幅7.29%，同比跌幅18.90%。10月鸡蛋主产区均价4.62元/斤，较上月下跌0.76元/斤，跌幅14.13%，本月鸡蛋主销区均价4.57元/斤，较上月下跌0.79元/斤，跌幅14.74%。 本月猪价震荡下行，市场供强需弱，月度重心下移明显。市场供应量仍较充足，双节后需求回落偏弱行情。本月毛鸡供应量处于高位，工厂冻品销售环节惨淡运行。鸡蛋节后市场需求转弱，市场走货偏缓，各环节库存压力稍增，蛋价承压下行，下旬价格基本阶段性触底，低价采购意向增加，预计下月蛋价震荡走弱为主，但空间相对有限。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 五、总结 截至月底，美国大豆收割工作完成大部分，与市场预期相符，巴西2023/24年度大豆播种面积低于去年同期。市场交易重点转向南美端，后需重点关注厄尔尼诺对南美天气的影响。菜粕四季度的整体供需状况预计将处于供大于需的格局，国内菜籽将大量到港，并且叠加进入水产淡季，菜粕需求不佳。10月期间，国内油厂大豆压榨量较上月减少，反映国内需求不佳，10月国内市场豆粕成交比9月有所改善，但仍偏弱，预计后续需求难以改善。 因此本月预计粕类盘面震荡上行，策略建议逢低做多。重点关注：1、国内需求情况；2、南美种植情