五矿期货-周策略

2023/11/06星期一 宏观金融类 股指 上周指数涨跌幅：上证指数+0.43%，创业板指+1.98%，上证50+0.91%，沪深300+0.61%，中证500+0.33%，中证1000+0.95%。两市日均成交额8689亿，较前一周+278亿/天。 企业盈利和宏观经济：10月中国企业经营状况指数（BCI指数）49.79，数值较9月份的48.89小幅回落，仍低于50分界线，表明中小企业对经济前景边际企稳。10月PMI回升至49.5，跌破荣枯线，经济再度出现压力；9月CPI和PPI低于预期，9月M1增速2.1%较上月下降0.1%。 利率：中债十年期国债利率-6BP至2.66%，隔夜Shibor利率1.663%，宏观流动性边际转松。中美10年期利差+21BP至-191BP。 流动性和风险偏好：①上周沪深港通净买入6亿，后半周转为买入；②上周美股指数标普500指数5.85%，恒生指数+1.53%，AH比价143.96%；③上周重要股东二级市场净减持16亿；④证监会新发1家IPO，数量-1；⑤上周融资余额+136亿；⑥上周偏股型基金新成立份额65亿。总的来说，外资重回买入（+），股东减持额减少（+），融资额增加（+），IPO数量偏少（+），偏股型基金发行量小幅增加（+），ETF增加（+），资金面偏多。 估值：市盈率（TTM）：上证50为9.91，沪深300为11.18，中证500为22.22，中证1000为38.62。宏观消息面： 1、新任财政部长蓝佛安首度发声：抓好一揽子化债方案落实，提前下达2024年部分新增地方债务额度。2、证监会：提高公募基金在A股市场的持股比例。 3、美国10月非农就业人口增加15万人，预期18万人，前值33.6万人。美元指数和美债收益率大跌。 交易逻辑：9月各项经济数据有企稳迹象，但CPI和PPI不及预期，M1增速继续回落。政治局会议和中央金融工作会议提出要活跃资本市场。中国将增发1万亿元国债，预计赤字率由3%提高到3.8%左右将有力提振四季度和明年经济。当前各部委已经开始逐步落实政治局会议的政策，汇金开始增持A股和指数ETF。当前利好政策随时有可能出台，建议逢低积极做多。期指交易策略：逢低增仓做多IF。 国债 经济及政策：1、十月份官方制造业PMI为49.5，服务业PMI为50.1；2、据乘联会消息，10月狭义乘用车零售销量预计202.0万辆，环比增长0.1%，同比增长9.5%，其中新能源零售75.0万辆左右，环比增长0.9%，同比增长34.6%，渗透率约37.1%；3、欧元区10月CPI同比增长2.9%，预期3.1%；10月CPI环比增长0.1%，预期0.30%。欧元区10月份核心CPI同比上升4.2%；预期为4.2%；4、美国10月份ISM制造业PMI意外回落至46.7；ISM非制造业PMI为51.8，预期53，前值53.6；5、美国10月非农就业人数增加15万人，预估为增加18万人，前值为增加33.6万人；美国10月失业率为3.9%，创 2022年1月以来最高水平，市场预期为3.8%。总体来说，国内10月份PMI数据环比出现回落，主要为季节性因素影响，在财政政策发力的背景下，四季度经济数据有望保持改善趋势。海外方面，欧洲主要经济数据表现回落为主，美国近期就业及ISM的PMI数据出现超预期的回落。 流动性：1、上周市场流动性出现明显缓解，DR007回落至1.7564；2、海外美联储截止11月1日，总资产为78666.64亿美元，上周减少411.66以美元。 利率：最新中国十年期国债收益率2.66%，10Y美债收益率受就业及PMI数据不及预期影响，本周收于4.57%。 小结：在四季度财政发力的背景下，预计国内主要经济数据将持续改善。前期流动性偏紧主导的行情在近期出现缓解后，国债价格本周有所反弹，预计后期市场波动空间有限，以震荡为主。 贵金属 国庆节前，受到美联储议息会议鹰派点阵图的影响，贵金属价格出现了较大幅度的下跌。10月7日，巴以冲突爆发，受到避险因素的影响，黄金价格由底部反弹。内外盘贵金属价格总体呈现上行走势，10月9日至11月2日，沪金价格上涨5.26%，沪银价格上涨2.9%。10月4日至11月2日，COMEX金价格上涨8.01%，COMEX银价格上涨8.53%。十年期国债收益率冲高回落，十年期美债收益率下降2.91%，两年期美债收益率下降3.3%。 美联储利率决议：美联储十一月FOMC议息会议公布决议，宣布维持基准利率于5.25%-5.50%的区间不变。同时，资产负债表的收缩将持续进行。鲍威尔表示可能需要进一步加息，将基于去通胀进展谨慎推行货币政策。 对于通胀，鲍威尔表示：通胀仍高于联储政策目标水平，2022年年中以来，通胀已有所缓和，近来几个月的通胀数据只是开始，距离2%的政策目标仍有距离，当前的货币政策是具有限制性的。对于劳动力市场，他认为美国劳动力市场依旧紧张，就业增速偏强，但较年初而言已有所放缓。对于美国整体经济形势，鲍威尔认为美国经济增长的韧性令人感到意外，经济增长高于潜在增长率的令联储的紧缩货币政策具有进一步施行空间。近期，美国十年期国债收益率维持在高位，鲍威尔表示金融条件已显著收紧。同时，鲍威尔认为美国消费结构方面没有发生显著的变化，联储可能低估了家庭和企业的资产负债表实力。经济数据：美国9月零售销售环比值为0.7%预期为0.30%，前值0.60%。美国9月核心零售销售环比值0.6%，预期为0.20%，前值0.60%。零售销售占美国经济较大比重，其能较强的影响市场对于后续美国经济以及联储货币政策的预期，9月零售数据显示美国经济消费端偏强，居民超额储蓄尚未耗尽。美国新屋开工和营建许可数据偏强，美国9月营建许可数为147.3万户，高于预期的145.3万户。美国9月新屋开工为135.8万户，虽低于预期，但高于前值的126.9万户。高利率环境下，美国房地产市场仍具韧性。 美国9月通胀数据：美国9月CPI同比值为3.7%，高于预期的3.6%，与前值相符。美国9月CPI环比值为0.4%，高于预期的0.3%。美国9月核心CPI同比值为4.1%，环比值为0.3%，与预期相符。CPI数据虽然符合预期，但剔除了能源影响的核心CPI仍高于联储的政策目标，核心CPI同比值持续向下，但当 月环比值仍具韧性。 受到能源价格的影响，美国9月PPI数据超预期：美国9月PPI同比为2.2%，高于预期的1.6%和前值的2%，美国9月核心PPI同比值为2.7%，高于预期的2.3%和前值的2.5%。美国9月PPI环比值为0.5%，高于预期的0.3%，低于前值的0.7%。美国9月核心PPI环比值为0.3%，高于预期和前值的0.2%。流动性水平：10月，美联储资产负债表收缩规模小于9月，共计缩表891.1亿美元，当前资产负债表总规模为78666亿美元，资产端减持美国国债578亿美元，其中包含中长期名义债券523亿美元，MBS168亿美元。负债端，逆回购协议规模持续下降，10月份共计减少2355亿美元，当前余额为13965亿美元，向市场释放了一定的流动性。负债端存款准备金以及财政部一般账户规模有所增加，存款准备金余额增加739亿美元，财政部一般账户规模增加740亿美元。 后市观点：美国限制性利率环境难言结束，美债收益率仍处在相对高位，黄金价格则受到巴以冲突所带来的避险因素的强劲支撑，近期价格表现强于白银。但美国火热的劳动力市场持续性较弱，同时其通胀已经出现一定程度缓和，贵金属交易的主逻辑仍是联储限制性利率边际转弱的趋势，其在近期更多的会体现在联储官员表态的边际变化而非实际的降息预期中，黄金策略上建议价格回调后配合美国发布明显偏弱的经济数据，逢低做多，需要保持中长期的多头思路。短期则需注意回调风险，当前上行空间有限。沪金主连参考运行区间为473-485元/克，沪银主连参考运行区间为5730-6008元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价震荡上涨，伦铜收涨0.96%至8168美元/吨，沪铜主力收至67360元/吨。产业层面，上周三大交易所库存增加0.2万吨，其中上期所库存增加0.4至4.1万吨，LME库存先减后增，持平于18.1万吨，COMEX库存减少0.2至1.9万吨。上海保税区库存环比减少0.4万吨，当周进口窗口维持开启，洋山铜溢价续涨，进口清关需求仍强。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水小幅扩大至79.8美元/吨，国内上海地区现货升水冲高回落，周五报升水205元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩大至1370元/吨，废铜替代优势提高。需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比下滑13.1个百分点，需求边际走弱。 价格层面，国内金融工作会议后市场情绪改善，但由于现实相对偏弱，预计乐观情绪有所消退；海外情绪面同样回暖，不过高利率环境下海外风险资产仍相对承压。产业上看随着精废价差走扩，国内精炼铜供应短缺预期有所缓解，海外仓库集中交仓令库存去化持续性存疑，铜价上方空间或相对有限。本周沪铜主力合约运行参考：66500-68200元/吨。 锌 上周锌价下探回升，伦锌收涨2.01%至2515.5美元/吨，总持仓20万手。沪锌主力收涨1.78%至21455元/吨，总持仓8.78万手。库存方面，LME库存增加0.21万吨至7.86万吨。SHFE库存小计增加0.17万吨至3.35万吨，其中期货库存0.26万吨。根据SMM数据，下游工厂原料库存减少718吨至2.62万吨。社会库存减少0.19万吨至9.5万吨，其中进口锌锭到货上海库存录增，沪粤价差修复广东库存亦有增加。供给端，国产锌精矿加工费4750元/金属吨，进口锌精矿加工费105美元/干吨。锌精矿港口库存减少8.7万吨至31.7万吨。周中传出消息Nyrstar公司宣布由于金属价格下跌和生产成本上升将关闭戈登斯维尔和坎伯兰两座锌矿，锌价一度冲高。陆续传出锌矿减产停产消息下，长期来看供应端趋紧。需求端，本周镀锌开工率下降2.2点至60.20%，压铸锌合金开工率下降4.65点至45.85%，氧化锌开工率下降1点至61.10%。受环保限产政策影响，镀锌开工进一步走弱。尽管宏观方面增强了未来消费预期，但当前下游消费仍然偏弱。总体来看，矿端陆续停产检查使得供给端出现收紧预期，长期预期向上。宏观刺激终端消费预期向好，然当下需求仍然相对清淡，且炼厂增产和进口锌锭持续到货使得现货方面压力较大。供需边际向好，关注下游后续开工。短期波动为主。主力运动区间参考：21050-21950元/吨。 铅 上周铅价低探回升，伦铅收涨3.30%至2172.5美元/吨，总持仓13.26万手。沪铅主力收涨2.06%至16620元/吨，总持仓6.48万手。库存方面，LME库存增加0.42万吨至12.94万吨。SHFE库存小计增加0.27万吨至6.71万吨，其中期货库存5.25万吨。根据SMM数据，铅锭工厂库存增加0.01万吨至2.13万吨。社会库存增加0.18万吨至7.05万吨。供给端，原生铅方面，国产铅精矿加工费900元/金属吨，进口铅精矿加工费45美元/干吨，国产铅精矿加工费进一步下调。原生铅开工率下降2.27点至53.83%。再生铅方面，废电动车电池均价再度上行，再生铅厂原料库存减少0.42万吨至17.34万吨，再生铅开工率下降0.57点至38.62%。海外铅锌矿停产信息下铅矿供给预期下降，再生铅成本端持续承压。需求端，本周铅酸蓄电池开工率下降0.01点至70.80%，两轮车换电池传统旺季结束，汽车起动电池传统旺季开始，蓄电池厂开工率基本维稳。总体来看，国内炼厂季节性冬储加购原料，海外能源成本抬升下预期冶炼厂成本支撑较强，废电瓶价格再起亦提供上行动力。然社会库存仍有小幅累库，下游消费不及预期，铅价上行有所承压。关注废电瓶价格及下游开工，短期波动为主。主力运行区间参考：16300-17000元/吨。 镍 海外宏观预期偏弱，LME镍三月收盘价18195美元，较前日涨1.68%，周内跌0.82%。国内基本面方面，周五现货价格