白糖月报：供给宽松，价格疲软

行业白糖月报 2023 年 11 月 3 日 农产品研究团队 研究员：王海峰021-60635728wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮021-60635732hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 供给宽松，价格疲软 观点摘要 近期研究报告 《增产、加息打压糖价》2023-6-28 ＃summary＃11 月上旬巴西中南部的降雨依然偏多，其港口的拥堵问题可能不会很快得到缓解； 巴西中南部工业糖库存同比增加近 30%，考虑到下榨季巴西依然是增产预期，那么糖厂后期的销售压力是比较大的。印度、泰国的开榨情况及政府对食糖出口的政策动向也会影响后期糖价，印泰方面目前看都是利多因素，但也存在变数。预计原糖将高位震荡。对于国内糖市，新旧榨季交替，南方蔗区逐渐进入开榨，新糖上市，陈糖销售压力变大。抛储近期没了声音，但不代表不会再抛储，算是潜在利空。按船报看预计年末还有近 100 万吨进口糖到港，供给是宽松的。预计郑糖难以走强，震荡偏弱行情。 《巴西上量，糖价走软》2023-5-16 《糖高宗累了么？》2023-4-21 目录 一、期货行情回顾...................................................................................................... - 4 -二、现货市场状况...................................................................................................... - 5 -三、期市结构分析...................................................................................................... - 6 -四、产销状况.............................................................................................................. - 7 -五、进出口情况.......................................................................................................... - 8 -六、海外主产国生产情况.......................................................................................... - 9 -七、汇率因素............................................................................................................ - 10 -八、后市预判............................................................................................................ - 11 - 一、期货行情回顾 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经指数，10 月原糖指数震荡回升，回到 26 美分以上的高价区域后，价格就横盘震荡。从技术上看，60 日均线和 20 周均线起到了明显的支撑作用，上方 27 美分整数关口有明显压力。 参照文华财经指数，10 月上半月郑糖指数震荡下行，下半月又震荡反弹，基本围绕 6800 波动。从技术上看，均线和布林线都在收拢，行情纠结。 二、现货市场状况 数据来源：天下粮仓，建信期货研究发展部 10 月食糖现货价格逐渐回落。月初广西南华集团南宁糖现货报价 7560 元/吨，月末报价 7140 元/吨，下跌 420 元/吨；云南昆明糖月初报价 7280 元/吨，月末报价 6940 元/吨，下跌 340 元/吨；山东日照地区加工糖月初报价 7500 元/吨，月末报价 7500 元/吨，基本未变。 10 月份郑糖仓单加有效预报继续下行趋势。月初仓单加有效预报有 24448 张，月末减少至 19935 张， 其中注册仓单从 23940 张减少至 17282 张，有效预报从235 张增加至 2653 张。 三、期市结构分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 10 月上半月现货价格持续走低，而郑糖下跌迟缓，基差迅速收缩。对照南宁现货 2401 合约基差月初在 670 元/吨，月末在 372 元/吨。同期 2405 合约基差月初在 630 元/吨，月末为 401 元/吨。基差迅速收缩，主要是新季蔗糖即将大量上市，年末进口量预计较大，当前又处在消费淡季，糖厂积极降价销售陈糖。 10 月郑糖主力 1 月合约对次主力 3 月合约价差小幅下跌，资金从 1 月合约撤离使得该合约变弱。二者价差月初在 50 元/吨，月末在 36 元/吨。 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 10 月伦敦白糖期货与纽约原糖期货合约跨期价差变化不大，3-5 月跨市场价差月末为 114 美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说依然是有利润的。 美国商品期货交易委员会(CFTC )最新报告显示,截至 10 月 24 日对冲基金及大型投机客的原糖净多头头寸达到 224695 手，过去一个月里总体是小幅下降的，这与同期原糖价格的走势相应。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的数据显示，2022/23 年制糖期全国累计产糖 897 万吨，比上榨季减产 95 万吨。 沐甜科技数据显示，截至 11 月 3 日不完全统计，云南累计有 2 家糖厂开榨，同比增加 1 家。开榨糖厂计划设计产能合计 0.72 万吨/日同比增加 0.17 万吨/日。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协数据显示，截至 2023 年 9 月底，本制糖期全国累计销售食糖 853 万吨(上制糖期同期销售食糖 867 万吨)，累计销糖率 95.10% (上制糖期同期 90.7%)。其中 9 月单月销糖 44 万吨（去年同期销糖 79 万吨）。9 月的销售量同比下滑明显，说明高糖价抑制了下游需求。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的报告数据显示，截至 2023 年 9 月底，全国食糖工业库存 44 万吨（去年 89 万吨），同比下滑明显，在近十年中处于第二低水平。 五、进出口情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，中国 9 月份进口食糖 54 万吨，同比减少 24 万吨。截止 9 月底，本制糖期全国累计进口食糖 350 万吨，同比减少 184 万吨。从 9 月份数据来看，进口量在近 5 年中处于中等水平，目前配额外进口依然亏损严重，配额内进口利润也几乎为零。 10 月，外盘原糖维持高位震荡，而内盘糖价持续走低，内外价差迅速扩大直到月末。数据显示，10 月初巴西配额内原糖加工利润在 177 元/吨附近，配额外原糖加工利润在-1778 元/吨附近。月末巴西配额内原糖加工利润在-234 元/吨，配额外原糖加工利润在-2265 元/吨左右。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，10 月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗 3276.6 万吨，同比增加 17.64%;产糖 224.7 万吨，同比增加 21.98%；乙醇产量同比增加 27.82%，至 17.73 亿升。糖厂使用 48.12%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为 48.19%。 23124 榨季截至 10 月 16 日巴西中南部糖厂累计压榨甘蔗 5.25992 亿吨，同比增加 14.47%，累计产糖 3486.2 万吨，同比增加 23.65%，累计产乙醇 252.08亿升，同比增加 10%，糖厂使用 49.44%的甘蔑比例产糖，上榨季同期为 45.63%。 从 Unica 公布的数据看，10 月上半月的各项生产指标环比下滑明显，压榨生产高峰已过，累计甘蔗压榨量虽不及前高 20/21 榨季，但产糖量已经超过20/21 榨季，主要是甘蔗制糖比非常高。 10 月巴西港口出现拥堵，对糖价构成支撑。Williams 发布的数据显示，截至 10 月 25 日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为 141 艘，此前一周为142 膄。港口等待装运的食糖数量为 672.78 万吨，此前一周为 707.62 万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为 655.33 万吨，上周为694.07 万吨。根据 Williams 发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为544.82 万吨，较上周下降 9%，帕拉纳瓜港等待出的食糖数量为 94.58 万吨，较上周下降 1%。 目前期货盘面原白 3-5 价差小幅回落至 114 美元/吨附近；巴西中南部糖醇价差下跌至 13.37 美分，甘蔗厂制糖积极性较高，利于原糖的空头。 七、汇率因素 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 10 月份，美元指数横盘震荡。巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率都出现了小幅升值。月末美元兑雷亚尔在 5.0188，月初在 5.0673；月末美元兑泰铢在 35.7565，月初在 36.5458。美国联邦储备委员会 11 月 1 日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在 5.25%至 5.5%之间不变，符合市场普遍预期。美联储在 11 月 1 日发表的声明中说，近期指标表明美国第三季度经济活动以强劲步伐扩张，就业增长自年初以来有所放缓，但仍然强劲，失业率保持在较低水平。通货膨胀率仍处于高位。美国银行体系稳健且具有弹性。家庭和企业的金融环境和信贷条件收紧可能会影响经济活动、就业和通胀，但影响程度尚不确定。此次暂停加息是美联储继 9 月之后，连续第二次暂停加息。市场分析人士指出，美债收益率持续飙升使得美国金融环境进一步收紧，市场预计美联储今年 12 月不加息的概率将近 70%。因此，多数华尔街投行认为美联储本轮加息周期可能已经结束，市场关注的焦点已经转向利率应在当前“限制性水平”维持多久。 八、后市预判 从原糖基本面情况来看，11 月上旬巴西中南部的降雨依然偏多，其港口的拥堵问题可能不会很快得到缓解；巴西中南部工业糖库存同比增加近 30%，考虑到下榨季巴西依然是增产预期，那么糖厂后期的销售压力是比较大的。此外，印度、泰国的开榨情况及政府对食糖出口的政策动向也会影响后期糖价，印泰方面目前看都是