计算机行业2024年度投资策略：迎接支付焕新天，期待AI应用年

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年11月6日 行业研究 迎接支付焕新天，期待AI应用年 ——计算机行业2024年度投资策略 计算机行业 市场回顾：计算机板块2023年前三季度业绩有所承压，估值具备弹性。截至2023年11月3日，计算机指数PE（TTM，剔除负值）39.6倍，比过去十年25%分位数低14%，估值具有弹性。2023年前三季度，计算机板块实现营收5082亿元，同比下降1.9%；实现归母净利润73亿元，同比下降14.5%。2024年度建议布局以下四条景气主线： 主线一：AI，大级别的科技革命。2022年11月，ChatGPT正式上线，开启“AI的iphone时刻”。随着GPT系列模型的大热，海外科技巨头不断加速其基础模型研发工作，国内基础模型厂商也在奋力追赶。11月1日起，Microsoft 365 Copilot 正式向企业客户提供商用服务，期待AGI真正的大潮逐步到来。 主线二：第三方支付，长期景气拐点，进入收获期。随着第三方支付收单费率重回上涨周期，疫后复苏线下交易流水提升，以及行业监管措施的阶段性收尾，第三方支付板块迎来三大行业拐点共振。 主线三：信创，二阶深化，关注行业信创及乡镇下沉。信创后续深化的市场空间数倍于已完成的第一阶段的市场空间。近期麒麟软件独家中标中国邮政集团、中交集团各60000套操作系统项目，中信银行发布65亿元《通用基础设施集成商入围采购项目》招标公告，涉及服务器等，信创集中招标已拉开帷幕。期待金融信创的继续深化，以及运营商、交通、能源等行业的陆续跟进。 主线四：数据要素，加速建设期。国家工信安全中心数据显示，2021年我国数据要素市场规模达815亿元，预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过25%，整体进入群体性突破的快速发展阶段。数据要素产业链可划分为供给、流通、应用三大环节，主要参与者包括数据供应商、需求方及监管方，市场参与主体丰富，产业变革良机已至。 投资建议： 1，AI，中期维度建议从三大层面持续关注AI行情演绎：（1）算力层，重点关注光模块产业链以及其他算力相关厂商神州数码、创业黑马等；（2）应用层，随着《生成式人工智能服务管理暂行办法》出台、正式实施，商业化产品应用落地加速，建议关注金山办公及其他卡位核心的应用软件，以及未来行业边界打开、有板块性价值重估机会的游戏板块；（3）基础层，期待率先接近GPT-4并拉开差距的公司出现，建议关注科大讯飞、三六零等。 2，第三方支付，板块迎来三大行业拐点共振：建议关注新国都、新大陆、拉卡拉、移卡。 3，信创，产业快速推进，建议关注三条投资主线：（1）基础硬件，建议关注神州数码（鲲鹏服务器）；（2）基础软件，建议关注中国软件（国产操作系统）、麒麟信安（国产操作系统）、太极股份（数据库）、海量数据（数据库）；（3）应用软件，金融IT建议关注顶点软件；通用软件建议关注金山办公等。 4，数据要素：（1）数据流通，建议关注人民网（确权）、浙数文化（交易）、广电运通（交易）等；（2）数据供给，建议关注博思软件（政府数据源）、三维天地（数据管理）等；（3）数据安全：建议关注吉大正元、信安世纪等。 风险分析：IT投资不达预期的风险，AI、信创等相关产业进展不达预期的风险。 买入（维持） 作者 分析师：吴春旸 执业证书编号：S0930521080002 021-52523686 wuchunyang@ebscn.com 联系人：颜燕妮 021-52523656 yanyanni@ebscn.com 联系人：白玥 021-52523683 baiyue@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -10%5%20%34%49%10/2201/2304/2306/23计算机行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 计算机行业 目 录 1、 市场回顾：业绩承压，估值有弹性 .................................................................................... 6 1.1、 估值：仍具弹性，比过去十年25%分位数低14% .................................................................................. 6 1.2、 风格转移：中小市值涨幅较高，AI概念股活跃 ..................................................................................... 8 1.3、 配置略低：2023Q3公募基金低配0.22pcts ............................................................................................. 9 1.4、 2023年前三季度计算机板块业绩有所承压 .......................................................................................... 10 1.4.1、 分市值：2023年前三季度中等市值公司业绩表现较优 ................................................................... 10 1.4.2、 分板块：2023年前三季度数字产业、第三方支付表现亮眼 ............................................................ 11 2、 AI：大级别的科技革命 .................................................................................................... 12 2.1、 基础模型：ChatGPT开启AI领域“iPhone时刻” .............................................................................. 12 2.1.1、 国内外科技厂商纷纷入局基础模型 ................................................................................................. 14 2.1.2、 MaaS模式应运而生 ........................................................................................................................ 15 2.2、 算力：AI时代算力需求快速增长 ......................................................................................................... 17 2.3、 应用：大规模落地正在临近 ................................................................................................................. 20 3、 第三方支付：长期景气拐点 ............................................................................................. 23 3.1、 第三方支付机构是服务于B端的核心角色 ........................................................................................... 23 3.2、 费率：有望迎来新一轮提价周期，并且空间仍然巨大 ......................................................................... 24 3.2.1、 “96费改”落地七年，行业分润比例趋于稳定 ................................................................................ 24 3.2.2、 我国线下收单费率低，提升空间可观 ............................................................................................. 26 3.3、 流水：受益于疫后复苏，线下收单交易规模有望逐步回暖 .................................................................. 27 3.4、 监管：阶段性收尾，靴子落地将开启新景象 ........................................................................................ 29 3.4.1、 第三方支付行业监管政策密集出台 ................................................................................................. 29 3.4.2、 收单牌照缩紧、资金追缴，加剧行业寡头化趋势 ........................................................................... 31 4、 信创：二阶深化，关注行业信创及乡镇下沉 ..................................................................... 32 4.1、 党政信创启动最早，八大行业中金融正在率先接力 ............................................................................. 32 4.2、 信创二阶深化，数倍于第一阶段的市场容量 ........................................................................................ 35 4.3、 行业信创帷幕已开，采购需求标准或出台 ........................................................................................... 37 5、 数据要素：加速建设期 .................................................................................................... 38 5.1、 政策吹响号角，数据要素行业静待花开 ................................................................................