玉米周报：新粮上市叠加进口增量，但天气转凉利于农户惜售

2023年11月5日广发期货玉米周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号新粮上市叠加进口增量，但天气转凉利于农户惜售作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 品种观点品种主要观点本周策略上周策略玉米基本面逻辑：供应端：1.小麦替代市场已基本消化，而近期小麦价格较强，玉米略有支撑；2.新粮上市，增产落地，供应压力持续增大，贸易商陈粮出货接近尾声，华北新粮上市也基本到位。近期东北天气转冷，利于上冻，后续或有惜售预期；3.后续国内进口玉米及替代到港将陆续增加，预计11、12月平均到港量在150万吨；4.美玉米种植面积增加，大方向向下，进口利润高企，国内长期受到外围供应增加影响。需求端：1.生猪年内盈利空间较为有限，饲料备货玉米心态消极，积极寻找替代，但饲料消费存在刚性。2.深加工刚需备库，但利润较好，备货积极性转强。3.养殖、贸易商、深加工库存目前都在低位，叠加储备轮入，关注后期补库需求。行情展望：新粮上量高峰，市场供应充裕，但随着天气转凉，东北售粮情绪暂增，叠加粮库入场收储，对行情形成一定支撑。现货虽有企稳迹象，但供应充足，除新粮外，后续进口也将陆续到港，压制上方高点。关键点仍在需求端，尤其是贸易端和饲料端补货节奏。目前中下游库存偏低，后续不排除补货带来一定的行情支撑。阶段性盘面预计维持稳中偏强态势，激进投资者可继续维持前期多单。多单持有关注2450-2500支撑，谨慎偏多2 目录行情回顾小结及展望玉米基本面数据3010203 一、行情回顾4 玉米及玉米淀粉行情回顾5新粮增产逻辑交易较为充分，尽管现货价格前期仍疲弱，但中下游低库存下，伴随天气转凉上冻，阶段性抛压结束，盘面交易后期供需偏紧逻辑。淀粉市场利润较好，终端需求存支撑，盘面强于玉米。玉米2401合约玉米淀粉2401合约 6价差回顾数据来源：Wind广发期货发展研究中心-300-250-200-150-100-500501001502001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月12日4月23日5月5日5月16日5月27日6月7日6月18日6月29日7月10日7月21日8月1日8月12日8月23日9月3日9月14日9月25日10月13日10月24日11月4日11月15日11月26日12月7日12月18日12月29日玉米基差2018年2019年2020年2021年2022年2023年-300-200-10001002003004005001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月12日4月23日5月5日5月16日5月27日6月7日6月18日6月29日7月10日7月21日8月1日8月12日8月23日9月3日9月14日9月25日10月13日10月24日11月4日11月15日11月26日12月7日12月18日12月29日玉米淀粉基差2018年2019年2020年2021年2022年2023年0500100015002000250030003500400045001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月12日4月23日5月5日5月16日5月27日6月7日6月18日6月29日7月10日7月21日8月1日8月12日8月23日9月3日9月14日9月25日10月13日10月24日11月4日11月15日11月26日12月7日12月18日12月29日白糖-玉米淀粉价差2018年2019年2020年2021年2022年2023年01002003004005006007001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月12日4月23日5月5日5月16日5月27日6月7日6月18日6月29日7月10日7月21日8月1日8月12日8月23日9月3日9月14日9月25日10月13日10月24日11月4日11月15日11月26日12月7日12月18日12月29日淀粉-玉米价差2018年2019年2020年2021年2022年2023年 二、玉米基本面数据7 8中国玉米供需平衡表新作产量预计增加3%-5%，受出栏增加影响，饲料消费预计增加5%。整体供需较上一年度有小幅回暖，但仍相对偏紧。 9玉米平衡表全球玉米平衡表美国玉米平衡表巴西玉米平衡表全球玉米维持增产预期，美玉米增产幅度接近10%。 10进口成本及利润-远期进口利润依旧维持在高位 11国内玉米进口量中国玉米月度进口量（吨）巴西玉米出口量中国海关公布的数据显示，2023年9月玉米进口总量为164.65万吨，较上年同期153.40万吨增加11.26万吨，同比增加7.34%，较上月同期119.84万吨环比增加44.81万吨。巴西玉米在8、9月出口处于历史同期高位，预计10月仍将维持高位水平，后续国内玉米进口增量预计也将明显增加。02E+094E+096E+098E+091E+101.2E+101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月巴西玉米月度出口量2018年2019年2020年2021年2022年2023年050000010000001500000200000025000003000000350000040000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内进口玉米2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 12全球谷物供应及我国进口CommodityAttribute2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024差值大麦Production13,95915,92916,14514,53415,17614,264-912Exports2,5542,8953,6283,2413,0082,646-361Ending Stocks2,0162,1892,0811,8261,9161,761-155高粱Production5,9265,7736,3126,1515,6676,266599Exports3406511,1421,1766551,007352Ending Stocks54838439943737241140小麦Production72,97875,93977,34578,10378,99779,337341Exports17,62119,45620,34520,28521,85620,939-917Ending Stocks28,42329,79028,40827,26026,83126,561-2700204060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月进口高粱2019年2020年2021年2022年2023年0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月进口大麦2018年2019年2020年2021年2022年2023年 13小麦进口量及与玉米价差情况中国海关公布的数据显示，2023年9月小麦进口总量为59.57万吨，较上年同期36.36万吨增加23.21万吨，同比增加63.82%，较上月同期81.95万吨环比减少22.38万吨。小麦价格震荡，但玉米持续上量价弱，小麦替代效应持续下滑。0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国小麦进口量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.00山东小麦-玉米价差价差山东:德州:进厂价:普通小麦山东:德州:进厂价:玉米(国标三等) 14港口谷物库存市场上量增加，但南方港口进口叠加替代到港持续增加，供应充裕，目前销区备库意愿有限，港口利润不佳，贸易环节观望，北港库存持续下降。0501001502002503003504004505001月1日1月14日1月27日2月5日2月18日3月3日3月12日3月25日4月7日4月16日4月29日5月12日5月21日6月3日6月16日6月25日7月8日7月21日7月30日8月12日8月25日9月3日9月16日9月29日10月8日10月21日10月30日11月12日11月25日12月4日12月17日12月30日北方港口库存2020年2021年2022年2023年0501001502002503001月1日1月14日1月27日2月5日2月18日3月3日3月12日3月25日4月7日4月16日4月29日5月12日5月21日6月3日6月16日6月25日7月8日7月21日7月30日8月12日8月25日9月3日9月16日9月29日10月13日10月22日11月4日11月13日11月26日12月9日12月18日12月31日南方港口玉米、谷物库存2020年2021年2022年2023年-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002,300.002,400.002,500.002,600.002,700.002,800.002,900.003,000.003,100.00玉米南北理论贸易利润南北理论贸易利润平舱价:玉米:锦州港现货价:玉米:蛇口(广东港) 15下游库存维持偏低位置。当前正值玉米上量阶段，下游饲企预期后期价格下跌，备货意愿不强，以刚性采购为主。淀粉受市场需求提振，目前利润较好，开工率高位，淀粉企业做库动力相对较强。深加工企业玉米库存及玉米周度消耗量全国深加工企业玉米库存（单位：万吨）全国饲料企业玉米库存天数01002003004005006007001月1日1月11日1月21日2月1日2月12日2月22日3月4日3月13日3月24日4月2日4月12日4月22日5月1日5月13日5月22日6月2日6月11日6月21日7月1日7月10日7月21日7月30日8月9日8月19日8月28日9月8日9月18日9月29日10月11日10月21日10月30日11月11日11月22日12月4日12月17日12月30日深加工玉米库存2019年2020年2021年2022年2023年0510152025303540451月1日1月13日1月21日1月29日2月10日2月18日2月26日3月10日3月18日3月26日4月7日4月15日4月23日5月5日5月13日5月21日6月2日6月10日6月18日6月30日7月8日7月16日7月28日8月5日8月13日8月25日9月2日9月10日9月22日9月30日10月13日10月21日10月29日11月11日11月25日12月9日12月23日饲料企业库存天数2021年2022年2023年 16深加工加工利润淀粉利润（元/吨）国内玉米酒精加工利润走势（元/吨）近期淀粉提货较好，供需格局好转，利润持续回暖。-300-200-10001002003004001月3日1月13日1月24日2月3日2月14日2月24日3月7日3月17日3月27日4月7日4月17日4月27日5月10日5月20日5月30日6月9日6月19日6月29日7月9日7月19日7月29日8月8日8月18日8月28日9月7日9月17日9月27日10月13日10月23日11月2日11月13日11月23日12月3日12月13日12月23日山东淀粉利润20