季节性回落叠加需求不足PMI超预期回落，债市明显反弹

国债期货周度报告 2023年11月5日 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 分析师 姓名：李荣凯宏观经济与国债期货分析师期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688E-mail：lirk@ztqh.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼逻辑和观点：中国10月官方制造业PMI为49.5，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落。非制造业PMI为50.6，前值51.7。综合PMI为50.7，比上月下降1.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张，但扩张速度放缓。美国劳工部发布数据显示，10月新增非农就业15万人，为2022年以来第二低，预期为18万，9月新增就业人数由33.6万人下修至29.7万人，8月份也被大幅下调6.2万人至16.5万人。10月失业率反弹至3.9%，升至近两年新高，预期为持平于3.8%。10月份薪资增速小幅放缓至4.1%，为2021年年中以来最低。数据发布后外围市场美元大幅走弱，美债以及风险资产大幅走强。策略方面，债市对于盘后短期资金面紧张敏感性有所降低，权益市场近期企稳反弹，单边策略基本面驱动趋势动力或仍然不足，维持宽幅震荡思路。 ◼风险因素：资金价格快速补降 季节性回落叠加需求不足PMI超预期回落，债市明显反弹 一、重要宏观发布数据回顾 1.10月中国财新服务业PMI上升0.2个百分点至50.4。制造业景气回落幅度大于服务业回升幅度，当月财新中国综合PMI下降0.9个百分点，录得50.0，落在荣枯线上。 为50.7，比上月下降1.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张，但扩张速度放缓。 8.欧元区第三季度GDP初值同比升0.1%，预期升0.2%，二季度终值升0.5%；环比降0.1%，预期持平，二季度终值升0.1%。 2.10月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得49.5，低于上月1.1个百分点，时隔两月再度降至荣枯线下方。 9.国家统计局公布数据显示，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9%，降幅比1-8月份收窄2.7个百分点；实现营业收入96.35万亿元，同比持平。9月份，规模以上工业企业实现利润同比增长11.9%。国家统计局指出，前三季度工业企业利润逐季改善，恢复向好态势明显，分季度看，一、二季度，规上工业企业利润同比分别下降21.4%、12.7%，三季度利润增长7.7%，工业企业利润在连续五个季度同比下降后首次由降转增，呈加快回升态势。三季度规上工业企业营业收入在连续两个季度下降后同比增长0.3%，拉动当季利润由降转增。 3.美国劳工部发布数据显示，10月新增非农就业15万人，为2022年以来第二低，预期为18万，9月新增就业人数由33.6万人下修至29.7万人，8月份也被大幅下调6.2万人至16.5万人。10月失业率反弹至3.9%，升至近两年新高，预期为持平于3.8%。10月份薪资增速小幅放缓至4.1%，为2021年年中以来最低。 4.德国9月季调后贸易帐顺差165亿欧元，预期顺差163亿欧元，前值从顺差166亿欧元修正为顺差165亿欧元；出口环比减2.4%，预期减1.1%，前值从减1.2%修正为减1.1%；进口环比减1.7%，预期增0.5%，前值从减0.4%修正为减0.2%。 10.财政部公布数据显示，1-9月，全国国有及国有控股企业（以下称国有企业）主要效益指标稳定增长，国有经济运行向好态势逐步巩固。1-9月，国有企业利润总额34797.5亿元，同比增长4.3%。9月末，国有企业资产负债率64.8%，上升0.3个百分点。 5.俄罗斯财政部公布数据显示，截至11月1日，俄罗斯国家财富基金为1452亿美元(占GDP的9%)，其中包括744亿美元的流动资产(占GDP的4.6%)。 11.央行发布《9月金融市场运行情况》，9月银行间债券市场现券成交27.4万亿元，日均成交13677.4亿元，同比增加16.2%，环比增加2.7%。银行间货币市场成交共计146.8万亿元，同比减少0.9%，环比减少19.9%。 6.央行：2023年三季度末，金融机构人民币各项贷款余额234.59万亿元，同比增长10.9%；前三季度人民币贷款增加19.75万亿元，同比多增1.67万亿元；人民币房地产贷款余额53.19万亿元，同比下降0.2%，与8月份持平，增速下滑态势有所企稳。 12.银行间交易商协会公布数据显示，9月共发行791只6557亿元债务融资工具，其中包括2640亿元超短期融资券、459亿元短期融资券、2533亿元中期票据、612亿元定向债务融资工具、184亿元资产支持票据。 7.中国10月官方制造业PMI为49.5，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落。非制造业PMI为50.6，前值51.7。综合PMI 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼本周央行公开市场累计进行18980亿元逆回购操作，因本周有28240亿元逆回购到期，本周实现净回笼9260亿元。 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 ◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.76%（前值2.09%），1.90%（前值2.47%）。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益明显下行，超短端和长端偏强。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-1.22bp，-3.41bp，-5.20bp，-3.77bp，期限结构长端变化不一。 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 ◼本周国债期货收盘价收涨。30年期加权涨0.82%，持仓3.85万手（+367），10年期加权涨0.36%，持仓量18.9万手（+1068手），5年期加权涨0.22%，持仓量11.8万手（781手），2年期加权涨0.07%，持仓7.05万手（-4082手）。 来源：wind 来源：文华财经 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 五、总结与策略 ◼本周央行公开市场累计进行18980亿元逆回购操作，因本周有28240亿元逆回购到期，本周实现净回笼9260亿元。◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.76%（前值2.09 %），1.90%（前值2.47%）。◼收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益明显下行，超短端和长端偏强。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-1.22bp，-3.41bp，-5.20bp，-3.77bp，期限结构长端变化不一。◼本周国债期货收盘价收涨。30年期加权涨0.82%，持仓3.85万手（+367），10年期加权涨0.36%，持仓量18.9万手（+1068手），5年期加权涨0.22%，持仓量11.8万手（781手），2年期加权涨0.07%，持仓7.05万手（-4082手）。 ◼逻辑和观点：中国10月官方制造业PMI为49.5，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落。非制造业PMI为50.6，前值51.7。综合PMI为50.7，比上月下降1.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张，但扩张速度放缓。美国劳工部发布数据显示，10月新增非农就业15万人，为2022年以来第二低，预期为18万，9月新增就业人数由33.6万人下修至29.7万人，8月份也被大幅下调6.2万人至16.5万人。10月失业率反弹至3.9%，升至近两年新高，预期为持平于3.8%。10月份薪资增速小幅放缓至4.1%，为2021年年中以来最低。数据发布后外围市场美元大幅走弱，美债以及风险资产大幅走强。策略方面，债市对于盘后短期资金面紧张敏感性有所降低，权益市场近期企稳反弹，单边策略基本面驱动趋势动力或仍然不足，维持宽幅震荡思路。 ◼风险因素：资金价格快速补降 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。