1月份PMI点评：季节性因素和紧缩预期叠加,PMI持续回落

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：宏观经济研究 2011年2月9日 研发部 邱云波 宏观分析师 SAC执业证书编号： S1340510120004联系电话：010-68858135 Email: qiuyunbog@ cnpsec.com 季节性因素和紧缩预期叠加，PMI持续回落---1月份PMI点评 摘要:  1月份中国制造业PMI为52.9%，比上个月回落了1个百分点。PMI自2010年12月已连续两个月回落。冬季天气、春节假期等季节性因素是PMI持续回落的主要原因，经济仍然处于正常运行区间。此外，通胀压力高居不下，政策紧缩预期增强也对PMI持续回落产生一定的影响。总体看经济仍然处于正常运行区间；  生产量指数为55.3%，较上个月回落了2.2个百分点，回落幅度较大。其中供应商配送指数由上月的49.6%微降本月的49.5%，从业人员指数由上月的51.5%跌至本月的49%，表明春节期间工业活动下降，务工人员返乡使就业指数相应回落；  新订单指数为54.9%，较上个月回落了0.5个百分点，回落幅度缩窄。新出口订单指数为50.7%，比上月回落了2.8个百分点，表明在春节假日期间国外订单大幅减少。积压订单指数为46.5%，较上个月下降4.2个百分点。表明工业企业由于新订单的减少导致现有订单大幅下降，订单转化到生产环节的过程加快；  产成品库存指数连升3个月后首次回落，由上个月的48.7%降至当月的47.9%。。原材料库存指数由上个月的50.8%升至当月的52%，原材料库存已连续上升6个月。采购量指数反弹，由上个月的56.8%升至当月的57.7%。进口指数由上个月为50.4%升至当月的53%。原材料库存指数持续上升，同时采购量、进口指数反弹，预示未来工业生产仍将保持较快增长；  购进价格指数在上个月暂时回落后反弹，当月值为69.3%，较上个月上升了2.6个百分点。去年11月中旬至12月初食品类价格在国家强力调控下略有回落，但冬季寒冷天气等因素使12月份中下旬以来食品价格重拾升势。同时，近期美元指数不断回落、美元贬值也推动大宗产品价格持续走高，未来企业成本压力仍然较大。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目 录 1、1月份PMI为52.9，连续两个月回落 .................................................................................................................3 2、生产和新订单指数持续下滑，购进价格反弹 ......................................................................................................3 2.1 生产量指数回落2.2个百分点 ..................................................................................................................3 2.3产成品库存回落，采购量和进口指数反弹 .................................................................................................5 2.4 购进价格指数反弹 ....................................................................................................................................6 图表目录 图表1：中国制造业PMI变化趋势 ...........................................................................................................................3 图表2：1月份制造业PMI回落1个百分点 .............................................................................................................3 图表3：生产量指数回落2.2个百分点 ...................................................................................................................4 图表4：生产量指数与工业增加值增速走势 ............................................................................................................4 图表5：新订单指数回落幅度缩窄 ...........................................................................................................................4 图表6：出口订单回落幅度较大 ..............................................................................................................................4 图表7：积压订单大幅回落 .....................................................................................................................................5 图表8：产成品库存连升3个月首次回落 ................................................................................................................5 图表9：原材料库存指数持续上升 ...........................................................................................................................5 图表10：进口指数反弹 ...........................................................................................................................................6 图表11：采购量指数反弹 .......................................................................................................................................6 图表12：购进价格指数暂时回落后反弹..................................................................................................................6 图表13：购进价格指数与PPI环比数据走势 ..........................................................................................................6 图表14：食品价格继续上涨 ....................................................................................................................................7 图表15： CRB指数持续上扬 ...................................................................................................................................7 3 1、1月份PMI为52.9，连续两个月回落 2011年2月1日，中国物流与采购联合会（CFLP）发布了中国1月份制造业采购经理指数（PMI），当月中国制造业采购经理指数（PMI）为52.9%，比上个月回落了1个百分点。PMI自2010年12月已连续两个月回落。考察2005年初至今的PMI数据，每年年底至次年春节前后连续3个月PMI都呈波动趋势，一般表现为12月份、次年春节前后的两个月PMI下滑，其后次年3月份PMI便有所反弹，这表明寒冷天气、春节假期等季节性因素是PMI持续回落的主要原因，经济仍然处于正常运行区间。 此外，近期天气和节日因素刺激食品不断走高，美元走软推动大宗产品价格继续上行，全球食品价格指数已连续7个月上涨，今年1月全球食品价格创历史新高，通胀已经成为当前经济稳定运行的主要风险。国务院以及央行等各部门已多次强调要把稳定价格总水平放在突出位置，政策紧缩预期增强也对PMI持续回落产生一定的影响。 图表1：中国制造业PMI变化趋势 图表2：1月份制造业PMI回落1个百分点 指标(%)12月份1月份波动趋势动能持续期间（月） PMI53.952.9-1.0扩张减弱23生产量57.555.3-2.2扩张减弱24新订单55.454.9-0.5扩张减弱24新出口订单53.550.7-2.8扩张减弱21积压订单50.746.5-4.2收缩增强1产成品库存48.747.9-0.8收缩增强7采购量56.857.70.9扩张增强23进口50.453.02.6扩张增强5购进价格66.769.32.6上升加快22原材料库存50.852.01.2扩张增强2从业人员51.549.0-2.5收缩增强1供应商配送时间49.649.5-0.1加快增强4 数据来源：WIND，中邮证券研发部 数据来源：WIND，中邮证券研发部 2、生产和新订单指数持续下滑，购进价格反弹 11个分项指数中4升7降，其中生产量、新订单、新出口订单、积压订单、产成品库存、从业人员、供货商配送时间指数较上个月下降，而原材料库存、采购量、进口、购进价格指数上升。 2.1 生产量指数回落2.2个百分点 1月份PMI生产量指数为55.3%，较上个月回落了2.2个百分点，回落幅度较大。分行业看，烟草制品业、饮料制造业、通用设备制造业等大部分行业高于50%，通信设备计算机及其他电子设备制造业、金属制品业、化学原料及化学制品制造业等少部分行业低于50%；1月份供应商配送指数由上月的49.6%微降至本月的49.5%，表明供应商供货时间变短；从业人员指数持续下滑，由上月的51.5%跌至本月的49%，表明春节期间务工人员返乡、工 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 业活动下降，就业指数相应回落。 图表3：生产量指数回落2.2个百分点 图表4：生产量指数与工