2023年中国碳金融创新发展白皮书

电子书版本 2023 年 11 月 序言 从全球碳中和进程来看，《巴黎协定》已正式进入实施期，全球多数国家均以不同形式提出碳中和目标。我国 2020 年提出“碳达峰·碳中和”目标，而实现目标的关键一环，就是建立碳排放交易机制。当前我国已建成了“全国统一碳市场 + 区域碳市场”的市场格局，覆盖碳配额交易和核证自愿减排量交易，这与国际市场的结构一致。然而，当前我国碳市场中的金融活动还有待进一步发展，这需要各市场参与方不断创新。 在全国统一碳市场上线运营三周年之际，为充分展示中国碳市场与碳金融的实践成效，推动金融活动与碳市场充分融合，本白皮书历经半年的调研撰写工作，提供了三大关键价值。 一是立足中国实际。本白皮书提供了对比观察，我国碳市场不同于传统金融或商品市场，以服务控碳降碳为核心目标，且交易的碳资产是一种权利或信用，这造就了碳市场的特殊性。另一方面，中国碳市场现状与国际主流碳市场的发展历程也有所不同，既未完全独立于世界市场，也并非简单仿照西方市场走过的老路。在顶层设计、制度建设、价格机制、市场活跃度、覆盖范围等各方面，均存在不同。正因如此，一个“创新”的市场，需要“创新”的模式来推动发展。 二是厘清创新脉络。碳金融的发展首先需要明确定义范围与生态模式，本白皮书基于证监会《碳金融产品标准》的范围展开讨论，并在行业中首次提出“监管 + 市场 + 服务网络”的碳金融生态全景视图，为各机构明确自身在碳金融活动中的角色提供参考。在此基础上，本白皮书提出六大碳金融创新维度，提出制度规划、交易机制、主体角色、交互场景、金融产品、服务网络是我国碳金融创新的主要领域，并评估了当前六大维度下取得的成果和健全碳市场的概念模式与理想标准。 三是博采行业实践。创新发展的主体是市场各方，本白皮书中广泛获取了十余家金融机构的碳金融创新案例，不同机构在生态中扮演着不同的角色，基于主业优势，在碳金融领域充分探索，为市场提供可复制的创新方案。除此之外，本白皮书充分参考了国际其他碳市场发展中曾面临的痛点难点和创新机制，这将在制度规划和交易机制两大创新维度下为我国市场建设提供重要启示。 本白皮书既是中国碳金融发展成果的“阶段汇报”，更是未来碳金融创新的“前进指南”。政策制定者、交易机构、金融机构、服务机构等碳市场参与各方均可通过阅读本白皮书获得有建设性的启示。 有理由相信，市场将探索出一条符合中国国情、具备中国特色并拥有全球影响力的碳金融发展道路，为我国“双碳”目标及全球应对气候变化愿景的早日实现贡献金融力量。 国家应对气候变化战略研究和国际合作中心 中国碳金融创新发展白皮书中国碳金融创新发展白皮书 建立经济激励推动高碳排行提供投融资渠倡导低碳生产机制业转型道生活 中国碳金融创新发展白皮书中国碳金融创新发展白皮书 全国碳市场发展对我国落实“双碳”目标具有里程碑的意义。根据世界银行统计，当前中国全国碳市场已成为全球覆盖温室气体排放量最大的碳市场。全球主要碳排放交易体系覆盖全球温室气体排放量17.95%，其中，约 40% 来自中国全国碳市场的贡献。全国碳排放权交易市场运行两年多来，市场总体运行平稳，价格发现机制作用初步显现，企业减排意识和能力明显增强，为推动实现碳达峰碳中和目标发挥了积极作用，达到了预期目标。2021 年 7 月 16 日，全国碳排放权交易市场启动上线交易。 截至 2023 年 10 月 25 日，碳排放配额累计成交量 3.65 亿吨，累计成交额 194.37 亿元。全国碳市场上线运行以来，市场运行平稳有序，交易价格稳中有升，主体有序参与交易，企业减排意识不断提高。同时，中国核证自愿减排量（CCER）备案签发已经正式重启，2023 年 10 月 19 日，生态环境部、市场监管总局联合发布了《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，全国统一的自愿减排交易市场建设有望加快推进。 欧盟碳排放交易体系（EU ETS）英国碳排放交易体系（UK ETS） 德国碳排放交易体系(Germany ETS)韩国碳排放交易体系（Korean ETS）加州总量控制与交易计划（CCTP）区域温室气体倡议（RGGI）其他碳排放交易体系 特征一：碳金融的顶层设计突出其碳减排的从属性工具定位 中国人民银行研究局课题组 2021 年提出，碳金融的定位是服务于碳减排的从属性市场工具。此定位与欧美将金融功能内置于碳市4 场不同 ，也侧面反映了监管机构对碳金融风险的担忧。目前中国全国碳市场整体特征更偏向商品市场，市场参与者更侧重通过碳市场实现配额持有以达成履约目的。市场中暂未纳入金融产品，非履约机构和个人也尚未获准参与。而欧盟 EU ETS 的特征整体偏向金融市场，市场参与者交易积极，金融产品多元，参与主体众多，有良好的碳金融发展基础。 特征二：碳金融制度保障初步建立，实施细则不断完善 在立法层面，我国在国家层面暂未推出支撑碳交易和碳金融的法律条例。目前《碳排放权交易管理暂行条例》已列入 2023 年度立法工作计划，全国碳市场制度体系将进一步健全。在实施细则层面，财政部已出台《碳排放权交易有关会计处理暂行规定》，作为碳市场的重大配套政策，规范了碳交易相关的会计处理。证监会出台《碳金融产品标准》，明确了碳金融产品的定义范围与名录。 相较而言，欧盟碳市场的法律保障与实施细则较为丰富，可作为我国碳金融制度建设的有益参考。 中国人民银行研究局课题组王信，推动我国碳金融市场加快发展，2021 年 5 月。 特征三：全国碳市场价格平稳，价格发现机制初步形成 全国碳市场价格整体平稳有序发展，价格发现机制初步建立。根据生态环境部数据统计，截至 2021 年 12 月 31 日，第一个履约周期共运行 113 个交易日，碳排放配额成交均价42.85 元 / 吨，每日收盘价在 40~60 元 / 吨之间波动，价格总体稳中有升。2022 年， 推动低碳技术创新带动绿色金融发展 特征四：全国碳市场周期性较强、价格波动率较低，交易市场化程度有待提升 全国碳市场交易具有周期性特征，价格表现平稳。交易量上，我国全国碳市场的碳配额交易主要集中在履约清缴截止期前，交易量存在显著的波峰波谷，而 EU-ETS 的交易量在全年的分布较为平均。价格波动上，我国全国碳市场价格平均波动率为 1.81%，低于同期欧盟的 3.2%，表现平稳。交易存在周期性、价格波动不活跃，体现出我国全国碳市场的交易市场化程度有待进一步发展，市场化程度高的市场将为碳金融的发展铺平道路。 中国全国碳市场碳价及交易量 欧盟 EEX 现货碳价及交易量 h 2023 毕马威华振会计䋗✲务所特殊兜通合伙— 中国合伙制会计䋗✲务所，毕马威企业咨询中国有限公司 — 中国有限餓任公司，毕马威会计䋗✲务所 — 慌门特别行政区合伙制✲务所，及毕马威会计䋗✲务所 — 껺度特别行政区合伙制✲务所，均是与薉国猙营担保有限公司 — 毕马威国际有限公司相 特征五：全国碳市场参与主体目前较为聚焦，多元化程度有待提升 在行业范围和主体范围上，全国碳市场目前覆盖了发电行业的控排企业。相较而言，行业方面，欧盟 EUETS 经过四阶段的发展已经囊括了电力、航空、工业等多个行业，对高碳产业的覆盖度较高。主体方面，参与 EU-ETS 交易的机构中，占比排名前三的机构类型为投资公司或信贷机构、其他非金融类机构和基金。同期全国碳市场的交易主体仅包含履约企业。非履约主体在满足自身投资目的的同时，亦可有效发挥了活跃市场的重要作用。我国全国碳市场的多元性有待进一步提升。 特征六：地方试点有尝试不同程度的碳金融创新实践，全国碳市场碳金融仍在理论探索阶段。 中国碳衍生品创新实践分布在各地方试点交易所。北京、上海、深圳、广东和湖北碳市场已经分别推出了不同类型的碳金融衍生品，涵盖了碳远期、碳期权、碳掉期（置换）等衍生品模式，有助于发挥碳市场的价格发现作用。全国碳市场尚未开展碳衍生品交易活动，广期所已明确发展全国碳期货交易的定位，但相关服务尚未开展。相较而言，EU-ETS 目前已纳入除了碳借贷之外的所有种类碳金融衍生品，衍生品的对冲风险功能暂未能在我国全国碳市场充分发挥。 中国全国与地方碳市场及欧洲 EU-ETS 碳金融衍生品纳入情况比较 碳远期碳期货碳期权碳掉期碳置换碳借贷（借碳） 受访碳金融从业者认为目前我国碳金融发展面临的主要挑战 h t t p s : / / k n s . c n k i . n e t / k c m s 2 / a r t i c l e / a b s t r a c t ? v = 3 u o q I h G 8 C 4 4 Y LT l O A i T R K i bY l V 5 V j s 7 i J T K G j g 9 u Td e Ts O I _ r a 5 _XcaIBYsngODHTWmguy0X9v21_rDs5LbNH2TcHKc_9xfh&uniplatform=NZKPT 我国碳金融的定义 2022 年，证监会发布的《碳金融产品标准》，明确碳金融的定义与范围，碳金融产品谱系包括交易工具、融资工具和支持工具，是主流金融产品在碳市场的映射。 碳市场交易工具除了现货交易外，还包括碳远期、碳期货、碳掉期、碳互换和碳借贷。交易工具的丰富可以推动碳金融市场流动性的活跃，为投资者对冲价格波动风险，实现套期保值。 碳市场融资工具包括碳债券、碳资产抵押融资、碳资产回购和碳资产托管，可以为碳资产创造估值和变现的途径，帮助企业拓宽融资渠道。 碳市场支持工具包括碳指数、碳保险和碳基金，可以为各方了解碳市场趋势提供风向标，同时为管理碳资产提供风险管理工具和市场增信手段。 图：《碳金融产品标准》下的碳金融的定义范围 整体而言，碳金融有三大特点。一是碳金融产品底层基于碳资产，即配额或核证减排量。二是存在碳资产的定价机制，碳金融产品的结构中应包含对碳资产的定价。三是服务于碳资产交易或管理，碳金融活动应至少服务于碳市场、碳资产开发或管理中的一项。 h 2023 毕马威华振会计䋗✲务所特殊兜通合伙— 中国合伙制会计䋗✲务所，毕马威企业咨询中国有限公司 — 中国有限餓任公司，毕马威会计䋗✲务所 — 慌门特别行政区合伙制✲务所，及毕马威会计䋗✲务所 — 껺度特别行政区合伙制✲务所，均是与薉国猙营担保有限公司 — 毕马威国际有限公司相 我国碳金融的生态 碳金融生态涵盖三大主要层次。 监管与顶层设计是碳金融生态的顶层设计者与监督者。行业监管方面，生态环境部、发改委、工信部、市场监管局等部门对碳配额的初始分配、项目减排量的签发进行监督和管理，形成碳金融的一级市场。 金融监管方面，证监会、银保监会、中国人民银行等部门对二级市场中碳金融活动进行监管与规范。 碳交易与碳金融市场是市场活动的发生场所。交易方面，碳资产持有方和碳资产需求方通过场内外交易机制进行碳现货及衍生品的交易。融资与支持方面，银行、券商等金融机构围绕碳资产，提供一系列融资及支持工具的产品或服务。 生态服务网络是碳金融生态的专业支撑，主要由专业服务和技术服务机构组成。专业服务机构可以提供 MRV（监测、报告、核证）体系下的核证服务、温室气体排放报告支持服务，碳金融政策支持与专业研究与咨询服务等。技术服务机构可提供稳定的碳交易与碳金融数据支持、碳资产管理系统与技术支持服务等。 图：我国碳金融生态圈 中国碳金融创新发展白皮书中国碳金融创新发展白皮书 根据对六大创新维度的综合研判，在 28 个细项指标下，我国碳金融发展在服务网络创新、金融产品创新方面表现较为突出，在交易机制创新、主体角色创新方面尚有提升空间。 图：中国碳金融发展现状与理想标准 中国碳金融六大创新维度现状评估图 h 2023 毕马威华振会计䋗✲务所特殊兜通合伙— 中国合伙制会计䋗✲务所，毕马威企业咨询中国有限公司 — 中国有限餓任公司，毕马威会计䋗✲务所 — 慌门特别行政区合伙制✲务所，及毕马威会计䋗✲务所 — 껺度特别行政区合伙制✲务所，均是与薉国猙营担