投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2023年11月3日】 品种研究 股指：政策利好频繁出台，股指短线调整后延续反弹 程伟 宏观分析师 执业资格号： F3012252 投资咨询证：Z0012892 电 话：0516-83831160 Email：chengwei @neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指、黄金期货研究。 一、基本面分析 （一）宏观分析 1.今年10月官方制造业PMI再次进入收缩区间 国家统计局公布的数据显示，今年10月官方制造业PMI降至49.5，较上月回落0.7个百分点，时隔一个月再次跌破扩张区间。从企业规模看，大型企业PMI为50.7，较上月放缓0.9个百分点；中、小型企业PMI为48.7和47.9，分别较上月下降0.9和0.1个百分点。从分类指数来看，生产指数录得50.9，较上月大幅回落1.8个百分点；新订单由50.5降至49.5，再次跌破临界值，新出口订单降至46.8，较上月下降1个百分点，连续7个月低于枯荣线。数据表明，受国庆期间企业放假等因素的影响，官方制造业PMI再次进入收缩区间，工业生产明显放缓，但仍处于扩张区间，需求边际下降，中小型企业景气度依旧偏弱。海外货币紧缩的外溢影响尚未全面显现，全球经济下行压力加大，欧美等主要发达国家仍在主动去库存，国际贸易持续萎缩，未来一段时间，出口仍将面临下行压力，宏观政策仍需加大对薄弱环节和小微企业的支持。 2.央行加大逆回购操作维稳流动性，货币市场利率小幅下行 为维护银行体系流动性合理充裕，本周央行共开展18980亿元7天期逆回购操作，因有28240亿元逆回购到期，当周实现净回笼9260亿元。货币市场利率小幅下行，7天回购利率下降40BP报2.2%，7天shibor下行31BP报1.74%。 3.沪深两市融资余额大幅回升，沪深港通北上资金持续净流出 沪深两市融资余额大幅回升，截止2023年11月2日，融资余额报15506.95亿元，较上周增加112.29亿元。 沪深港通北上资金持续净流出，截止2023年11月2日，沪股通资金本周累计净流出19.37亿元，深股通资金累计净流出46.15亿元。 图1.中国10月官方制造业PMI 图2.沪深两市融资余额（亿元） 资料来源：同花顺 新纪元期货研究 资料来源：同花顺新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 2 （二）政策消息 1.央行、外管局：始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，为稳定物价、促进经济增长、扩大就业、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。 2.学习时报发文指出，防范化解金融风险要“早”，如果防范化解金融风险的动作缓慢甚至迟钝，金融领域的局部风险就会演变为经济系统的整体风险，金融风险也会随之演变为社会风险。 3.经济日报：提振民营经济发展信心，关键在于稳定发展预期，而稳定预期离不开优良的营商环境、离不开政策的连续性和稳定性。 （三）基本面综述 今年10月官方和财新制造业PMI双双跌破枯荣线，受国庆休假和部分需求提前释放等因素的影响，工业生产明显放缓，但仍维持在扩张区间，需求边际减弱，再次进入收缩区间，中小型企业景气度下降。海外货币紧缩的负面影响持续显现，欧元区经济接近停滞，德国GDP连续两个季度负增长，国际贸易持续萎缩，未来一段时间，出口仍将面临下行压力。宏观政策仍需在扩大内需方面进一步加码，继续加大对小微企业和薄弱环节的支持。为贯彻落实中央政治局会议精神，中央财政将在四季度增发2023年国债1万亿元，全部通过转移支付方式安排给地方，重点用于灾后重建、防洪工程、农田建设等8个方面。此外，全国人大授权国务院在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。按照2023年新增地方专项债限额3.8万亿测算，四季度可提前下达的明年新增专项债额度最高可达2.88万亿，有利于尽早形成实物工作量，继续拉动基建投资增长，充分发挥经济托底的作用。货币政策坚持以我为主，继续发挥总量和结构性政策工具的作用，引导金融机构贷款利率下行，进一步降低企业融资成本。为配合国债增发和化解地方债务，四季度不排除再次降准的可能。 影响风险偏好的因素多空交织，中央金融工作会议强调维护金融市场稳健运行，证监会表示引导社保、保险、年金等各类资金配置A股。不利因素在于，海外货币紧缩的尾部风险有待出清，欧美股市调整压力加大。 二、波动分析 1.一周市场综述 国外方面，美联储维持利率不变，货币政策声明强调通胀有双重风险，为是否需要进一步加息保留了余地，没有考虑降息，欧美股市普遍反弹。国内方面，今年10月制造业PMI再次跌破枯荣线，政策面接连释放利好，风险偏好继续修复，股指延续超跌反弹。截止周五，IF加权最终以3596.8点报收，周涨幅0.44%，振幅1.37%；IH加权最终以0.78%的周涨幅报收于2446点，振幅1.82%；IC加权本周涨幅0.32%，报5492.6点，振幅2.00%。 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权连续下跌后进入反弹，但上方面临5、10、20等多条均线的压制，技术上仍以超跌反弹性质对待，压力在3700整数关口附近。 图5.IF加权周K线图 图6.上证指数周K线图 资料来源：文华财经 新纪元期货研究 资料来源：文华财经 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 3 日线方面，IF加权跌在去年10月低点3488附近开启超跌反弹，关注上方20日线及3700平台压力，短期若不能有效突破，需防范再次探底风险。 图5.IF加权日K线图 图6.上证指数日K线图 资料来源：文华财经 新纪元期货研究 资料来源：文华财经 新纪元期货研究 3.趋势分析 从趋势上来看，IF加权上方受到前期高点4499与4286形成的下降趋势线的压制，且跌破前期低点3488与3755连线的支撑，宣告之前的三角整理区间破位，中期进入震荡寻底的可能性较大。 4.仓量分析 截止周四，期指IF合约总持仓较上周减少10506手至265520手，成交量减少18441手至76876手；IH合约总持仓报127648手，较上周减少2383手，成交量减少6551手至46820手；IC合约总持仓较上周减少3465手至298241手，成交量减少18076手至53540手。数据显示，期指持仓量和成交量均较上周下降，表明资金持续流出市场。 会员持仓情况：截止周四，IF前五大多头持仓90348手，前五大空头持仓132985手；IH前五大多头持仓39145手，前五大空头持仓82840手；IC前五多头持仓125948手，前五大空头持仓154290手。从会员持仓情况来看，空头持仓整体占优，但空头持仓减少大于多头，主力持仓传递信号偏多。 图7. 三大期指总持仓变动 资料来源：同花顺 新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1. 趋势展望 中期展望（月度周期）：随着国内稳增长政策不断加码，经济呈现逐渐回暖的迹象，但海外量化紧缩的尾部风险有待出清，股指中期或震荡筑底。今年10月官方和财新制造业PMI双双跌破枯荣线，受国庆休假和部分需求提前释 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 4 放等因素的影响，工业生产明显放缓，但仍维持在扩张区间，需求边际减弱，再次进入收缩区间，中小型企业景气度下降。海外货币紧缩的负面影响持续显现，欧元区经济接近停滞，德国GDP连续两个季度负增长，国际贸易持续萎缩，未来一段时间，出口仍将面临下行压力。宏观政策仍需在扩大内需方面进一步加码，继续加大对小微企业和薄弱环节的支持。为贯彻落实中央政治局会议精神，中央财政将在四季度增发2023年国债1万亿元，全部通过转移支付方式安排给地方，重点用于灾后重建、防洪工程、农田建设等8个方面。此外，全国人大授权国务院在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。按照2023年新增地方专项债限额3.8万亿测算，四季度可提前下达的明年新增专项债额度最高可达2.88万亿，有利于尽早形成实物工作量，继续拉动基建投资增长，充分发挥经济托底的作用。货币政策坚持以我为主，继续发挥总量和结构性政策工具的作用，引导金融机构贷款利率下行，进一步降低企业融资成本。为配合国债增发和化解地方债务，四季度不排除再次降准的可能。影响风险偏好的因素多空交织，中央金融工作会议强调维护金融市场稳健运行，证监会表示引导社保、保险、年金等各类资金配置A股。不利因素在于，海外货币紧缩的尾部风险有待出清，欧美股市调整压力加大。 短期展望（周度周期）：国内政策面接连释放利好，风险偏好持续修复，股指短线调整后有望延续反弹。IF加权在去年10月低点3488附近开启超跌反弹，关注上方20日线及3700平台一线压力，短期若不能有效突破，需防范再次探底风险。IH加权连续反弹后逼近2460-2470平台压力，预计短期向上突破的可能性较小，谨防再次回落风险。IC加权破位下跌后快速反弹，暂时受到20日线的压制，下一压力位在5500-5600附近。上证指数面临20、40、60等多条均线的压制，短期仍以超跌反弹性质对待。 2.操作建议 受国庆休假及部分需求提前释放等因素的影响，今年10月制造业PMI再次跌破枯荣线。政策面进一步释放利好，监管层强调加大投资端改革，吸引长期资金入市，有助于提振市场信心，股指短线震荡调整后有望延续反弹。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 5