市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 2016年7月24日 新纪元期货研究所 策略周报 股指期货 周初或继续调整，但不改中线向上趋势 一、基本面分析 （一）宏观分析 1. 6月楼市涨幅继续收窄 中国6月70个大中城市房价涨势继续放缓，其中，一线城市房价涨幅环比略有扩大，二、三线城市则涨幅持续收窄。反映房地产投资、销售年内阶段性高点已过，或迎来调整期。房地产价格也将在去库存周期中缓慢下行。 2. 美联储7月会议临近，市场焦点转向二季度经济数据 本周将召开美联储7月FOMC会议，虽然本月不加息已是板上钉钉，但政策声明中或透露出关于未来加息的一些信息。最近公布的美国6月零售、核心CPI向好，美股连续创历史新高，英国退欧短期影响逐渐消散，金融市场动荡局势开始缓和，这为美联储未来加息作了铺垫。市场焦点转向本周即将公布的美国二季度GDP，若经济数据开始走好，则加息预期升温的可能性将增加。 3.央行续作MLF释放流动性，货币市场利率波澜不兴 7月13日和18日央行共开展4860亿MLF（中期借贷便利）操作，以对冲7月中下旬5290亿MLF到期对流动性的影响，以及缓解月末企业缴税造成的资金面压力。此外，本周央 期货研究所 宏观分析师 魏刚 执业资格号：F0264451 投资咨询证：Z0002359 电话：0516-83831185 电邮: weigang@neweraqh.com.cn 中央财经大学经济学博士，新纪元期货公司研究所所长，主要从事宏观经济、金融期货研究。 程伟 执业资格号：F3012252 电话：0516-83831127 电邮: chengwei@neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货分析师助理，主要从事数据分析、宏观经济研究。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 行共开展2850亿7天期逆回购操作，当周实现净投放1450亿。7天回购利率小幅上行1BP报2.4558%，7天shibor小幅上升1BP报2.3110%。 4.融资余额连续四周增加，保证金净流出 6月24日以来，沪深两市融资余额连续四周累计479.43亿元，呈现逐步回升的态势。截止7月21日，融资余额报8829.63亿元，创三个月新高，本周累计增加92.73亿元。 上周证券保证金净流出160亿元，连续四周净流出。上周新增投资者开户数31.63万，较前一周环比增加7.1%。当周参与交易的投资者数量环比微升0.17%，表明投资者交易热情继续升温。 沪股通资金已连续2周呈现净流入状态，10个交易日累计净买入74.30亿。 图1 中国6月经济数据变化情况 数据来源：Wind资讯 图2 沪深两市融资余额变化 数据来源：Wind资讯 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 （二）政策消息 1.人社部表示在社会保障方面，将加强基金投资管理，加快制定基本养老保险基金投资管理办法相关配套政策，尽快启动养老基金委托投资。修改完善职业年金基金管理暂行办法，研究完善企业年金基金投资政策。 2.周五晚间证监会核发14家IPO批文，总募集资金不超过120亿元 。7月两批IPO总计27家，募资达到211亿，这一规模相当于3、4、5三个月份的总和，监管层放行提速的趋势非常明显。 3. 随着人民币中间价连续上调，在岸人民币兑美元汇率升至6.6704元，本周累计上涨0.15%。 （三）基本面综述 影响股指估值的基本面因素中，经济增长和货币政策没有发生明显的变化。二季度GDP增速略好于预期，但房地产投资、销售及民间投资持续下滑，给经济带来下行压力，但转型期经济增长不是股指估值的决定性因素。CPI增速继续回落，通胀高涨的担忧消退，M2保持平稳，央行开展MLF补充流动性，短期内降准的可能性下降，货币政策回归稳健，对估值的影响偏中性。 当前股指估值的决定性因素取决于风险偏好的边际变化，7月份影响风险偏好的因素总体偏多。英国退欧影响短期内已被市场充分消化，全球央行宽松预期升温，欧美、日本股市持续大幅反弹，道琼斯不断改写历史新高，全球风险偏好正在持续修复和反弹。国企改革正在加速推进，下半年财政政策宽松加码预期再起，将提升风险偏好。此外7月限售股解禁压力大大减轻，深港通推出、养老金及企业年金入市等利好接踵而至，风险偏好的回升以及资金面的改善，将助推股指走出中级反弹行情。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 二、波动分析 1.一周市场综述 本周消息面相对平静，股指连续7个交易日缩量整理。外围市场连续大涨，欧洲、日本股市反弹至退欧前水平，道琼斯屡创历史新高。本周股指期货整体呈现震荡回调的走势，周线结束三连阳。截至周五，IF加权最终以3180.6点报收，周跌幅1.61%，振幅1.87%；IH加权最终以1.93%的周跌幅报收于2139.6点，振幅2.52%；IC加权本周跌幅1.15%，报6191.2点，振幅2.43%。 表1 主力合约一周表现 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌幅 持仓量 IF1608 3243.2 3246.8 3185 3194.2 -1.51% 32301 IH1608 2186.6 2197.8 2144.2 2145.4 -1.89% 10328 IC1608 6298.6 6378 6218.2 6272.6 -0.73% 21621 数据来源：Wind资讯 表2 现货指数一周表现 指数 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌幅 沪深300 3269.71 3281.64 3220.89 3225.16 -1.56% 上证50 2190.47 2205.8 2154.36 2157.23 -1.60% 中证500 6426.86 6487.02 6355.48 6390.93 -0.78% 数据来源：Wind资讯 2.K线及均线分析 周线方面，经过连续三周反弹，本周期指进入震荡调整。IF、IH加权跌破40周线，IC加权表现相对较强，仍站在40周线上方。IF加权本周收缩量小阴，但10周线上穿20周线，中期反弹趋势未改。上证指数5、10、20周线多头排列，本周小幅收跌，成交显著缩量，表明下跌动能日渐衰减。综上，期现指数20周线由走平开始向上运行，短线在4月高点压力位遇阻回落，震荡整理或为后市继续上行蓄势，不改中级反弹格局。 图3 IF加权周K线图 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 资料来源：文华财经 图4 上证指数周K线图 资料来源：文华财经 日线方面，IF、IH、IC加权在4月高点压力位受阻回落，连续7个交易日缩量整理。IF加权本周两次在前期高点3176一线获得支撑，表明此处支撑力度较强。以上证指数为例，我们使用黄金分割率对股指本次调整的目标位进行测量。从前期低点上证2807到高点3069，上证指数已完成0.809的理论回撤幅度，若继续调整则下一目标位将是0.618的黄金分割位，对应点位上证2969，因此上证2970至颈线位2950一线将是较强支撑位。股指在4月高点压力位遇阻回落，短期震荡难免，但属于上升途中的调整，不改中级反弹趋势。 图5 上证指数日K线图 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 资料来源：文华财经 3.趋势分析 从时间和空间的角度，我们认为经历三轮股灾，股指第一阶段—恐慌式下跌已经结束，大概率进入第二阶段—震荡市。6月风险事件全部落地，利空出尽后意味着否极泰来，7、8月份股指进入震荡市中的反弹周期。 趋势上来看，期指突破4月高点后进入震荡整理，或为后市继续上行蓄势，期现指数20周线由走平开始向上运行，短期震荡调整不改中级反弹趋势。 图6 IF加权日K线图 资料来源：文华财经 4.仓量分析 截止周五，IF、IH、IC合约总持仓均较上周小幅增加，表明资金小幅流入市场。具体数据显示，期指IF合约总持仓较上周小幅增加5603手至44668手，成交大幅减少41093手至 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 65261手；IH合约总持仓报16169手，小幅增加1314手，成交减少17742手至22605手；IC合约总持仓增加3776手至32106手，成交减少20334手至72232手。 会员持仓情况：截止周五，IF前五大主力总净空持仓减少79手；IH前五大主力总净空持仓减少133手，IC前五大主力总净空持仓增加10手。中信IF/IC合约总净空持仓增加71/127手，国泰君安 IH总净空持仓减少94手。从会员持仓情况来看，主力持仓传递信号总体偏空。 图7 三大期指总持仓变动 数据来源：Wind资讯 三、观点与建议 1.趋势展望 中期展望：当前股指估值的决定性因素取决于风险偏好的边际变化，7月份影响风险偏好的因素总体偏多。英国退欧影响短期内已被市场充分消化，全球央行宽松预期升温，欧洲、日本股市已反弹至退欧前水平，道琼斯不断改写历史新高，全球风险偏好正在持续修复和反弹。国企改革正在加速推进，下半年财政政策宽松加码预期再起，将提升风险偏好。此外7月限售股解禁压力大大减轻，深港通已准备就绪等待机会出台，养老金入市进程也在有条不紊的进行，风险偏好的回升和资金面的改善，有助于推动股指走出中级反弹行情。从半年度周期 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 来看，股指大概率进入熊市的第二阶段—震荡市，7，8月份将是震荡市中的上行周期。应维持多头思路，逢回调回补多单，积极参与中级反弹行情。 短期展望：IF、IH、IC加权在4月高点压力位遇阻回落，IF加权两次在前期高点3176一线获得支撑企稳反弹，表明此处支撑力度较强。上证指数已完成从2807到3069的0.809理论回撤幅度，下一支撑位将是0.618的黄金分割位，对应点位上证2969。关注上证20日线的支撑，若回撤至2970-2950一线，可逢低分批回补多单。股指在4月高点压力位遇阻回落，但应明确为上升途中的调整，不改中级反弹趋势，或为后市继续上行震荡蓄势。 2.操作建议 稳健操作：周初有望继续调整，关注20日线支撑，若回调至上证2950-3000可逢低分批回补多单。 3.止损止盈设置 以上证2638与2780连线为多单止损位。 特别声明 本研究报告由新纪元期货研究所撰写，报告中所提供的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为新纪元期货股份有限公司所有，未经书面授权，任何机构和个人对本研究报告的任何部分均不得以任何形式翻版、复制和发布。如欲引用或转载本文内容，务必联络新纪元期货研究所并获得许可，并需注明出处为新纪元期货研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。