电力设备：新能源周报（第62期）：重视价格底部机会，海风边际向上

新能源周报（第62期）：重视价格底部机会，海风边际向上 行业整体策略：重视价格底部机会，海风边际向上 短期海风逻辑较顺（景气度向上+格局好+长期国内外共振向上）。光伏产业周期将领先于电动车产业链见底，未来半年有望迎来历史性机会；电动车重视中下游格局好环节的增量机会。智能化、光储平价是下一轮新能源向上周期的核心。 新能源汽车产业链核心观点： 1）锂电产业链三季报分析：降价、去库存，处于阶段性低谷。行业整体营收同比增速低于新能源汽车销量增速，并出现增收不增利：行业整体Q3营收同比+9%、环比+4.7%；营收增速低于新能源汽车销量增速（同比+21%、环比+17%）；行业整体Q3净利润同比-37%，环比-19%。从库存看，行业整体存货同比+3%，环比-0.5%，Q3行业仍处于去库存的阶段。 2）三季度分环节看，电池、结构件盈利能力相对稳定。从净利润看，结构件环节同比+10%；电池环节毛利率同比提升。总体与这两个环节格局好有关系。展望Q4，去库存有望逐步结束，各环节盈利有望企稳。 《储能与电力设备周报（第8期）：去库尾声，静待基本面反转》--2023/09/03《爱旭股份系列深度报告之二：海阔凭鱼跃，ABC进入从1到10关键成长期》--2023/08/29《新能源周报（第53期）：终端需求 边 际 向 好 ， 反 弹 重 龙 头 》--2023/08/29 3）重视龙头公司的逆周期扩展。宁德时代贵州30GWh动力及储能一期项目投产；比亚迪10月销量首破30万辆，动力及储能电池装机约15.3GWh。 光伏产业链核心观点： 1）重视价格加速见底的机会。短期库存、供需因素影响下，光伏产业链报价加速下行。过去一周多晶硅致密料下降幅度较大（二线厂价格更低）；国家能源10GW组件年框开标，最低0.945元/瓦（P/N价差基本维持在5分/瓦左右）。后续随着库存情况逐步好转、报价逐步逼近成本线，降幅有望趋缓。 2）重视新技术的突破：晶硅-钙钛矿叠层电池效率达33.9%（隆基绿能自主研发）。 电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190522080001 风电产业链核心观点： 继续低谷期布局海风、海外，短期零部件逻辑更好。 1）国信大丰850MW项目发布多项招标（勘测设计、工程前期工作等），江苏海风进一步向前推进。 2）上海深远海海风通航安全分析招标，深远海海上风电积极推进。 周观点： （一）新能源汽车：锂电产业链发布三季报，行业整体盈利承压，Q4有望修复 锂电产业链上市公司发布三季报，受锂电池及材料价格调整影响，行业整体营收同比增速低于新能源汽车销量增速，并出现增收不增利。从营收看，行业整体Q3营收同比+9%、环比+4.7%。营收增速低于新能源汽车销量增速（同比+21%、环比+17%）。从净利润看，行业整体Q3净利润同比-37%，环比-19%，出现增收不增利的情况。从库存看，行业整体存货同比+3%，环比-0.5%，Q3行业仍处于去库存的阶段。从现金流看，行业经营活动产生的现金流量净额同比-15%、环比-37%，现金流情况边际承压。从盈利水平看，行业净利率同比-5pct、环比-2pct，盈利能力边际承压。 分环节看，电池、结构件盈利能力相对稳定，铝箔、正极、导电剂、负极等环节盈利环比修复：1）营收：铜箔、电动车、导电剂、结构件、电解液环节同比超过行业，铜箔、结构件、隔膜、正极、导电剂、电解液、电池环比超过行业；2）净利润：结构件环节同比+10%，其余环节均同比下降，铝箔、导电剂、正极、隔膜、结构件净利润环比提升；3）存货：铜箔、碳酸锂、电动车、隔膜、导电剂、负极等环节存货同比提升，铜箔、隔膜、电池、电动车、电解液等环节存货环比提升；4）现金流：隔膜、结构件、电池、导电剂、铝箔同比提升，隔膜、导电剂、碳酸锂、电池环比提升；5）盈利水平：电池环节毛利率同比提升，铝箔、正极、导电剂、负极、电动车、电池环节毛利率环比提升，所有环节净利率均同比下降；导电剂、铝箔、正极环节净利率环比提升。展望Q4，我们认为在下游需求提升下碳酸锂价格有望企稳，同时行业去库存基本结束、开工率提升，各环节盈利有望修复。 短期看反弹，中长期看大机会逐步来临： 1）核心成长：引领技术升级或降本、出海领先的一体化龙头，特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、天赐材料、璞泰来、恩捷股份、科达利、天齐、赣锋、华为等引领智能化升级产业链等。2）新技术：快充（宁德时代、中科电气、信德新材、天赐材料、德方纳米等）、复合电池箔（宝明科技、英联股份、璞泰来、铜峰电子等）、大圆柱（宁德时代、亿纬锂能、科达利等)、磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能等）、钠电池（圣泉集团、元力股份等）。 3）新市场：储能、出海等：鹏辉能源、鼎胜新材、盛弘股份等。 （二）光伏：产业链报价持续下行，技术进步加速行业发展 光伏行业本周我们的观点如下： 产业链报价持续下行，技术进步加速行业发展短期库存、供需因素影响下，产业链报价加速下行。本周多晶硅价格环比下降，硅片价格环比下降，电池片价格环比下降，组件价格环比下降。在上游库存影响+短期供给加速释放影响下，产业链报价加速下行，随着库存情况逐步好转、报价逐步逼近成本线，降幅有望趋缓。 技术进步加速行业发展，晶硅-钙钛矿叠层电池效率达33.9%。据美国国家可再生能源实验室（NREL）最新认证报告显示，隆基绿能自主研发的晶硅-钙钛矿叠层电池效率达到33.9%，刷新全球晶硅-钙钛矿叠层电池效率的最高纪录。技术迭代带来持续降本增效，技术进步将持续推动行业高速发展。 标的： 1）核心成长：晶澳、晶科、阿特斯、中环、隆基、天合、阳光等。2）辅材：福斯特、海优新材、赛伍技术、欧晶、明冠、宇邦新材、通灵股份、帝科股份等。3）新成长：爱旭股份、钧达股份、亿晶光电、异质结、钙钛矿产业链等。 （三）风电：江苏海风顺利开工有望，上海积极推进深远海海风风电行业本周我们的观点如下： 国信大丰850MW项目发布多项招标，江苏海风进一步向前推进。近日，江苏国信大丰850MW海风项目发布勘测设计、工程前期工作、创新融合、施工监理、全过程咨询服务的招标公告。该项目中心离岸距离约33km，水深范围为1～42m，共包含4个海上风电场：大丰H1#（200MW）、大丰H2#（300MW）、大丰H10#（150MW）、大丰H16#（200MW）。国信大丰项目在9月已经发布了海域使用申请的公示，此次勘测设计、工程前期工作、施工监理等招标属于开工前的各项准备工作。随着前期工作的积极筹备，该项目有望在取得用海权后迅速开工。 上海深远海海风通航安全分析招标，深远海海上风电积极推进。 近日，上海深远海海上风电首期示范项目通航安全影响分析专题公开征集供应商，要求2023年12月15日前完成上海深远海海上风电首期示范项目总共1.3GW两个风电场的通航安全影响分析报告的编 制及评审工作，取得海事主管部门认可的专家意见根据专家评审意见完成报告审定稿。根据规划，“十四五”期间，上海市深远海海上风电开发规模为4.3GW，场址位于上海市崇明岛东部海域，场址位于领海基线以外，属于专属经济区，场址中心距离崇明岛东部岸线约80公里，送出工程长度超过100公里。此次首批示范项目同行安全影响分析招标，意味着上海深远海海风开发进入实施阶段，深远海风电开发有望加速。 投资建议：持续推荐“两海”主线和业绩弹性较高环节。 1）海缆：东方电缆、亨通光电、中天科技等；2）塔筒/桩基：泰胜风能、天顺风能、海力风电等；3）铸锻件等零部件：日月股份、金雷股份、恒润股份、广大特材、振江股份等。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业层面：比亚迪10月销量首破30万辆，动力及储能电池装机约15.3GWh。 新能源汽车公司层面：比亚迪发布2023年三季度报告，第三季度营收1621.51亿元，同比增长38.49%；归母净利润104.13亿元，同比增长82.16%。 光伏行业层面：源卓微纳GW级HJT铜栅线电池图形化整线设备顺利出货；印度太阳能装机，将居全球首位光伏公司层面：多家公司发布2023年三季度业绩报告；金博股份首次回购公司股份12万股风电行业层面：多个海上风电项目开启招标风电公司层面：东方电气等发布2023年三季度报告 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期 目录 一、行业观点及投资建议...............................................................................................7（一）新能源汽车：锂电产业链发布三季报，行业整体盈利承压，Q4有望修复.....7（二）光伏：产业链报价持续下行，技术进步加速行业发展.......................................8（三）风电：江苏海风顺利开工有望，上海积极推进深远海海风...............................8二、产业链价格...............................................................................................................9（一）新能源汽车：氢氧化锂价格环比下降2.91%、碳酸锂价格环比下降3.29%。9（二）光伏：硅料价格环比下降，硅片价格环比下降，电池片报价环比下降，P型组件价格环比下降。....................................................................................................................................13（三）风电：造船板、铸造生铁价格下降，齿轮钢、废钢价格持平.........................16三、行业新闻追踪.........................................................................................................17（一）新能源汽车：比亚迪10月销量首破30万辆，动力及储能电池装机约15.3GWH17（二）光伏：硅片黑马杀入组件赛道,高景太阳能首块高效光伏组件正式下线；中国光伏企业隆基绿能科技股份有限公司自主研发的晶硅-钙钛矿叠层电池效率达到33.9%，为目前最高纪录。........................................................................................................................................................21（三）风电：多个海上风电项目开启招标...................................................................25四、公司新闻跟踪.........................................................................................................27（一）新能源汽车：比亚迪发布2023年三季度报告，第三季度营收1621.51亿元，同比增长38.49%；归母净利润104.13亿元，同比增长82.16%。....................................................27（二）光伏：大全能源、恒星科技等企业发布三季报业绩，海优新材公司董事会决定不向下修正转股价格.................................................................