研报摘要
双“11”表现亮眼
- 可复美：在2023年的“双11”期间，可复美品牌在天猫、京东和抖音三大平台均实现了显著增长，尤其在天猫和京东位列相关分类榜单的首位，抖音则在国货护肤类别中排名第三。胶原棒作为大单品，其销售表现出色，特别是在天猫平台，预售前20分钟即突破亿级销售额，成为面部精华类目的冠军。
- 可丽金：同样在“双11”期间，可丽金品牌在天猫、京东和抖音的销售额均实现了两位数的增长，京东和抖音平台的销售额同比分别增长100%以上和80%以上。
产品矩阵持续升级
- 可复美：通过持续的产品创新和升级，如推出修护胶原乳、胶原舒舒贴等新产品，以及对原有产品的迭代更新（如吨吨小水膜、冰淇淋面膜、吨吨次抛、吨吨喷雾等），以满足不同消费者的需求，巩固其在大众消费市场的地位。
- 可丽金：通过上新清爽版保龄霜、推出修护面膜和焕颜面膜，并升级安护喷雾，进一步丰富其在中高端市场的护肤产品线。
线上渠道强势增长
- 公司全面布局了天猫、京东、抖音、小红书和拼多多等主流电商平台，通过达人种草、超头带货等多种营销策略，有效提升了品牌曝光度和销售量。2023年上半年，DTC店铺实现的线上销售收入增长了128.4%，线上直销收入增长18.6%，显示出强劲的线上销售渠道增长趋势。
线下渠道布局
- 在线下渠道方面，公司在全国范围内开设了约10家胶原蛋白抗衰老体验馆，旨在提供更好的消费者体验。此外，可复美在全国首家标准店于西安开业，进一步拓展了线下市场，增强了与消费者的互动。
重组胶原蛋白优势与医美潜力
- 巨子生物作为国内重组胶原蛋白领域的领军企业，其研发的重组胶原蛋白材料在医美领域展现出优越性能，有望在未来为公司带来新增长点。预计将在2024年推出两款III类医疗器械重组胶原蛋白填充剂，并在2025年获得两款III类医疗器械重组胶原蛋白凝胶和交联重组胶原蛋白凝胶的批准。
投资建议与风险提示
- 预计公司2023-2025年的经调整归母净利润将分别达到13.8亿、16.8亿和20.3亿人民币，复合年增长率约为22.4%。当前股价对应2023-2025年的市盈率分别为24倍、20倍和16倍，维持“推荐”评级。
- 然而，行业竞争加剧、新品研发进度不及预期以及行业监管政策的不确定性仍可能对公司业绩造成影响，需谨慎关注。
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