银行业2023年11月月报：三季报落地，估值修复可期

三季报落地，估值修复可期 银行业2023年11月月报 2023年11月01日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 10月，申万银行录得涨跌幅-3.90%，跑输上证指数0.95pct.，跑输沪深300指数0.73 pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第20位，其中其中渝农商行（+6.25%）领涨。 银行业板块估值下行。截至10月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM）4.68X，较上月末下降-0.09X,相比A股估值折价72.50%；板块整体市净率0.52X,较上月末略降-0.01X，相比A股估值折价67.34%。 刘 敏分 析师执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com 洪 欣佼研 究助理hongxinjiao@hnchasing.com 同业存单到期收益率整体上行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.50%、2.49%、2.55%,较9月末分别上升了1BP/19BP/16BP。理财产品预期年收益率下行。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中4个月、1个月收益率降幅最大，分别下降95BP、64BP。同业存单收益率上行。10月份，同业拆借加权平均利率为1.92%，环比上升6BP，同比上升52BP。在政府债券加速供给、月末因素、降准预期落空等多重因素影响下，资金面偏紧。 相关报告 1银行业9月金融数据点评：总量不弱，结构优化2023-10-202银行业8月金融数据点评：信贷总量超预期，结构待优化2023-09-133银行业点评：存量房贷利率下调影响测算2023-09-08 投资建议：10月上市银行陆续披露三季报。整体来看，上市银行营收增速放缓，息差承压，少提拨备释放利润，资产质量保持稳定。展望四季度，预计上市银行受存量房贷调整、城投化债、LPR多次下调的影响，净息差仍有压力，但去年末债市波动带来的其他非息收入低基数效应，有望支撑今年四季度收入增速。10月中央汇金增持四大行、ETF，释放积极信号，有助于提振投资者信心。未来随着更多稳增长政策落地，有助于扭转悲观预期，当前板块处于低位，绝对收益空间凸显，有望受到社保、险资等长线资金的青睐。个股层面，建议关注国企改革背景下，具备高股息、高成长优势的邮储银行、建设银行；前期受地产影响较大，有望率先受益于经济预期改善且基本面坚实的招商银行、平安银行；以及区域经济向好、信贷需求旺盛、资产质量优异的宁波银行、常熟银行，维持行业“同步大市”的评级。 风 险 提 示 ：经 济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化 。 内容目录 1行情回顾..................................................................................................................32市场利率..................................................................................................................42.1同业存单到期收益率............................................................................................................................42.2理财产品预期年收益率.......................................................................................................................52.3银行间同业拆借加权平均利率..........................................................................................................63行业回顾..................................................................................................................74投资建议..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................8 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至10月31日）.......................................................3图2：银行与A股PE估值...........................................................................................3图3：银行与A股PB估值..........................................................................................3图4：个股涨跌幅（%）..............................................................................................4图5：AAA级同业存单到期收益率（截至10月31日，%）........................................5图6：AA级同业存单到期收益率（截至10月31日，%） ...........................................5图7：理财产品预期年收益率（截至10月31日，%） .................................................6图8：银行间同业拆借加权平均利率（%）..................................................................6 1行情回顾 10月，申万银行录得涨跌幅-3.90%，跑输上证指数0.95pct.，跑输沪深300指数0.73pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第20位。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 10月，银行业板块估值下行。截至10月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM）4.68X，较上月末下降-0.09X,相比A股估值折价72.50%；板块整体市净率0.52X,较上月末略降-0.01X，相比A股估值折价67.34%。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 10月，A股42家银行中，4家录得上涨，0家持平，38家下跌，其中渝农商行领涨，月涨跌幅6.25%。细分类下，国有大行平均涨跌幅最大，月平均涨跌幅为-1.09%，中国银行（3.45%）涨幅最大；农商行排名第2位，月平均涨跌幅为-2.99%，其中渝农商行（6.25%）涨幅最大；股份行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为-4.39%，其中浙商银行（-0.39%） 跌幅最小；城商行涨跌幅相对靠后，月平均涨跌幅为-5.28%，年内平均涨跌幅-7.86%，其中北京银行（-1.51%）跌幅最小。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2市场利率 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率整体上行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.50%、2.49%、2.55%,较9月末分别上升了1BP/19BP/16BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.66%、2.65%、2.75%,较9月末分别上升了25BP/16BP/22BP。AAA级3M-1M同业存单利差为-1BP，较9月末利差下降4BP；AA级3M-1M同业存单利差为-1BP，较9月末利差下降9BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为16BP，较9月末下降0BP。10月同业存单到期收益率整体上行。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.2理财产品预期年收益率 理财产品预期年收益率同比下行。环比来看，除1个月、3个月、1年期理财产品收益率较上月末上升外，其他期理财产品收益率均下降，其中2个月期限理财产品收益率下降28BP，降幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中4个月、1个 月收益率降幅最大，分别下降95BP、64BP。 资料来源：同花顺IFind，财信证券（注：0值为数据缺失） 2.3银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率上行。10月份，同业拆借加权平均利率为1.92%，环比上升6BP，同比上升52BP。环比来看，7天、14天、21天、60天、120天期利率下降，分别下降4BP/34BP/24BP/9BP/25BP，其余期限均上升，其中9个月、1年期利率涨幅最大，分别上涨26BP/24BP。同比来看，所有期限利率均上升，其中21天、30天期限利率同比涨幅最大，分别上升了0.62、0.56pct.。在政府债券加速供给、月末因素、降准预期落空等多重因素影响下，资金面偏紧，同业拆借利率整体上行。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3行业回顾 中央金融工作会议在北京举行。会议强调，金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险。加强党中央对金融工作的集中统一领导，是做好金融工作的根本保证。要全面加强金融监管，有效防范化解金融风险。会议指出，要着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略，确保国家粮食和能源安全等。盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。完善机构定位，支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营，强化政策性金融机构职能定位。拓宽银行资本金补充渠道，做好产融风险隔离。 42家上市银行发布2023年三季度报告，银行业绩增长承压，资产质量表现平稳。受LPR下行、存量房贷利率调整、有效信贷需求不足、存款定期化成本上升等因素影响，银行净息差持续回落，拖累营收以及净利润增速。三季度上市银行主要资产质量指标稳定。三季度上市银行整体不良率稳定在1.27%，拨备覆盖率稳定在246%左右。 4投资建议 10月，上市银行陆续披露三季报。整体来看，上市银行营收增速放缓，息差承压，整体少提拨备释放利润，资产质量保持稳定。展望四季度，预计上市银行受存量房贷调整、城投化债、LPR多次下调的影响，净息差仍有压力，但去年末债市波动带来的其他非息收入低基数效应，有望支撑今年四季度收入增速。10月中央汇金增持四大行、ETF，释放积极信号，有助于提振投资者信心。未来随着更多稳增长政策落地，有助于扭转悲观预期，当前板块处于低位，绝对收益空间凸显，有望受到社保、险资等长线资金的青睐。个股