分析师注：将数字资产和加密货币融入传统金融

新兴技术研究 PitchBook Data, Inc. 约翰·加伯特创始人、CEONizar Tarhuni机构研究和编辑副总裁保罗·康德拉新兴技术研究主管 将数字资产和加密货币融入传统金融 机构研究小组分析罗伯特·勒新兴技术高级分析师robert.le@pitchbook.com 尽管经历了熊市，但传统金融机构仍在前进，投资区块链以重新定义金融生态系统。 PitchBook是一家晨星公司，为在私人市场开展业务的专业人士提供最全面、最准确和难以找到的数据。 Introduction Contents 不断增长的加密和数字资产市场曾经被视为高风险、投机领域，现在已经成熟为一个强大的金融生态系统。分散金融（DeFi），稳定币和企业区块链解决方案的出现不仅扩大了行业的覆盖范围，而且显着增强了其在众多金融业务中的实用性。传统金融机构最初以怀疑和谨慎的态度对待加密货币领域，已经逐渐改变了立场，认识到区块链技术在重塑从支付处理到资产管理等众多金融交易方面的变革潜力。 这些传统实体涵盖了广泛的领域，包括银行，资产管理公司和金融市场基础设施提供商，现在正在积极探索和实施各种战略，以整合数字资产和区块链技术融入其现有的运营框架。传统金融机构对加密市场的兴趣迅速增长不仅是一种趋势，而且是一项战略举措，旨在在快速发展的金融格局中保持其相关性和竞争优势。 利用区块链和数字资产可以为这些机构提供新的收入来源，促进投资组合的多样化，并提供向客户介绍创新产品和服务的途径。此外，支撑这些资产的区块链技术提供了一种安全，透明和有效的机制来管理各种财务操作，包括支付、结算和智能合约的执行。 然而，数字资产和区块链技术融入传统金融服务并非没有挑战。监管障碍、技术复杂性、安全漏洞、运营复杂性和市场波动带来了传统机构和新兴加密初创公司必须应对的挑战。因此，这些金融机构必须制定和实施减轻这些风险的具体战略。同样重要的是要强调传统金融机构和加密初创公司之间可能发展的共生关系。传统金融机构在驾驭复杂的监管和合规环境、强大的运营基础设施和庞大的客户方面带来了数十年的经验。另一方面，加密初创公司通常会带来创新的解决方案，区块链系统中的技术实力以及新的视角，可以帮助传统机构根据最新技术和客户需求进行创新和发展。 本报告旨在深入分析传统金融机构如何制定战略以扩展到加密市场。我们将探索最新的市场发展，加密初创公司的潜在机会，缺点和未来前景。目标是为希望投资于有潜力与传统金融机构合作或被传统金融机构收购的加密初创公司的风险投资公司提供有价值的见解。 重点发展领域 监护权 随着加密的日益普及和接受，机构和散户投资者对安全可靠的加密服务的需求不断增长。 Fidelity、BNYMello和StateStreet等传统金融机构通过提供加密托管服务来满足这一需求。加密托管与传统托管具有类似的功能，专注于通过安全密钥管理来保管和保护客户的加密或数字资产。2020年的一项关键监管发展促使许多传统银行托管人在美国推出加密货币托管服务，当时审计长办公室。国家银行的主要监管机构货币发布了指导方针，指出特许银行被允许代表其客户持有加密资产进行保管。1这意味着国家银行可以将其传统的托管服务扩展到包括持有唯一的加密密钥。 如今，许多主要银行都提供加密托管服务，这些服务要么通过内部开发自己的区块链技术功能，要么通过获取加密托管技术和服务，要么通过外包给CoibaseIstittioal或Metaco等子托管服务合作伙伴来构建。我们预计，随着更多传统金融机构进入加密货币托管领域，竞争可能会加剧，有可能导致开发更具创新性的解决方案和更具竞争力的定价。加密托管主要是传统金融机构在数字资产领域提供服务的切入点，我们预计长期扩大产品范围。例如，富达通过其子公司富达数字资产于2019年首次进入该领域，为机构提供比特币和以太坊托管。此后，该公司将其服务范围扩大到包括交易和资产管理服务以及零售客户的交易。 令牌化 令牌化，将资产的权利转换为区块链上的数字令牌的过程，一直是许多金融机构的重要焦点，包括J.P.摩根、花旗和道富。J.P.例如，摩根已经开发了一个名为Oyx的资产标记化平台，该平台使用区块链和JPMCoi系统，使金融机构、资产管理公司和金融科技公司能够即时结算任何金融资产。系统将资产的表示记录为区块链上的可编程令牌,增强资产利用率和移动性,实现即时和原子交易结算,并提供资产的实时定价透明度。 Onyx的应用之一是解决回购协议（repos），金融机构使用回购协议出售证券，并同意稍后回购，通常作为短期借款的一种手段。回购过程可以由于多个中介机构的参与以及对账的需要，因此烦琐且耗时。有了Onyx，整个流程得到了简化和加快。金融机构可以对回购中涉及的证券进行标记 1：“解释函#1170”，货币监理署，2020年7月22日。 交易，并使用智能合约自动执行协议条款，包括回购日期和价格。这样可以实现交易的即时自动结算，降低交易对手风险，提高回购市场的效率。区块链技术提供的资产生命周期的实时透明度也增强了此类交易的可追溯性和可审计性。 法国巴黎银行和星展银行等银行在过去一年中使用Onxy执行日内回购交易。 花旗于2023年9月宣布，已开发并试点花旗代币服务，其代币化平台专注于现金管理和贸易融资。该服务旨在提升核心现金管理和贸易融资能力，提供“永远在线”的可编程金融服务，包括跨境支付、流动性和24/7的自动化贸易融资解决方案。2在试点的一部分中，花旗与Maersk和运河当局合作，将解决方案数字化，这些解决方案与贸易融资生态系统中的银行担保和信用证具有相同的目的。该试点展示了可编程转移通过智能合约向服务提供商提供即时支付，将交易处理时间从几天减少到几分钟。虽然仍处于早期阶段，但我们预计其他金融机构也将寻求为令牌化提供新的机构用例。花旗预测，到2030年，数字证券的代币化可能会成为4万亿至5万亿美元的市场，这表明代币化空间的巨大潜力和增长前景。3 道富一直活跃在数字资产领域，包括开发ETF和私人投资工具等基金份额的代币化，以及自动化外汇不可交割远期的场外生命周期。该银行利用机构级资产标记化平台Secrrecy的技术。道富还在2021年与其他一些传统金融机构一起投资了这家初创公司3000万美元的B系列。道富银行的代币化基金股票旨在提高传统非流动性股票的流动性，实现部分所有权，并简化发行和转让流程，这可以改变资产管理公司的运作方式以及与投资者的互动方式。 这一举措对于道富来说至关重要，因为它可以为资产管理公司提供创新的解决方案，并为他们赢得更大的竞争优势。 Payments 区块链技术也被用于传统金融机构的支付，提供可以替代或增强当前银行系统的去中心化解决方案。这项技术促进了更快、更便宜、更透明的交易，减少了对中介机构的需求，并允许智能合约等创新。区块链的去中心化特性实现了各方之间的直接交易，与传统的银行转账相比，显著加快了流程，尤其是在跨境交易中。 一些传统金融机构正在采用区块链技术来增强其支付服务。摩根大通开发了JPMCoin，这是一种数字硬币，旨在使用区块链技术实现即时支付。 2：“花旗为机构客户开发新的数字资产能力”，花旗，2023年9月18日。3：“货币，代币和游戏：区块链的下一个十亿用户和数万亿价值”，花旗，2023年3月30日。 它代表与美元挂钩的稳定币，允许快速和安全的交易结算。桑坦德银行推出了OePayFX，这是一种基于区块链的国际汇款服务，允许零售客户在同一天或第二天完成国际货币转账。它旨在提高外汇费用的透明度，并在跨境交易中提供更好的用户体验。富国银行(WellsFargo)正在开发一个数字现金平台，使用区块链技术在其全球网络内处理跨境支付的内部账簿转移。它旨在实时完成传输，并减少时区差异对事务处理的影响。 2020年，包括瑞银，桑坦德银行，纽约梅隆银行，巴克莱银行，CIBC，德国商业银行，劳埃德银行集团，瑞穗金融集团，MUFG银行，纳斯达克和野村在内的17家主要金融机构宣布开发UtilitySettlementCoin（USC），一种由现金资产支持的相当于主要货币的数字现金 在中央银行持有。财团Fnality从合作伙伴那里筹集了6400万美元的A系列。它旨在在一个私有区块链网络上运营，其中代币代表法定货币，从而实现交易的即时结算。USC的主要用例是促进即时跨境支付和结算 机构金融市场。它旨在简化在不同银行和司法管辖区之间转移资金的过程，减少与传统方法相关的时间，成本和失败率。虽然合作伙伴数量和早期投资金额很大，但该项目仍处于概念验证阶段。2022年末，Fality和企业区块链平台HQLAx成功试点跨链回购掉期交易，以瑞银、高盛和桑坦德银行为参与者。这表明他们的技术能够处理日内交易的管理和结算，为金融机构流动性管理提供了更多的灵活性和优化。 投资基金 在过去的一年中，多家传统金融机构已开始开发或宣布推出加密和数字资产投资基金。目前，最显着的发展是成为现场第一位经理的竞赛 比特币ETF。42023年6月，贝莱德提交了比特币现货ETF的申请，如果获得批准，将允许其推出第一个比特币现货ETF，倡导者认为这一发展将使比特币的零售和机构投资增加。许多大型资产管理公司之前的比特币ETF申请被美国证券交易委员会(SEC)拒绝，他们立即进行了重新提交。 4：现货比特币ETF直接跟踪比特币的实际或“现货”价格，需要基金经理实际持有加密货币，通常旨在反映比特币的实时价格走势。相反，2021年美国证券交易委员会批准的比特币期货ETF投资于比特币期货合约，这些合约是在指定的未来日期和价格买卖比特币的协议，由于各种市场动态，可能并不总是与比特币的现货价格保持一致。虽然现货比特币ETF提供了更直接的比特币价格敞口，但由于担心市场操纵和保护数字资产的必要性，它们面临着监管挑战。另一方面，比特币期货ETF在受监管的期货市场中导航，不需要持有实际的比特币，却发现了一条较为顺畅的监管路径。 我们相信，现货比特币ETF将通过缓解与存储、安全和监管合规相关的挑战，增强比特币在传统投资者中的吸引力和可访问性。然而，比特币ETF的监管格局仍然在变化，SEC正在审查这些文件。我们预计比特币和以太坊现货ETF将在未来12个月内获得SEC的批准。如果发生这种情况，我们将看到更多的加密资产嵌入传统投资组合和金融产品中。 富兰克林邓普顿发起了另一个著名的基金：富兰克林OChaiU.S.政府货币基金(FOBXX)。该共同基金利用Stellar区块链和截至2023年4月的Polygo区块链来管理交易和记录股份所有权。该基金目前持有美国机构债券和美国国债。该基金的一个份额由一个BENJI令牌象征，从而能够接触该基金。 viadigitalwalletsthroughtheBenjiInvestmentsapp.FranklinTempletonhasalsosuggestedthatlargerusecasesforBENJIacrossthecryptoecosystem,likethatwithinDeFi,couldbeenabledinthefuture. 稳定币，这可能会导致富兰克林邓普顿从Tether和Circle等成熟的稳定币发行人手中夺取市场份额。 该基金旨在维持稳定的1.00美元股价，主要投资于政府证券和现金，目标是高当前收入，同时保护股东的资本和流动性。与基于以太坊的区块链Polygo的集成增强了其与更广泛的数字生态系统的兼容性，为传统投资者获取创新金融产品提供了安全有效的途径。这一发展突显了富兰克林邓普顿在将DeFi与传统投资机制联系起来方面的创新方法，反映了这一点。 这是朝着将区块链技术整合到传统金融产品中迈出的切实一步，并为投资者提供受监管，安全和有效的手段来访问基于区块链的金融产品。 最后，在2022年9月，KKR在雪崩公共区块链上标记了其医疗保健战略增长基金II，标志着朝着迈出了重要的一步 个人投资者更容易获得的机构私人市场策略。该计划是首次