南华有色金属（工业硅）周报：枯水期支撑走强，下跌空间有限

−南华有色金属（工业硅）周报 2023年11月5日星期日 分析师：夏莹莹投资咨询证书：Z00165690571-87839265xiayingying@nawaa.com 联系人：梅怡雯从业资格证书：F030919670571-89727544myw@nawaa.com 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 工业硅：枯水期支撑走强，下跌空间有限 ◼【盘面回顾】减产以及成本抬升影响，盘面出现企稳迹象，主力合约周五收于元吨，周环比，合约周五收于元吨，周环比。现货市场价格延续弱势，以低价成交为主。现货华东报元吨，周环比，华东报元吨，周环比。 ◼【产业表现】供给方面，新疆整体开工平稳，川滇电价上涨有减产计划。福建等多非主产区硅厂陆续增加开炉。据百川盈孚统计，工业硅上周产量万吨，环比吨。其中，新疆万吨，环比持平；云南万吨，环比吨；四川万吨，环比吨。需求方面，多晶硅：上周产量万吨，环比持平。多晶硅上周库存万吨，环比吨，增幅较大，预计未来库存压力将进一步加大。有机硅：上周产量万吨，环比吨。上周厂家挺价效果不佳，淡季将至预计生产将受到需求减弱限制。铝合金：需求稳定。库存方面，据百川数据，截至月日，工业硅厂内库存万吨，环比吨；工厂港口库存万吨，环比吨。据广期所数据，截至，交易所仓单手，折万吨，周环比万吨。综上，显性库存万吨，环比吨。 ◼【核心逻辑】展望后市，预计价格有望在减产及成本上移影响企稳，但是结合当前光伏下游需求情况，认为反弹高度有限。供给方面，由于枯水期电价上移，川滇均出现减产，当前昆明价格已基本与云南平均完全成本相当，预计随着电价逐步走高，未来减产规模将有所扩大。同时，传闻云南地区还出台限产要求，对工业硅生产亦形成限制。需求方面，从厂家挺价效果不佳，开始累库，且未来检修计划增多判断随着淡季临近，需求短期并不乐观。而多晶硅方面，产业链需求负反馈传递仍在持续，当前价格已经逼近新投产能的成本线，企业压力较大，对硅粉需求不利。综上，短期工业硅市场将走向供需两弱格局，下跌空间有限，但同时也看不到较大的反弹空间。此外，合约开始交割，反套继续持有意义不大，单边难出行情的情况下关注套利机会。 【策略观点】止跌企稳，合约轻仓试多，关注套利机会。 周度数据回顾 第二章 期现市场回顾 期现市场回顾1 •现货：现货市场价格延续弱势，以低价成交为主。SMM现货华东553报15000元/吨，周环比-0.7%，华东421报15700元/吨，周环比-0.9%。市场交易不佳，部分厂家囤货，硅厂厂库累积。 •期货：受减产以及成本抬升影响，盘面出现企稳迹象，主力01合约周五收于14120元/吨，周环比+0.4%，12合约周五收于14060元/吨，周环比+0.5%。 价差与比价2 •12-11：11合约开始滚动交割，12-11价差冲高回落至855元/吨，反套继续持有意义不大。 •铝硅比价：宏观利好叠加电解铝供给担忧，铝硅比值走高，预计随着率减产交易结束以及工业硅盘面企稳，铝硅比难以进一步走高。 下游报价3 第三章 供给 工业硅周度产量1 •产量：新疆整体开工平稳，川滇电价上涨有减产计划。福建等多非主产区硅厂陆续增加开炉。据百川盈孚统计，工业硅上周产量9.31万吨，环比-460吨。其中，新疆3.60万吨，环比持平；云南2.07万吨，环比-290吨；四川1.24万吨，环比-580吨。 •展望：据百川，云南地区已有限电限产计划，预计下周产量缩减。同时，预计在降价、枯水期成本上移、仓单注销市场供给压力增强等多重影响下，川滇产量将环比下滑。 工业硅开炉情况2 工业硅月度产量3 工业硅月度开工率4 第四章 需求 多晶硅产量与库存1 •产量：据百川数据，多晶硅上周产量3.26万吨，环比持平。虽然部分产能释放仍将带来产量增量，但是预计受下游需求走弱影响，产量增速将有所放缓。 •库存：据百川数据，多晶硅上周库存5.58万吨，环比+5500吨，增幅较大。当前多晶硅库存水平仍处在正常偏低水平，但是预计随着四季度多晶硅在供增需减影响库存压力逐步增大。 多晶硅进出口2 多晶硅下游-硅片2 •产量：据SMM数据，硅片10月27日当周产量10.2GW，环比-1.6GW。进入10月排产已经降至56GW左右，较9月末市场对硅片企业64GW排产预期，下降幅度达12.5%，而根据实际生产情况，预计最终产量在53G左右，库存压力过大是主要原因。预计11月硅片排产稍有回升，在55GW附近。 •库存：据SMM数据，截至10.27硅片库存22.4GW，环比-1.6GW。当前库存仍处于异常高的水平，对产量形成较大压力。 多晶硅下游-电池片、组件2 •产量：据SMM数据，9月电池片产量57.10GW，同比+97%；组件产量48.00GW，环比-9%，同比增加78%。10月电池片排产61-62GW，组件排产51-52GW。 •出口：据海关数据折算，9月电池片出口2.97GW，同比+44%，环比-0.28GW；组件出口19.41GW，同比+52%，环比+1.52GW。欧洲组件库存令人担忧，但随着二季度出口放缓，预估当前库存情况已得到好转，不过需求瓶颈仍存，预期并不乐观。 有机硅3 •产量：据百川数据，上周DMC产量3.88万吨，环比-200吨。 •库存：据百川数据，上周DMC库存4.74万吨，环比+2400吨。上周企业推涨操作成效一般，现市场整体交投气氛仍偏淡，下游消耗端未有好转迹象，并且个别厂家实有让利接单情况。 •利润：据百川数据，上周DMC成本15843元/吨，环比-0.86%；毛利-1125元/吨，环比+10.89%。 •检修：SDJL维持停车，XH、XA、DY、XF降负荷，SY停车检修，后续计划逐步全部停车。 铝合金 •产量：据钢联数据，9月再生铝合金产量46.11万吨，同比+3%；原生铝合金产量11.77万吨，同比+38%，主因汽车需求较好。 •开工率：据SMM，再生铝合金龙头企业周开工率50.5%，环比持平；原生铝合金龙头企业周开工率51.6%，环比持平。 •投资：1-9月份，全国主要发电企业电源工程完成投资5538亿元，同比增长41.1%，其中，大阳能发电2229亿元，同比增长67.8%。 •装机：据国家能源局数据，9月光伏新增装机16.78GW，1-9月光伏累计装机128.94GW。9据SMM不完全统计，截至9月28日，2023年9月光伏定标项目共185项（包含标段），其中共133项披露了采购容量，采购总容量共计24.68GW，与上月相比增加7.76GW，环比上升45.8%，同比上升39.8%。预计进入四季度并网高峰期到来，装机量将逐步上升。 •施工数据：据统计局数据，9月房屋竣工面积4,978.50万平方米，同比+23.91%；房屋新开工面积8,232.28万平方米，同比-15.18%。 •投资信心：商品房成交与土地成交面积依旧处于近5年最差水平。虽然刺激政策陆续出台，但对一线城市影响更明显，二三线城市维持颓势，市场信心建立仍需时间。 •产量：据中汽协数据，9月汽车产量285万辆，同比+6.6%；其中，新能源汽车87.9万辆，同比+16.42%。市场表现优于预期，但产量存在增速放缓预期。 •销售：9月汽车销售285.8万辆，同比+19.93%。 •出口：据中汽协数据，9月汽车出口44.141万辆，同比+48%，受益于以欧洲为代表的海外新能源汽车替换，但需警惕欧洲反补贴调查带来负面影响。 第四章 库存 港口库存1 •数据：随着仓单流出，港口库存增加，尤其是昆明港。据SMM数据，截至11月3日，昆明港库存4.8万吨，环比+0.3万吨；黄埔港库存2.9万吨，环比-0.1万吨；天津港库存3.8万吨，环比+0.1万吨；合计11.5万吨，环比+0.3万吨。 •成交：市场交易不佳。 产区样本库存2 •数据：据SMM，截至11月3日，新疆样本库存16400吨，环比+50吨；四川样本库存3580吨，环比+900吨；云南样本库存6720吨，环比+1670吨。 •分析：我们认为川滇地区样本库存量近期增幅较大与仓单流出关系较大。四川库存情况令人担忧，假设样本数据代表性较强，则暗示四川地区421，乃至整个西南地区421仍有下跌空间。 来源：iFindMySteelSMM百川盈孚南华研究 厂内库存+行业库存+仓单3 •数据：据百川数据，截至11月3日，工业硅厂内库存6.53万吨，环比+3500吨；工厂+港口库存14.43万吨，环比+10500吨。据广期所数据，截至，交易所仓单33764手，折16.88万吨，周环比-1.09万吨。综上，显性库存31.31万吨，环比-335吨。 •展望：仓单流出对社会库存形成较大压力，同时硅厂挺价，厂内库存也出现累库。现货市场因库存压力表现疲弱的同时，建议关注市场现货流通情况，尤其是可交割现货。 第四章 成本与利润 成本1 •数据：云南421现金成本13033元/吨，完全成本14488元/吨；四川现金成本12466元/吨，完全成本13921元/吨；新疆现金成本12344元/吨，完全成本13444元/吨。行业70分位成本线14476元/吨。因电价上移，川滇成本进一步抬升。 •展望：川滇电价仍有抬升预期，预计下周金属硅生产成本继续上行。 利润2 •数据：以现金成本推算，云南421利润1411元/吨，环比-1451元/吨；新疆553利润2605元/吨，环比-355元/吨；四川421利润3333元/吨，环比-17元/吨。 •展望：当前价格已基本打到云南完全成本，随着枯水期电价上移，叠加当前行业情绪悲观，价格偏弱运行，预计短期内利润将被进一步压缩。 免责申明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093