家电行业周报：外销持续回暖，双11表现向好

行业研究●证券研究报告 家电 行业周报 外销持续回暖，双11表现向好 投资评级领先大市-B维持 投资要点 三季报陆续发布，家电各板块表现较为分化。1）白电板块：经营稳健，盈利能力持续提升。Q3高温利好减弱，空调内销出货表现一般，冰洗维持稳健，低基数效应带动下白电外销迎来回暖，龙头收入表现基本稳定。美的C端稳健增长、B端持续发力，Q3收入同比+7.3%；格力Q3收入同比+6.7%，空调出货总体向好，三季度末合同负债237.02亿元，同比+38.1%，经销商备货积极，同时公司拟开展新一轮回购，彰显经营信心；海尔多品类份额持续净增、海外增长优于行业，推动Q3收入同比+6.1%；海信家电内外销共同发力，Q3收入延续高增势头，同比+17.3%；海容冷链积极拓客表现稳健、低基数背景下Q3实现双位数增长；利润端，得益于原材料价格回落、汇率低位、产品结构优化等因素，白电公司利润率同比环比普遍有所提升，彰显经营韧性。2）大厨电板块：传统厨电表现平稳、集成灶显著承压。Q3传统厨电延续平稳增长、龙头经营稳健，老板电器、华帝股份收入同比+7.4%、+6.6%，地产低迷抑制集成灶需求释放，集成灶公司收入端普遍承压，Q3火星人/浙江美大/亿田智能/帅丰电器收入同比-11.5%/-13.6%/-7.2%/-32.5%，利润端，各公司积极推行降本增效，提高费用投放效率、优化产品结构等，叠加原材料价格下降带来成本红利，多数公司利润端增速优于收入端速。3）小厨电：内销平淡、外销回暖，营收均实现双位数增长。弱消费背景下Q3国内小厨电景气低迷，公司内销表现较为一般，得益于海外渠道库存消化需求回补，公司外销持续迎来回暖，预计Q3苏泊尔外销同比+50%，推动收入同比+15.6%，九阳亦受益于外销代工订单大幅增加，Q3收入同比+11.2%；新宝收入增速持续提升，Q3同比+22.5%，预计主要系海外小家电需求逐季修复；小熊收入端表现稳健，行业承压及高基数背景下收入仍同比+14.9%。利润端，在内外销结构变动、国内竞争激烈费用投放增加等因素影响下，多数公司Q3净利率同比下降、利润负增长，苏泊尔费用投放效率提高，Q3净利率同比+0.9pct，归母净利润同比增长28.1%。4）清洁电器：收入表现分化，石头增速靓丽。国内消费低迷导致清洁景气回落，叠加行业竞争激烈、市场格局未稳，各公司内销表现较为分化，预计科沃斯、德尔玛内销略有承压，石头延续高增；海外渠道库存逐步消化拉动外销持续回暖，其中石头实现超预期增长，综合影响下Q3石头/科沃斯/德尔玛收入同比+57.6%/+2.6%/-9.0%。利润端，石头得益于产品、渠道结构优化、汇率利好等，Q3净利率同比+10.59pct，归母净利润同比+160.4%；德尔玛净利率表现稳健，归母净利润同比-13.2%；科沃斯费用投放加大，叠加竞争加剧、行业以价换量，Q3毛利率净利率均同比下降，归母净利润同比-92%。5）个护及投影：营收放缓、业绩承压。消费弱复苏背景之下，可选消费表现疲软。个护方面，预计飞科剃须刀短期承压，导致Q3收入同比-8%，叠加营销投放费用增加，净利率下降，归母净利润同比-23.6%；智能投影行业整体承压，极米低价促销导致Q3收入同比-6.1%，归母净利润同比-110.9%，光峰C端表现平淡、B端影院业务回暖，Q3收入降幅收窄、同比-4.8%，业务结构优化拉动盈利能力显著提升，归母净利润同比+18.2%。6）照明电器：经营稳健，内部优化驱动较快增长。Q3预计公牛电连接业务延续稳健 首选股票 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-0.724.8223.18绝对收益-3.57-6.0418.32 分析师吴东炬SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn报告联系人王颖wangying5@huajinsc.cn 相关报告 家电：延续回暖，积极布局-家电2024年度策略2023.11.1 萤石网络：稳步迭代、持续创新，盈利能力同比提升-萤石网络公司快报2023.10.24家电：出口延续回暖，布局优质赛道-家电周报2023.10.22商贸零售：双11预热在即，需求回暖可期-美护周报2023.10.15珀 莱 雅 ： 灼 灼 朝 日 ， 未 来 可 期-珀 莱 雅 覆 盖2023.10.9家电：双节家电消费旺盛，外销向好板块景气回升-家电周报2023.10.9商贸零售：8月化妆品回暖，看好板块景气提升-美护双周报2023.9.24 增长，智能电工照明表现优于行业，新能源业务维持高增势头，总体收入同比+10.4%，得益于原材料价格下降、内部经营管理改善，毛利率同比+5.71pct，归母净利润同比+16.1%；欧普照明各渠道持续改善，Q3收入同比+6.7%，叠加持续推进平台化开发、数字化转型及产品结构优化等，净利率同比+1.56pct，归母净利润同比+21.2%。 双十一持续进行，家电初步表现良好。根据中怡康“双11”家电品类预热期快报，10月23日-29日综合电商平台（京东、天猫等）大家电总体实现快速增长，其中空冰洗、彩电实现三位数高速增长，厨电实现双位数增长。根据星图数据，10月31日-11月3日综合电商平台销售额为3105亿元，其中天猫占比57%，京东占比33%，其他平台占比10%，从品类来看，家用电器、手机数码、服装为销售额前三，分别为494亿元、421亿元、421亿元。根据京东研究院，10月31日晚8点开场仅30秒，京东家电家居生活全品类成交额破10亿元，11.11首周，京东超薄平嵌冰箱、新风空调、净热一体净水器成交额同比增长超300%，半自动咖啡机成交额同比增长超4倍，85英寸以上超大屏电视、高速电吹风成交额同比增长200%。抖音战报显示，截止10月23日抖音商城整体GMV较去年双11同期提升200%，蝉妈妈数据显示，10月20日-30日厨卫家电赛道，海尔、美的、海信三位老牌稳居前三，追觅和添可则都凭借智能洗地机，获得了7500w-1亿的GMV，位列第四、第五。根据亿邦动力公众号，双11预售期间快手电商GMV同比增长84%，其中家居家电、美妆个护以及3C数码预售期间销量最高。 投资建议：从三季报来看，白电、传统厨电板块表现稳健，集成灶因地产低迷需求释放减缓、板块业绩总体整体承压，弱消费背景下小家内销平淡、外销持续回暖。近期双11大促持续推进，家电销售初步向好，板块景气度有望回升。受A股市场整体影响，家电板块估值已降至历史较低水平，展望24年，随着基本面进一步修复，我们看好板块估值迎来修复，重点推荐出口链、白电两大方向，第一，出口链，23Q2以来部分清洁以及小厨电公司海外业务持续向好，预计出口整体向好背景下24年小厨电出口将继续改善，而在新品投放、营销加强以及渠道扩张推动下，清洁电器海外有望迎来进一步向好，推荐石头科技、科沃斯、泉峰控股，建议关注新宝股份；第二，白电板块，预计24年内销表现稳健，出口延续回暖态势，同时看好白电海外品牌表现，龙头业绩确定性不改，推荐美的集团、海尔智家、海信家电。 风险提示：市场需求不足；房地产持续转弱；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。 内容目录 一、外销持续回暖，双11表现向好..................................................................................................................4 （一）三季报业绩：整体表现稳健，外销持续回暖.....................................................................................4（二）双十一持续进行，家电初步表现良好................................................................................................7（三）投资建议：建议重点关注出口链、白电.............................................................................................8 二、近期数据跟踪..............................................................................................................................................9 （一）板块行情及重点公司估值..................................................................................................................9（二）房地产数据......................................................................................................................................10（三）原材料价格数据...............................................................................................................................11（四）汇率水平.........................................................................................................................................12（五）海运价格数据..................................................................................................................................13 四、近期公司公告、新闻.................................................................................................................................14 五、风险提示...................................................................................................................................................15 图表目录 图1：三季度家电主要公司收入、归母净利润增速表现......................................................................................5图2：三季度家电主要公司毛利率表现...............................................................................................................6图3：三季度家电主要公司毛利率表现...............................................................................................................7图4：10月31日-11