2016年周度报告：多重利空压制

2016年周度报告 2016年7月22日星期五 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 多重利空压制 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 于婉娇 18845150963 yuwanjiao@nawaa.com 投资咨询证书：TZ003291 摘 要 席穴囤玉米拍卖以及“分贷分还”玉米拍卖量逐渐增加，但成交量却不甚理想，市场对玉米未来价格预期更加悲观。饲用麦替代玉米形成趋势对玉米价格也极其不利，与此同时我国大面积暴雨对水产、生猪、禽蛋养殖造成极大影响，对饲料需求也构成打击。从新玉米上市的时间规律来看，8月末华北春玉米上市，9月中旬黑龙江、辽宁玉米小批量上市，新玉米上市也将对市场形成压制。预计未来长时间内，玉米仍将保持弱势下跌的态势，操作上依旧维持偏空思路操作。原料玉米价格下跌，企业生产成本降低，加上目前淀粉行业开机率仍处于相对高位，以及南方多地强降雨造成严重洪涝灾害，运输也中断，下游采购积极性减弱，导致淀粉库存持续增加，压制现货市场下跌，预计短线玉米淀粉市场仍维持稳中趋弱的态势。操作上维持偏空思路操作。淀粉明显弱于玉米，可考虑空淀粉多玉米。从技术上看，9月鸡蛋已经跌破前期4100支撑线，受短期均线压制，趋势中期偏弱，操作上建议投资者偏空思路为主。 第第11章章 基本面分析 11..11..正基差扩大 基差自2016年3月以来基差重新变为高升水，截至7月20日，基差升水389元。最近两次玉米拍卖降温，成交率并不理想，市场对未来预期更加悲观，期价闻风下跌，走势明显弱于现货市场，导致期现价差再度拉大。基差去年下半年长时间维持正基差状态。 图1.1.1：基差（单位：元/吨） 资料来源：WIND 南华研究 11..22..仓单 截止7月20日在大商所注册的玉米仓单为2471手。从2016年初至今，仓单注册量最高为5月17日24170手。4月底连玉米注册仓单仅为2149手。注册仓单维持2471手已经持续了两周的时间。 图1.2.1：玉米注册仓单量 图1.2.1：玉米历年注册仓单量 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 周度报告 料来源：WIND 南华研究 资料来源：WIND 南华研究 11..33..成交率再次下滑 2016年7月19日临储超期储存和蓆茓玉米定向竞价销售计划投放国产玉米1947597吨，成交15516吨，成交率0.8%，最高成交价1780元/吨，最低成交价1410元/吨，成交均价1579.8元/吨；计划投放进口玉米18852吨，无成交。 2016年7月21日-22日分贷分还玉米计划投放国产玉米6001722吨，成交1741277吨，最高成交价1760元/吨，最低成交价1460元/吨。 自2016年5月27日以来临储国产玉米累计成交1194.1428万吨，国产累计成交率36.32%，进口玉米累计成交8.6925万吨，进口累计成交率39.13%。 我国临储玉米首次“一周三拍”，在周四、周五两天拍卖中，由于玉米品质优于周二超期储存和蓆茓玉米，且首次在辽宁投放批量粮源，拍卖成交率显著回升。其中，辽宁地区成交率居东北四省之首，达到88%，黑龙江二等玉米成交溢价最高达到110元/吨。 11..44..现货弱势震荡 据汇易网，截至7月21日，东北港口玉米到货以自行集港为主，主流集港成本1820元/ 吨，理论平舱1880元/吨；广东港口玉米价格稳定，目前实际成交1960-1980元/吨，轮换粮。东北饲料玉米企业收购1850-1900元/吨，深 加工企业挂牌1600-1650元/吨，华北深加工企业收购价格区间1860-1930元/吨，部分降价20元/吨左右，南方港口玉米承压下行，轮换玉米 码头报价1900-2000元/吨，乳猪料料玉米2000-2150元/吨，内陆地区价格略高，同时，南方局部地区新玉米开始上市。 图1.4.1：现货价格（单位：元/吨） 4 周度报告 资料来源：WIND 南华研究 Wind数据显示，截至7月20日，大连港口平舱价为1860元/吨，价格略有下跌，主要由于近段时间临储玉米拍卖量放大，灾情导致饲料养殖需求减弱，玉米在港口库存攀升，玉米价格下滑。预计未来玉米价格仍将维持窄幅波动。 图1.4.2：大连历年平仓价对比（单位：元/吨） 资料来源：WIND 南华研究 据wind数据，截止7月20日，南北价差缩减到90元/吨。从库存上看，由于玉米需求量下降，南北库存有所攀升。据汇易网，截至7月18日，东北港口玉米市场报价稳中偏弱，锦州港自行集港成本1820元/吨，理论平舱1880元/吨，日集港量1100吨。鲅鱼圈轮换玉米集港1810-1820元/吨，较昨日降价20元/吨，主流平舱1860-1880元/吨，收购无量。广东港口玉米行情相对稳定，东北轮换玉米成交价格1960-1980元/吨，偏差玉米1900元/吨附近，集装箱玉米报价2060-2080元/吨，乳猪料玉米报价2100-2150元/吨。 图1.4.3：南北港口及主要地区价差（单位：元/吨） 图1.4.4：港口周度库存对比（单位：万吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 周度报告 料来源：WIND 南华研究 资料来源：WIND 南华研究 11..55..高温加大疫病风险，养殖户积极抛售生猪 因暴雨频发，加之天气炎热，为防止调运受阻、疫病发生及传播，养殖户出栏较为积极性。而且暴雨过后，受灾地区生猪抛售等令后市猪价出现下跌的风险，所以近 期的猪价仍将以小幅震荡为主。据中央气象台天气预报显示，20日起，长江中下游及其以南地区高温迅速扩张，中央气象台发布高温黄色预警，南方迎来今年以来 南方最大规模的高温天气过程，持续时间或超10天，高温天气增加了生猪调运的风险，长途运输的流通性减弱，但同时高温天气也增加了猪病的风险，影响养殖户的出栏心态，影响猪肉市场的消费需求，抑制猪价的反弹。 图1.5.1：生猪与能繁母猪存栏对比（单位：万头） 资料来源：WIND 南华研究 6 周度报告 截至7月20日，据汇易网，生猪市场行情弱势震荡。黑龙江肇东地区毛猪出栏价格继续呈现弱势运行。目前，屠宰厂收购价格在9.-9.1元/斤，土杂猪价格在8.5元/斤，屠宰场的收购价格较上周下跌0.2元/斤。养殖户盈利区间在500-700元/头。仔猪价格在30-32元/斤，补栏积极性不高。江西鹰潭地区毛猪出栏价格依然维持区间内弱势震荡的局面。目前，毛猪出栏价格在9.1-9.4元/斤，土杂猪价格在8.7-8.8元/斤，市场购销状况不理想，盈利区间在500-700元/头。仔猪价格在27-30元/斤。河北邢台地区毛猪出栏价格继续弱势格局。目前，毛猪出栏价格在9.1元/斤，市场需求状况比较清淡，屠宰场依然表现出压价收购的意愿，养殖效益以盈利500-600元/头居多。仔猪价格在28-30元/斤，补栏积极性不高。 图1.5.2：猪粮比 图1.5.3：养殖利润与生猪价格（单位：元/吨） 资料来源：WIND 南华研究 资料来源：WIND 南华研究 据统计，玉米工业用量为32%，其中玉米淀粉生产用量为60%，酒精生产用量为25%。从以上数据可以看出，这两个行业对玉米行情起着很重要的作用。 据汇易网，7月20日，吉林玉米深加工企业收购价格稳定，长春宝成停收，嘉吉生化挂牌1650元/吨，三等，无量，公主岭黄龙及中粮玉米稳定，三等挂牌1680元/吨，中粮榆树停收，梅河口酒精停收，吉林燃料乙醇挂牌1580元/吨，无量。黑龙江玉米深加工价格稳定，中粮肇东9日暂停收购，此前挂牌1680元/吨，中粮龙江1650元/吨，青冈龙凤1610元/吨，较昨日持平。山东深加工企业玉米价格继续下跌，企业挂牌区间 1840-1930元/吨，较昨日走低20元/吨。寿光金玉米挂牌1924元/吨，新丰淀粉1934元/吨，诸城兴贸挂牌1840元/吨，较昨日降价20 元/吨，英轩酒精挂牌1900元/吨，西王挂牌1890元/吨，盛泰药业1930元/吨，中谷淀粉糖1890元/吨，沂水大地1860元/吨，恒仁工贸挂 牌1910元/吨，较昨日下跌20元/吨。 表1 深加工盈利状况 （单位：元） 周数 吉林玉米 吉林淀粉 加工亏损 山东玉米 山东淀粉 加工盈亏 黑龙江玉米 黑龙江酒精 加工盈亏 第26周 1720 2400 309 1870 2450 202 1540 4500 440 第27周 1780 2350 215 1803 2400 219 1590 4550 380 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 周度报告 第28周 1810 2330 160 1940 2380 57 1560 4550 425 第29周 1810 2280 114 1940 2300 -5 1630 4550 215 资料来源：汇易网 8 周度报告 第第22章章 玉米淀粉 22..11..淀粉现货价格持稳 2015年下半年，国家释放玉米市场化的信号，玉米价格飞流直下，淀粉价格也应声而下。进入2016年，淀粉价格一直在低位徘徊震荡。截至7月20日，据wind，长春地区玉米淀粉出厂价为2150元/吨，沈阳地区玉米出厂报价2150元/吨，秦皇岛地区玉米淀粉出厂报价2220元/吨，潍坊地区玉米淀粉出厂价为2250元/吨，石家庄地区玉米淀粉出厂价2200元/吨，滨州玉米淀粉出厂价2220元/吨，西安玉米淀粉报价2400元/吨，全国平均价为2442.9元/吨。 图2.1.1：玉米淀粉现货价（单位：元/吨） 资料来源：WIND 南华研究 22..22..淀粉加工重回亏损区域 由于我国执行了8年的玉米临储政策，导致近几年玉米现货价格维持价格，加工成本高企深加工企业加工多陷入亏损境地。自2015年下半年玉米现货价格狂泻，成本下降，但淀粉价格也紧随其后，导致加工利润依然没有明显改善。直到进入今年六月份，各地区玉米淀粉加工才实现基本盈利。截2016年7月20日，辽宁地区加工利润为7元/吨，河南地区加工利润为-56元/吨，河北地区加工利润为-78元/吨，山东地区加工利润-137元/吨，淀粉企业加工量利润重回亏损区域。 从下游需求来看，今年夏季全国大部分地区天气都非常恶劣，暴雨频频，严重影响了农作物的正常生长、收割，长江沿岸一带受暴雨袭击非常严重，部分城市交通也因此瘫痪，运输也中断，淀粉市场需求也明显减弱。 图2.2.1：国内部分产区玉米深加工利润对比走势图（单位：元/吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 周度报告 资料来源：WIND 南华研究 由下图可知，近期国内玉米及玉米副产品价格纷纷回落，但玉米价格跌幅明显小于副产品跌幅，导致玉米淀粉加工利润重新回到亏损区域。 图2.2.2：玉米蛋白粉价格（元/吨） 图2.2.3：玉米纤维价格 图2.2.4：玉米胚芽价格 资料来源：WIND 南华研究 资料来源：WIND 南华研究 资料来源：WIND 南华研究 22..33..淀粉开机率维持高位 据wind，2016年上半年，淀粉开机率在1月份达到最高为80.09%，在春节假期过程中最低为53.28%，剩余时间淀粉开机率均维持在65%~80%之间的高位。截至7月15日，淀粉开机率为66.7%。长期维持较高的开机率对市场形成压制。 图2.3.1：玉米淀粉开机率（单位：%） 10 周度报告 资料来源：WIND 南华研究 22..44..玉米淀粉库存增加，利空淀粉市场 据天下粮仓网调查的包含东北市场的30家玉米淀粉加工企业，截止7月20日当周（第30周），玉米淀粉库存140300吨，较上周108500增加31800吨，增幅29.31%。 图2.4.1：国内30家玉米淀粉企业周度库存变化图（单位：吨） 资料来源：天下粮仓 22..55..玉米及玉米淀粉价差处于高位 如下图所示，玉米淀粉期货从2014年12月上市以来，淀粉与玉米的价差最高有801元/吨，最低达到111元/吨。因