需求预期显著改善，行业盈利修复

本周行情回顾（10.30-11.03）： 中信钢铁指数报收1541.06点，下跌1.22%，跑输沪深300指数1.83pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第25位。 重点领域分析： 投资策略：疫情三年加速了经济结构的切换，中国由投资转向消费带动经济的趋势已经形成。三季度消费带动经济进一步改善，进而大宗商品需求回升。对于工业金属市场从业者来说，也开始逐步适应地产和制造业需求此消彼长的对冲关系。即使是下游需求地产占比最高的黑色金属，过去几年地产新开工大幅下降，曾经一度市场也对钢铁需求悲观情绪蔓延。但钢铁需求实际持续维持高位不断挑战传统的周期看法，工业化的成熟期告别投资驱动的心理建设也是周期研究躲不开的过程。短期看本周钢材产量略增，库存持续去化，表需持平上周，预计随着基建等需求端政策预期进一步升温，钢材需求有望继续走强，行业估值及盈利向上修复空间打开，行业龙头具备战略配置价值。阶段性市场从高股息切换到一些成长性行业也意味着整体风险偏好的上升，建议关注显著受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈；持续推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。 铁水产量下行，表需持平上周。本周全国高炉产能利用率环比回落，钢材产量小幅增加，国内247家钢厂高炉产能利用率为90.2%，环比-0.5pct，同比+3.9pct，91家电弧炉产能利用率为55.2%，环比-0.3pct，同比持平，五大品种钢材周产量为910.6万吨，环比+0.5%，同比-5.0%；长流程产出再度回落，本周日均铁水产量降1.3万吨至241.4万吨，钢材产量略增，后期钢厂检修增多或导致供给小幅下行；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为987.7万吨，环比-3.7%，同比+3.1%，钢厂库存为433.9万吨，环比-3.9%，同比-6.0%； 钢材总库存环比回落3.8%，较上周降幅收窄0.2pct，钢价走强背景下市场交投情绪改善，去库速度维持；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为966.2万吨，环比-0.1%，同比-5.4%，其中螺纹钢周表观消费297.9万吨，环比+0.6%，同比-10.3%，本周五大品种钢材表需环比基本持平，热轧表需持续好转，随着北方气温回落，建筑钢材表需或逐步走弱，本周建筑钢材成交量均值为16.76万吨，环比上周回升2.9%；本周钢材现货价格回升，主流钢材品种长流程即期毛利同步好转，根据wind数据，本周247家钢厂盈利率为16.87%，环比+0.4pct。 粗钢旬产量持续回落，需求预期显著改善。根据中钢协，2023年10月下旬粗钢日产192.38万吨，环比下降5.65%，生铁日产181.67万吨，环比下降4.03%；根据中物联钢铁物流专业委员会，2023年10月份钢铁PMI为45.6%，环比下降0.2个百分点，显示钢铁行业偏弱运行，分项指数变化显示尽管10月是传统的钢铁行业旺季，但今年10月旺季成色不足。 市场需求弱势改善，仍处于收缩空间。需求方面，前期特别国债发行后未来财政政策想象空间打开，明年有望继续稳增长，经济回升力度或加快，同时特别国债直接提振基建需求，有望推动实物工作量加快落地，钢材中长期需求预期显著改善。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-9月国内火电投资完成额为635亿元，同比增长16.2%，核电投资完成额589亿元，同比增长46.0%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量略增 长流程产出再度回落，本周日均铁水产量降1.3万吨至241.4万吨，钢材产量略增，后期钢厂检修增多或导致供给小幅下行。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为90.2%，环比-0.5pct，同比+3.9pct。 唐山高炉产能利用率为87.8%，环比-1.5pct，同比+14.7pct。 91家电炉产能利用率为55.2%，环比-0.3pct，同比持平。 五大品种钢材周产量为910.6万吨，环比+0.5%，同比-5.0%。 螺纹钢周度产量为262.3万吨，环比+0.6%，同比-12.1%。 热卷周度产量为316.3万吨，环比+1.1%，同比+2.6%。 根据中钢协，2023年10月下旬粗钢日产192.38万吨，环比下降5.65%，生铁日产181.67万吨，环比下降4.03%；根据中物联钢铁物流专业委员会，2023年10月份钢铁PMI为45.6%，环比下降0.2个百分点，显示钢铁行业偏弱运行，分项指数变化显示尽管10月是传统的钢铁行业旺季，但今年10月旺季成色不足。市场需求弱势改善，仍处于收缩空间。需求方面，前期特别国债发行后未来财政政策想象空间打开，明年有望继续稳增长，经济回升力度或加快，同时特别国债直接提振基建需求，有望推动实物工作量加快落地，钢材中长期需求预期显著改善。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率（7月21日调整口径） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：库存延续去化 钢材总库存环比回落3.8%，降幅较上周收窄0.2pct，钢价走强背景下市场交投情绪改善，去库速度维持。 五大品种钢材周社会库存为987.7万吨，环比-3.7%，同比+3.1%。 螺纹钢周社会库存401.6万吨，环比-6.0%，同比+1.4%。 热卷周社会库存281.8万吨，环比-2.9%，同比+20.6%。 五大品种钢材钢厂库存回落： 五大品种钢材周钢厂库存为433.9万吨，环比-3.9%，同比-6.0%。 螺纹钢周钢厂库存176.7万吨，环比-5.4%，同比-7.0%。 热卷周钢厂库存87.1万吨，环比-1.8%，同比+1.2%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费环比持平 本周五大品种钢材表需环比基本持平，热轧表需持续好转，随着北方气温回落，建筑钢材表需或逐步走弱，本周建筑钢材成交量均值为16.76万吨，环比上周回升2.9%。 五大品种钢材周表观消费为966.2万吨，环比-0.1%，同比-5.4%。 螺纹钢周表观消费297.9万吨，环比+0.6%，同比-10.3%。 热卷周表观消费326.4万吨，环比+0.3%，同比+2.3%。 建材成交环比走弱： 截至11月3日当周建筑钢材成交量均值为16.76万吨，环比上周均值增加2.9%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格持续走强 铁矿方面：本周铁矿现货价格持续走强，澳巴发运量环比上行，到港量环比大幅增加，疏港量微增，港口库存环比回升；本周钢厂日均铁水产量虽再度下行但降幅有限，钢厂利润低迷及淡季并未显著影响钢材产出，关注后市终端需求表现、相关监管措施以及钢厂减产力度，铁矿短期处于供需两旺状态。 普氏62%品位进口矿价格指数126.8美元/吨，周环比+4.1%，同比+41.6%。 澳洲铁矿发运量1577.5万吨，环比+2.4%，同比+1.9%。 巴西铁矿发运量756.6万吨，环比+1.7%，同比-4.2%。 45港口铁矿到港量2664.2万吨，环比+16.9%，同比+3.8%。 45港口铁矿日均疏港量296.2万吨，环比+0.8%，同比-3.8%。 45港口铁矿港口库存1.13亿吨，环比+1.4%，同比-12.8%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为16天，环比+1天，同比-3天。 焦炭方面：本周焦炭第一轮提降落地，整体偏弱运行，其中独立焦企开工小幅回升，加总库存略有增加，近期钢厂减产力度有限，焦炭库存仍处于低位，短期双焦价格或偏强运行，继续关注钢厂利润及需求端政策执行力度。 天津港准一级焦炭价格为2246元/吨，周环比-4.2%，同比-13.9%。 全国230家独立样本焦企产能利用率75.7%，周环比+0.5pct，同比+7.1pct。 焦炭加总库存833.0万吨，周环比+3.0%，同比-5.0%。 焦炭钢厂可用天数11.1天，周环比+0.3天，同比-0.5天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格走强，即期吨钢毛利好转 现货价格方面：本周钢材现货价格走强，近期宏观政策利好预期持续强化，市场交易情绪转暖，随着北方地区逐步降温及行业需求进入淡季，钢材消费仍处于弱现实强预期状态局，预计钢价短期将以偏强震荡为主。 Myspic综合钢价指数为144.7，周环比+1.5%，同比+1.2%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3820元/吨，周环比+1.9%，同比+5.0%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3940元/吨，周环比+3.4%，同比+5.6%。 本周五螺纹钢期现货基差为+135元/吨，周环比+49元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3930元/吨，周环比+1.3%，同比+4.0%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3870元/吨，周环比+1.3%，同比+4.3%。 本周五热轧卷板期现货基差为-29元/吨，周环比-5元/吨。 成本及毛利方面：本周华东长流程钢材现货即期吨钢毛利环比好转，原料滞后三周吨钢毛利同步回升；电炉方面，废钢价格环比持平，短流程吨钢毛利明显改善。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别4208元/吨与4434元/吨，毛利分别为-237元/吨与-299元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4170元/吨与4396元/吨，毛利分别为-204元/吨与-466元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2570元/吨，周环比持平，同比+14.2%。 短流程螺纹即期现货成本为4080.9元/吨，毛利为-190.9元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报收3030.80点，上涨0.43%，沪深300指数报收3584.14点，上涨0.61%。 中信钢铁指数报收1541.06点，下跌1.22%，跑输沪深300指数1.83p